Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Royaume‑Uni

La croissance va fléchir pour s’établir à 0.9 % en 2026, à mesure que le regain de tensions inflationnistes réduira les revenus réels et exacerbera l’incertitude, pesant sur la consommation et l’investissement privés. Elle remontera ensuite à 1.1 % en 2027, à la faveur de la normalisation des prix mondiaux de l’énergie et d’une amélioration progressive des conditions commerciales et financières. L’inflation mesurée par les prix à la consommation devrait augmenter à 3.7 % en 2026, avant de redescendre à 2.4 % en 2027, tandis que l’inflation sous-jacente continuera de reculer dans un contexte de ralentissement de la croissance des salaires dû à l’augmentation du sous-emploi de la main-d’œuvre. Le taux de chômage devrait atteindre 5.5 % en 2026, avant de revenir lentement à 5.3 % en 2027.

L’orientation de la politique monétaire devrait être encore assouplie, étant donné que la Banque d’Angleterre devrait faire abstraction du choc énergétique en 2026 et adopter une orientation neutre en 2027, à mesure que les tensions sous-jacentes sur les prix s’atténuent. La politique budgétaire restera restrictive malgré une augmentation temporaire du déficit budgétaire cette année, compte tenu du niveau élevé des coûts d’emprunt et des charges d’intérêts de la dette, ainsi que de l’augmentation de la dette publique. Il est essentiel de continuer à réduire l’exposition à la hausse des prix de l’énergie importée, notamment en améliorant la cohérence des signaux de prix et en accélérant les investissements dans les réseaux électriques et la flexibilité du système. L’achèvement rapide de la réforme de la planification favoriserait la réalisation des projets d’infrastructures et renforcerait la croissance.

La dynamique évolue à mesure que les prix augmentent

Après avoir été atone au second semestre de 2025, l’activité économique s’est accélérée avant le déclenchement du conflit en cours au Moyen-Orient. Selon des estimations rapides, le PIB a progressé de 0.6 % au premier trimestre de 2026, sous l’effet d’un rebond vigoureux dans le secteur des services. La dynamique s’est inversée depuis mars, la confiance des consommateurs ayant chuté à son plus bas niveau depuis la fin de 2023. Le taux de base de la Banque d’Angleterre a été maintenu à 3.75 % en avril, exerçant des tensions à la hausse sur les coûts d’emprunt des ménages et de l’État. La demande de main-d’œuvre a continué de ralentir, en particulier dans les secteurs les plus exposés à la hausse du salaire minimum. Le taux de chômage, qui s’est établi à 5.0 % en glissement trimestriel en mars, est supérieur à son niveau observé un an auparavant, bien que la croissance de l’offre de main-d’œuvre se soit stabilisée. Le taux d’inactivité pour des raisons de santé reste structurellement élevé et l’immigration nette continue de diminuer.

Royaume-Uni 1

1. Prix à la consommation, hors énergie, produits alimentaires, alcool et tabac.

2. Estimation, réalisée à partir de l’enquête mensuelle sur les salaires et traitements, du revenu hebdomadaire moyen correspondant à la rémunération normale dans le secteur privé en Grande‑Bretagne.

3. Indices composites des directeurs d’achat au Royaume-Uni ; les valeurs supérieures à 50 indiquent une expansion.

Source : S&P Global ; et Office des statistiques nationales (ONS, Office for National Statistics).

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Royaume-Uni : demande, production et prix

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Royaume-Uni 2

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119.

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Le regain de tensions sur les prix à l’importation lié au conflit en cours au Moyen-Orient interrompt le recul progressif de l’inflation mesurée par les prix à la consommation. L’inflation annuelle des prix des intrants à la production a bondi de 5.3 % en mars et de 7.7 % en avril en raison de la hausse des prix des matières premières et des combustibles importés. Cela traduit la vulnérabilité de l’économie à la volatilité des marchés mondiaux de l’énergie, laquelle tient à la fois à la forte dépendance du Royaume-Uni à l’égard du gaz naturel pour la production d’énergie, aux faibles niveaux des réserves et de la couverture des risques, ainsi qu’à la baisse du taux de change effectif de la livre sterling depuis janvier. Dans un contexte d’anticipations d’inflation déjà élevées, l’inflation globale a légèrement augmenté pour s’établir à 3.3 % en mars, avant de baisser à 2.8 % en avril, sous l’effet de la mise en œuvre des mesures prévues dans le budget d’automne qui visent à réduire le coût de l’énergie et des combustibles. Dans le même temps, les tensions sur les prix intérieurs ne cessent de s’atténuer, dans un contexte de détente continue du marché du travail. Le taux effectif global des droits de douane auxquels sont confrontés les exportateurs nationaux de biens sur les marchés des États-Unis n’a globalement pas évolué, malgré la récente décision de la Cour suprême des États-Unis.

L’orientation de la politique monétaire deviendra neutre, tandis que la politique budgétaire restera restrictive

Le taux de base de la Banque d’Angleterre devrait être maintenu à son niveau actuel jusqu’au premier trimestre de 2027, avant d’être ramené à 3.5 %, à mesure que l’orientation de la politique monétaire deviendra neutre, réduisant l’effet de freinage sur la croissance, sans pour autant l’éliminer. On s’attend à ce que la Banque d’Angleterre fasse abstraction du choc des prix de l’énergie en 2026, sachant que la flambée de l’inflation importée devrait être temporaire et que l’augmentation des ressources inutilisées sur le marché du travail atténue les tensions sur les prix intérieurs. Elle devrait en outre continuer de procéder à la liquidation du stock d’actifs détenus à des fins de politique monétaire dans le cadre de la Facilité d’achat d’actifs, l’objectif de réduction du stock de bons du Trésor de 70 milliards GBP sur la période de 12 mois allant jusqu’à septembre 2026 ayant été reconduit pour une année supplémentaire.

L’orientation de la politique budgétaire restera restrictive, sachant que l’assainissement des finances publiques devrait représenter environ 1.5 % du PIB potentiel en 2025-2027. Le déficit des administrations publiques va s’améliorer, passant de 5.5 % du PIB en 2025 à 5.1 % en 2026 et 4.4 % en 2027, à mesure que le gouvernement se plie aux règles budgétaires. Le gouvernement a annoncé des transferts budgétaires, soumis à conditions de ressources, aux ménages dépendant du fioul domestique pour une enveloppe d’environ 50 millions GBP (soit un montant négligeable en proportion du PIB), tout en s’engageant fermement à ce que les aides énergétiques restent ciblées et temporaires. Il privilégie plutôt des mesures structurelles visant à accélérer la transition vers la neutralité carbone et à empêcher les profits abusifs. Il a en outre relevé la taxe sur les bénéfices excédentaires des producteurs d’électricité, la portant de 45 % à 55 %, suite à la flambée des prix du gaz. Les charges d’intérêts de la dette restent toutefois élevées, représentant près de 3 % du PIB, tandis que les dépenses de défense devraient atteindre 2.6 % du PIB d’ici à 2027, soit environ 0.3 point de pourcentage de plus qu’en 2025. La dette brute des administrations publiques continuera d’augmenter à court terme, passant de 102.3 % en 2025 à 105.4 % en 2027, même si les plans budgétaires du gouvernement prévoient une stabilisation à partir de 2030.

La croissance va ralentir temporairement

La croissance du PIB va ralentir pour s’établir à 0.9 % en 2026, avant de rebondir à 1.1 % en 2027. La consommation et l’investissement privés devraient s’affaiblir à court terme en raison de l’évolution du conflit au Moyen-Orient, dans un contexte de stagnation du revenu disponible réel et d’incertitude toujours élevée. En revanche, les dépenses publiques soutiendront l’économie, du fait à la fois du jeu des stabilisateurs budgétaires automatiques et de la hausse prévue de l’investissement public. La baisse des taux d’intérêt et l’amélioration progressive de la croissance des échanges mondiaux devraient commencer à produire des effets favorables modérés en 2027, mais les contraintes qui pèsent de longue date sur l’offre, notamment l’atonie de la croissance de la productivité du travail et le ralentissement de l’immigration, continueront d’exercer un effet de freinage. La hausse des prix à la consommation devrait culminer au second semestre de 2026, à mesure que le renchérissement de l’énergie se répercute sur les prix à la consommation, notamment via l’augmentation des prix administrés de l’énergie en juillet, puis reculer parallèlement au fléchissement des prix mondiaux de l’énergie, tout en se maintenant à un niveau supérieur à l’objectif de 2.4 % en 2027. L’inflation sous-jacente continuera de diminuer régulièrement à mesure que le sous-emploi de la main-d’œuvre augmentera, mais à un rythme plus lent qu’au second semestre de 2025, en raison de la répercussion de la hausse des prix des combustibles sur les autres prix, ressortant à 2.7 % en 2027.

La forte exposition à la volatilité des prix mondiaux de l’énergie constitue un risque majeur. La marge de manœuvre budgétaire limitée dont disposent les pouvoirs publics pour atténuer l’effet de la hausse des prix de l’énergie sur les ménages à faible revenu fait peser sur la production un risque de divergence à la baisse par rapport aux projections, en particulier en cas de nouvelles tensions inflationnistes importées pendant l’hiver. Le niveau élevé des anticipations d’inflation et les effets indirects éventuels constituent toujours un risque de divergence à la hausse pour les prix, ainsi que pour la production, car ces facteurs pourraient nécessiter de maintenir plus longtemps une orientation restrictive de la politique monétaire. La persistance des contraintes limitant les approvisionnements en engrais fait peser un autre risque à la hausse sur les prix, compte tenu de l’importance des produits alimentaires sur les anticipations d’inflation des ménages. En outre, des pénuries localisées de gazole pourraient freiner l’activité, en particulier dans les zones rurales, et la faiblesse des stocks de carburéacteur constitue un risque de divergence à la baisse pour la production dans les secteurs d’activité à forte valeur ajoutée, comme l’industrie pharmaceutique, et le tourisme. L’excès d’épargne étant relativement important, la consommation privée et l’investissement en logements pourraient toujours diverger à la hausse par rapport aux projections.

Une réduction de l’exposition à la volatilité des prix du gaz favoriserait la stabilité macroéconomique

Il est essentiel de continuer à renforcer la sécurité énergétique pour réduire la vulnérabilité du Royaume-Uni aux chocs affectant les prix mondiaux de l’énergie. Corriger les signaux de prix qui ralentissent l’électrification, accélérer l’augmentation de la capacité du réseau et renforcer sa flexibilité à court terme sont autant de mesures qui permettraient de remplacer le gaz naturel de manière fiable par une production d’énergie propre. Il demeure indispensable de poursuivre l’assainissement des finances publiques en cours en conjuguant mesures de mobilisation des recettes, réductions des dépenses et investissements porteurs de gains de productivité pour reconstituer des marges de manœuvre. Mais une conception judicieuse s’impose pour éviter tout effet procyclique défavorable sur l’inflation ou la croissance à court terme. Dans le même temps, les réformes structurelles prévues visant à accroître encore l’offre, notamment la refonte de la planification des infrastructures et la simplification de la réglementation des services financiers, demeurent nécessaires.