Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Inde

Le PIB réel devrait progresser de 6.3 % durant l’exercice budgétaire 2026-27 et de 6.4 % en 2027-28. La hausse de l’inflation devrait peser sur la consommation privée, alors que l’investissement ralentit en raison de la hausse des prix du pétrole et du gaz et du rationnement du gaz. La croissance de l’emploi et le taux d’activité devraient baisser. L’inflation devrait atteindre 4.8 % au cours de la période 2026-27, sous l’effet de la hausse des coûts des denrées alimentaires, de l’énergie et des engrais et de la dépréciation de la monnaie. Le déficit devrait se creuser, étant donné que l’augmentation du coût des importations d’énergie compensera le tassement de la demande intérieure. Un rationnement plus durable de l’énergie pourrait se traduire par une croissance plus faible. À l’inverse, des mesures de soutien liées à l’énergie pourraient avoir un impact plus marqué que prévu sur les revenus réels et la consommation.

La politique budgétaire devrait devenir expansionniste en 2026-27 afin d’atténuer les répercussions de la hausse des prix de l’énergie, notamment par le biais des subventions. Un abandon progressif des mesures d’aide liées aux prix au profit de transferts ciblés pourrait réduire le coût budgétaire de la politique de soutien. Après une période d’assouplissement, la politique monétaire devrait se resserrer par une hausse des taux directeurs au début de l’exercice 2026-27 afin de maintenir l’inflation dans la fourchette visée. Une simplification et une harmonisation des règles permettraient de réduire la charge administrative, ce qui stimulerait la productivité et l’investissement. Accélérer le déploiement des énergies renouvelables renforcerait la sécurité énergétique et ferait baisser les émissions de carbone.

Les chocs sur les prix de l’énergie pèsent sur l’activité et les tensions inflationnistes resurgissent

Malgré un certain ralentissement, la croissance est restée solide. Le PIB réel a augmenté de 7.8 % en glissement annuel au cours du trimestre clos en décembre (T3 de l’exercice 2025-26), contre 8.4 % au trimestre précédent. Les indicateurs à haute fréquence, notamment le ralentissement de la production industrielle, suggèrent un affaiblissement de la dynamique. Les indicateurs du commerce de détail et les mesures de la confiance des consommateurs émanant d’enquêtes indiquent un fléchissement de la consommation privée, alors que le renchérissement des denrées alimentaires et de l’énergie entame le pouvoir d’achat réel des ménages. S’établissant à 3.5 % en glissement annuel en avril, l’inflation globale a accéléré depuis début 2026, principalement sous l’effet des prix de l’alimentation, mais l’inflation sous-jacente est restée globalement stable et inférieure au point médian de la fourchette de 4 % ± 2 % retenue comme objectif par la banque centrale. La dépréciation d’environ 7 % de la roupie par rapport au dollar depuis le début de l’année a accentué les tensions inflationnistes en faisant augmenter le coût des importations, en particulier des combustibles et des engrais, évolution en partie répercutée sur les prix à la consommation. On assiste à une détente sur le marché du travail sachant que le taux d’emploi est passé de 40.5 % en décembre à 39.5 % en avril.

Inde 1

1. Taux de croissance en glissement annuel. La somme de toutes les composantes peut s’écarter de la croissance observée du PIB, en raison des postes résiduels, des procédures de chaînage des indices et des méthodes de désaisonnalisation (directe ou indirecte) retenues.

2. Taux de croissance en glissement annuel. La série « Autre » est calculée en excluant du calcul de l’indice la catégorie Produits alimentaires et boissons, ainsi que la catégorie Électricité, gaz et autres combustibles.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119 ; et ministère de la Statistique et de l’Exécution des programmes (Ministry of Statistics and Program Implementation, MOSPI).

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Inde : demande, production et prix

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1. Les données portent sur les importations indiennes en volume durant l’année 2024 relevant de la catégorie SH6 270900 « huiles brutes de pétrole ou de minéraux bitumineux ».

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119 ; et base de données COMTRADE des Nations Unies.

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L’Inde dépend considérablement du pétrole brut et du gaz naturel du Moyen-Orient : en 2024, 46 % et 57 % de ses importations de pétrole brut et de gaz respectivement provenaient de cette région. Les prix des importations énergétiques ont fortement augmenté au cours des derniers mois, mais une partie seulement de cette hausse a été répercutée sur les prix intérieurs de l’énergie. Les réductions des droits d’accise sur l’essence et le gazole et la suppression des droits à l’importation de certains intrants pétrochimiques, tout comme les prélèvements sur les exportations de produits raffinés, ont contribué à limiter la transmission de l’évolution des prix internationaux à l’inflation intérieure. Les mesures de rationnement ont donné la priorité à l’approvisionnement en gaz naturel des ménages et du secteur des transports, tout en élargissant l’accès au kérosène par le système de distribution publique et en accroissant les possibilités pour les travailleurs migrants de se procurer de petites bonbonnes de gaz de pétrole liquéfié (GPL). La récente diminution des droits de douane imposés par les États-Unis a fait baisser le taux effectif moyen des droits de douane appliqués à l’Inde de 23 points de pourcentage, atténuant les pressions qui s’exerçaient sur les secteurs exportateurs.

Un soutien budgétaire amortira le choc énergétique et la politique monétaire se resserrera pour contenir l’inflation

La Banque de réserve de l’Inde a abaissé son taux directeur, le faisant passer de 6.5 % en janvier 2025 à 5.25 %, niveau globalement neutre, en février 2026 et les taux débiteurs moyens ont diminué. Le crédit bancaire autre que destiné à l’alimentation (à savoir le crédit bancaire net des prêts liés à l’achat de denrées alimentaires) a progressé de 15.9 % en glissement annuel en mars. Cela étant, les évolutions récentes annoncent une résurgence des tensions inflationnistes. L’inflation globale a commencé à augmenter, tirée principalement par le renchérissement des denrées alimentaires en raison de la dissipation des effets de base favorables. La hausse des prix du pétrole et du gaz génère des tensions supplémentaires à la fois directes et indirectes, ce qui accroît les coûts de transport et de production entre les secteurs. Quant à la dépréciation de la roupie, elle amplifie encore l’inflation importée en augmentant le coût intérieur des combustibles, des engrais et d’autres biens échangeables. Dans ce contexte, on s’attend à un relèvement temporaire du taux directeur d’environ 25 points de base d’ici la fin du premier trimestre de l’exercice 2026-27 de façon à maintenir l’inflation dans la fourchette de 2 % à 6 % retenue comme objectif et d’ancrer les anticipations. La politique monétaire devrait s’assouplir en 2027-28, parallèlement au relâchement des tensions inflationnistes au cours de la période considérée.

La politique budgétaire devrait devenir expansionniste en 2026-27 afin d’amortir les conséquences de la hausse des prix de l’énergie. Le budget pour l’exercice 2026-27 prévoyait une réduction du déficit budgétaire à 4.3 % du PIB, contre 4.4 % du PIB en 2025-26. Néanmoins, les mesures prises pour atténuer le choc lié aux prix de l’énergie devraient creuser le déficit d’environ 0.4 % du PIB par rapport à l’objectif défini dans le budget. Elles soutiendront les revenus réels des ménages à court terme et limiteront l’impact du choc sur la consommation, mais elles ralentiront aussi le rythme de la réduction de la dette publique, laquelle devrait atteindre 54.7 % en 2027-28. La politique budgétaire devrait revenir sur une trajectoire d’assainissement modéré en 2027-28 parallèlement à la stabilisation des prix de l’énergie et à l’élimination des mesures de soutien temporaires.

La croissance devrait momentanément s’affaiblir, alors que l’inflation repart à la hausse

La croissance du PIB réel devrait baisser pour s’établir à 6.3 % en 2026-27. Les effets négatifs du renchérissement de l’énergie et du rationnement du gaz, l’affaiblissement de la demande mondiale et l’augmentation des coûts de production devraient peser sur l’investissement et les exportations, même si la baisse des droits de douane américains soutiendra quelque peu les exportations. La croissance de la consommation privée devrait ralentir, étant donné que l’inflation réduit le pouvoir d’achat des ménages. Alors que certains de ces éléments défavorables devraient s’estomper en 2027-28, la croissance devrait se redresser et s’établir à 6.4 %. L’inflation devrait culminer à 4.8 % en 2026-27, du fait du renchérissement des denrées alimentaires et de l’énergie et de la dépréciation du taux de change, avant de reculer en 2027-28 à mesure que les prix de l’alimentation se stabiliseront et que la politique monétaire se resserrera. Le déficit courant devrait se creuser en 2026-27, en raison de l’augmentation du coût des importations d’énergie et de l’affaiblissement de la demande extérieure.

Les risques sont orientés de manière prédominante à la baisse. La persistance de perturbations de l’approvisionnement en énergie, en particulier un rationnement prolongé du gaz, pourrait freiner la production et attiser l’inflation, notamment en raison d’une diminution de l’offre d’engrais et de la production agricole. L’incertitude liée à la politique commerciale demeure élevée et de nouvelles restrictions ou un affaiblissement de la demande mondiale pourraient nuire aux exportations et à l’investissement. À l’inverse, si les mesures de soutien liées à l’énergie parviennent à ralentir l’inflation à court terme et à limiter l’érosion du revenu disponible réel plus efficacement que prévu dans les projections de référence, surtout pour les ménages soumis à des contraintes de trésorerie, la consommation privée pourrait s’avérer plus résiliente qu’attendu.

Améliorer l’efficience des dépenses et réduire les contraintes administratives permettrait de préserver les marges de manœuvre budgétaires et de stimuler la croissance

Les mesures de soutien liées à l’énergie ont largement reposé sur des interventions de large portée créant des distorsions de prix et non sur une assistance ciblée. Cette approche présente des coûts budgétaires élevés, qui ralentissent la reconstitution des marges de manœuvre. Des transferts directs aux ménages vulnérables et aux entreprises viables atteindraient des objectifs similaires pour un coût budgétaire nettement plus faible. Développer les sources d’énergie renouvelables, tout en étoffant les infrastructures de réseau et la capacité de stockage, rendrait la croissance plus durable en réduisant à la fois les émissions de carbone et la dépendance aux importations d’énergie. La complexité réglementaire et la redondance des obligations administratives au niveau de l’administration centrale et des États continuent d’alourdir les coûts de conformité, de retarder la mise en œuvre de projets et de décourager l’investissement, en particulier dans les activités manufacturières et les infrastructures. Simplifier et harmoniser les cadres réglementaires, étendre les systèmes de guichets uniques en matière d’autorisation, dématérialiser les procédures d’approbation et définir des échéances administratives claires atténuerait l’incertitude et améliorerait la transparence.