Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Danemark

La croissance du PIB devrait ralentir pour passer de 2.9 % en 2025 à 2.5 % en 2026, puis à 1.5 % en 2027. Les tensions géopolitiques et le choc d’approvisionnement énergétique devraient freiner la demande extérieure dans les principaux secteurs d’exportation. La hausse des prix de l’énergie créera des tensions inflationnistes, mais les mesures fiscales et la croissance modérée des salaires contribueront à juguler l’inflation. L’épargne privée restera élevée en raison de la forte incertitude. Une plus grande stabilité à l’échelle internationale renforcerait la confiance et l’activité intérieure, tandis qu’une nouvelle dégradation de l’environnement commercial mondial pénaliserait fortement les exportations, en particulier le transport maritime.

La banque centrale devrait relever temporairement ses taux directeurs dans le sillage du resserrement attendu dans la zone euro. La politique budgétaire sera expansionniste en 2026-27 du fait de l’augmentation des dépenses de défense et des baisses d’impôts. Les marges de manœuvre budgétaires disponibles devraient permettre de financer des investissements propices à la croissance dans les infrastructures électriques, destinés à réduire la dépendance à l’égard des importations de combustibles fossiles. Il faudrait calibrer toute dépense supplémentaire de manière à éviter d’accentuer les tensions inflationnistes.

La croissance du PIB a rebondi

Après un ralentissement sensible à la fin de 2025, la croissance trimestrielle du PIB a rebondi de 0.5 % à 1.9 % au premier trimestre, stimulée par les exportations de produits pharmaceutiques. Au début de 2026, la confiance des entreprises et le taux d’utilisation des capacités étaient toujours élevés, et la production industrielle continuait d’augmenter. Bien que la confiance des consommateurs soit faible et déclinante, les ventes au détail se sont accrues, sauf dans les stations-service. La détente du marché du travail s’est poursuivie, ce qui s’est traduit par un recul modeste de l’emploi en février et une hausse du chômage déclaré, tandis que la croissance des salaires dans le secteur privé, qui est ressortie à 3.6 %, est restée vigoureuse. L’inflation a reflué au début de 2026 en raison des baisses d’impôts, mais elle est remontée à 1.4 % en avril, essentiellement sous l’effet du renchérissement des combustibles. L’inflation sous-jacente a été globalement stable à 1.6 %.

Sa consommation de combustibles fossiles étant relativement faible, le Danemark est en partie préservé des chocs affectant les prix de l’énergie. La réduction des flux commerciaux internationaux et les perturbations observées dans le détroit d’Ormuz ont touché le transport maritime, qui représente environ 20 % des exportations du Danemark. Les tarifs du fret se sont envolés, ce qui s’explique par la hausse des charges d’exploitation et des coûts d’assurance, tandis que les volumes d’échanges ont diminué. Les exportations vers les États-Unis ont reculé à la suite du relèvement des droits de douane appliqués par ce pays. L’effet des droits de douane sur l’économie danoise demeure néanmoins limité, étant donné qu’une proportion importante des exportations à destination des États-Unis est produite localement et est donc exempte de droits de douane. Les recettes des entreprises du secteur pharmaceutique devraient être mises à mal par la baisse des prix des médicaments aux États-Unis, même si les volumes de vente devraient continuer à progresser à un rythme modéré.

Danemark

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119 ; et Office statistique danois (Danmarks Statistik).

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Tableau 1. Danemark : demande, production et prix

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La politique budgétaire devrait soutenir le pouvoir d’achat des ménages

Un nouveau gouvernement de coalition est en cours de formation. Un large consensus entre les partis laisse entrevoir une continuité de la politique budgétaire, dans le cadre de laquelle le gouvernement devrait vraisemblablement réduire l’ample excédent tout en continuant à respecter les règles budgétaires. Les dépenses de défense devraient se hisser de manière pérenne à 3.5 % du PIB à compter de 2026, conformément aux exigences de l’Organisation du Traité de l’Atlantique Nord. L’indexation des prestations sociales sur la croissance antérieure des salaires, un chèque alimentaire destiné aux ménages à faible revenu ainsi que des réductions de l’impôt sur le revenu des personnes physiques, de la taxe sur l’électricité et des droits d’accise contribueront aussi à ramener l’excédent budgétaire de 2.9 % du PIB en 2025 à 0.2 % en 2027 et à soutenir la demande intérieure grâce à l’augmentation des revenus des ménages. Les conditions de crédit et les coûts d’emprunt devraient se stabiliser. On s’attend à ce que la Banque nationale du Danemark inscrive sa politique dans le sillage des décisions de la Banque centrale européenne pour maintenir l’ancrage de la couronne danoise à l’euro, notamment en relevant de 25 points de base ses taux directeurs, avant d’inverser le mouvement en 2027.

La hausse des prix de l’énergie freinera la croissance du PIB

La croissance du PIB devrait se modérer, compte tenu de la dégradation de l’environnement commercial mondial et du ralentissement de la croissance du secteur pharmaceutique. La consommation privée devrait rester résiliente, sous l’effet d’une progression robuste des salaires, d’une augmentation des prestations sociales et de baisses d’impôts, qui neutraliseront en partie l’effet négatif du renchérissement de l’énergie sur le pouvoir d’achat en 2026. La détente du marché du travail devrait contribuer à ce que la croissance des salaires reste en phase avec les conventions collectives. L’inflation devrait passer en dessous de 2 % d’ici à la fin de 2027. Parmi les risques de divergence à la hausse par rapport aux projections figurent une amélioration de la confiance des consommateurs, une diminution plus rapide de l’épargne de précaution, et de nouvelles mesures budgétaires destinées à remédier à l’alourdissement du coût de l’énergie. Les dépenses de défense et de sécurité pourraient aussi avoir un effet de relance plus important si elles étaient axées sur les infrastructures nationales et le recrutement. À l’inverse, les risques à la baisse résident dans l’éventualité de perturbations plus marquées du transport maritime sur fond d’exacerbation des tensions géopolitiques.

Des politiques climatiques et énergétiques ambitieuses peuvent réduire l’exposition aux chocs extérieurs

Accélérer l’augmentation de la part de l’électricité dans l’approvisionnement énergétique peut réduire l’exposition aux chocs affectant les prix de l’énergie. Il faudrait réduire les obstacles aux investissements dans les infrastructures nécessaires pour déployer les capacités de production d’énergie d’origine renouvelable. Parallèlement, les autorités devraient continuer de soutenir les installations de biogaz tout en assurant un contrôle rigoureux des coûts. Un certain assouplissement de la politique budgétaire se justifie, dans la mesure où les turbulences mondiales pèsent sur l’activité, mais un assouplissement plus marqué pourrait accentuer les tensions inflationnistes. Les marges de manœuvre budgétaires se sont réduites du fait de l’augmentation rapide des dépenses de défense, qui sont passées de 2.3 % du PIB en 2024 à 3.5 % en 2026, et continueront à diminuer en raison du vieillissement démographique. La forte incertitude qui entoure les futures recettes met en évidence la nécessité de conserver des marges de manœuvre budgétaires et de privilégier les investissements propices à la croissance, en lieu et place de dépenses et de baisses d’impôts non ciblées. Continuer d’alléger les formalités administratives et de simplifier la réglementation contribuerait à limiter leur coût et à favoriser une croissance soutenue.