Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Espagne

La croissance économique demeure vigoureuse, mais devrait ralentir, selon les projections, et passer de 2.8 % en 2025 à 2.2 % en 2026, puis 1.7 % en 2027. Elle continuera d’être tirée par la demande intérieure, la consommation privée étant soutenue par une création d’emplois dynamique, et l’investissement bénéficiant de la réalisation de projets financés par l’UE. Les exportations nettes seront un frein à l’activité en raison d’une forte croissance des importations conjuguée à une modération plus sensible de la demande extérieure. L’inflation remontera temporairement pour atteindre environ 3.3 % en 2026, sur fond de hausse des prix de l’énergie, avant de retomber à 2.9 % en 2027 à mesure que les répercussions de cette hausse s’estomperont. Les risques de divergence à la baisse prédominent, essentiellement en raison de facteurs extérieurs.

La politique budgétaire devrait rester globalement neutre en 2026 avant de prendre une orientation plus restrictive en 2027. Les mesures prises par les pouvoirs publics pour réduire les effets de la montée des prix de l’énergie devraient amortir le ralentissement de l’activité et partiellement tempérer les tensions inflationnistes. Il conviendrait que ces mesures ciblent davantage les catégories sociales vulnérables et qu’elles soient temporaires pour permettre d’atténuer les conséquences sociales du renchérissement de l’énergie tout en limitant les coûts budgétaires. Maintenir le cap de l’assainissement budgétaire suivi par l’Espagne tout en reconstituant des marges de manœuvre budgétaires en anticipation d’un accroissement des dépenses liées au vieillissement démographique devrait rester une priorité. Afin de tirer pleinement parti du développement de la production d’électricité à partir de sources renouvelables, l’Espagne devrait continuer à investir dans les infrastructures de réseau, les interconnexions et les capacités de stockage.

L’activité reste résiliente

La croissance du PIB réel s’est établie à 2.7 % en glissement annuel au premier trimestre de 2026, soit un taux supérieur à celui de la plupart des pays européens comparables, à la faveur du dynamisme de la consommation privée. Les affiliations à la sécurité sociale ont progressé de 2.4 % en avril, en glissement annuel, et le taux de chômage a atteint 10.3 % en mars. La vigueur de la création d’emplois et la croissance des salaires nominaux ont soutenu la consommation. Les anticipations des entreprises se sont modérées en avril, en particulier dans le secteur des services, tandis que le secteur manufacturier a enregistré une croissance robuste. L’inflation globale s’est hissée à 3.5 % en avril, essentiellement sous l’impulsion du renchérissement des combustibles dans le contexte du conflit en cours au Moyen-Orient, et l’inflation sous-jacente a atteint 3.2 %, résultat d’une hausse persistante des prix des services.

Le crédit aux sociétés privées non financières continue de progresser, et les exportations sont restées résilientes malgré les difficultés à l’échelle mondiale, grâce à la croissance soutenue des exportations de services, en particulier hors tourisme. Le droit de douane moyen sur les exportations espagnoles vers les États-Unis devrait rester inférieur à 15 % après la décision de la Cour suprême datant de février, même si certains secteurs devraient être plus pénalisés. L’exposition de l’Espagne au conflit en cours au Moyen-Orient est limitée. Ses effets se font principalement sentir à travers une augmentation des prix de l’énergie qui est en partie atténuée par un programme d’aides publiques temporaires se chiffrant à 5 milliards EUR (0.3 % du PIB) et prévoyant notamment des baisses d’impôts et un abaissement des droits d’accise ainsi que des subventions ciblées pour les secteurs les plus touchés.

Espagne

1Données corrigées des variations saisonnières et des effets de calendrier.

Source : Eurostat ; et base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 119.

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Tableau 1. Espagne : demande, production et prix

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La politique budgétaire sera neutre

La politique budgétaire devrait rester globalement neutre en 2026 avant de prendre une orientation plus restrictive en 2027, avec une amélioration progressive du solde budgétaire qui serait porté à 2.2 % du PIB en 2026 et en 2027. Grâce à une croissance nominale solide en 2026-27, les recettes augmenteront, tandis que la suppression progressive de dépenses exceptionnelles, telles que les aides octroyées à la suite des inondations dans la région de Valence, se traduira par une diminution des dépenses, en pourcentage du PIB, d’où une baisse du déficit budgétaire malgré l’accroissement des dépenses de défense. Cette amélioration sera en partie contrebalancée par des mesures temporaires visant à modérer la hausse des prix de l’énergie en 2026 et par l’augmentation des dépenses de retraite liées à l’inflation en 2027. En conséquence, la dette publique brute (selon la définition de Maastricht) devrait diminuer peu à peu au cours de la période couverte par les projections pour atteindre 97.3 % en 2027.

La croissance restera résiliente malgré un environnement international incertain

La croissance du PIB devrait s’établir à 2.2 % en 2026, puis 1.7 % en 2027, selon les projections, à la faveur d’une demande intérieure solide. La consommation privée progressera, grâce à la solidité du marché du travail et à la croissance des salaires réels, mais la montée des prix de l’énergie, bien qu’en partie atténuée par les mesures d’aide prises par les pouvoirs publics, devrait la freiner. L’investissement devrait s’affermir à mesure que la construction de logements reprendra et que les fonds européens qui ne le sont pas encore seront mobilisés. La vigueur de la demande intérieure entraînera une hausse des importations, la morosité dans la zone euro pénalisera les exportations et les exportations de services se modéreront. L’inflation devrait remonter et passer de 2.7 % en 2025 à 3.3 % en 2026, sous l’effet du renchérissement de l’énergie, avant de reculer pour s’approcher de 2.2 % d’ici à la fin de 2027. Un conflit de longue durée au Moyen-Orient pourrait accentuer les perturbations de l’approvisionnement énergétique, ce qui se traduirait par l’installation de fortes tensions inflationnistes pendant une plus longue période ainsi que par un repli de la croissance, mais stimulerait aussi le tourisme en Espagne, les voyageurs se repliant sur des destinations jugées plus sûres.

Reconstituer des marges de manœuvre budgétaires tout en libérant la croissance de la productivité

Les pouvoirs publics devraient s’attacher à utiliser la dynamique de croissance actuelle pour reconstituer des marges de manœuvre budgétaires tout en jetant les bases d’une croissance plus forte de la productivité. Les mesures visant à réduire les prix élevés de l’énergie ont contribué à modérer l’activité et l’inflation, mais il conviendrait qu’elles ciblent davantage les catégories sociales vulnérables et qu’elles soient temporaires afin d’amortir les conséquences sociales du renchérissement de l’énergie tout en limitant les coûts budgétaires. Pour placer la dette sur une trajectoire résolument descendante, il faudra poursuivre l’assainissement tout en menant des réformes structurelles. Garder le cap de l’assainissement budgétaire suivi par l’Espagne tout en accélérant la réduction du déficit contribuerait à la reconstitution de marges de manœuvre budgétaires en anticipation d’un accroissement des dépenses liées au vieillissement démographique. Dans le même temps, dynamiser la croissance de la productivité requiert l’instauration d’un environnement économique plus favorable à l’activité des entreprises, passant par l’amélioration de l’accès aux financements et l’allègement des formalités administratives. L’Espagne est bien placée pour tirer parti de l’essor des énergies renouvelables dans le pays, mais la pleine concrétisation de ce potentiel exigera une simplification des procédures de délivrance d’autorisations, l’accélération des investissements dans les infrastructures de réseau et un soutien à l’investissement dans le stockage d’énergie. Cela renforcerait la sécurité énergétique et dynamiserait l’investissement et la croissance à long terme.