Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Suède

La croissance du PIB réel devrait se hisser à 1.9 % en 2026, puis à 2.5 % en 2027. La demande intérieure est soutenue par une politique budgétaire expansionniste, par l’augmentation des revenus réels et par un rebond de l’investissement résidentiel et de l’investissement public, notamment dans le domaine de la défense. Le chômage devrait reculer progressivement, pour passer de 8.9 % en 2025 à 7.6 % en 2027. L’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation à taux d’intérêt hypothécaire constant (IPCC) devrait descendre à 1.2 % en 2026 en raison d’effets de base et de baisses d’impôts, avant de remonter à 1.9 % en 2027. Les risques de divergence à la baisse prédominent, dans un contexte de tensions géopolitiques et de taux élevé d’épargne de précaution, qui pourraient ne pas diminuer conformément aux projections.

Les autorités monétaires devraient garder pour principal objectif l’ancrage des anticipations d’inflation, en se projetant au-delà des réformes fiscales et des chocs sur les prix temporaires. Il faudra préserver la crédibilité de la politique budgétaire lorsque la nouvelle règle d’équilibre budgétaire sera instaurée, en inscrivant la politique expansionniste actuelle sur une trajectoire claire d’assainissement à moyen terme. Les mesures de soutien liées à l’énergie devraient rester provisoires et ciblées, afin de continuer d’encourager les économies d’énergie et de limiter l’impact budgétaire. La levée progressive des mesures d’encadrement des loyers et des aides fiscales aux propriétaires immobiliers aiderait à corriger les déséquilibres sur le marché du logement.

La reprise s’affermit dans un contexte de forte incertitude

L’économie suédoise reprend de la vigueur depuis la mi-2025, après une longue période d’atonie. Selon des indicateurs fondés sur des enquêtes, l’activité manufacturière a bien résisté et la confiance des entreprises se stabilise, bien que la production ait été atone au premier trimestre de 2026, selon l’estimation rapide du PIB. La consommation des ménages s’est renforcée au cours des derniers trimestres, stimulée par la hausse des salaires réels et des baisses d’impôts. Cependant, le niveau élevé de l’épargne de précaution continue de peser sur les dépenses. L’inflation a diminué pour s’établir à 0.8 % en avril 2026 et les tensions sous-jacentes sur les prix restent faibles, du fait de la récente appréciation de la monnaie, d’une croissance modérée des salaires, de la baisse de la taxe sur la valeur ajoutée et de la persistance de ressources économiques inutilisées. La répercussion de la hausse des prix de l’énergie est atténuée par des mesures provisoires. Les conditions du marché du travail se sont améliorées, avec un taux d’emploi proche des plus hauts historiques et un chômage en recul progressif, bien qu’un certain sous-emploi de la main‑d’œuvre persiste.

La montée des tensions au Moyen-Orient a entraîné un regain d’incertitude et tiré les prix de l’énergie vers le haut, pesant sur la confiance et les revenus réels à court terme. Les exportations à destination des États‑Unis ont récemment diminué, en particulier celles des voitures particulières et des produits biotechnologiques, en raison d’une baisse de la demande dans ce pays et des effets des politiques commerciales et industrielles. Cependant, l’augmentation des dépenses consacrées à la défense et aux infrastructures en Europe commence à stimuler la demande externe et devrait relancer les exportations au cours de la période considérée.

Suède

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119.

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Tableau 1. Suède : demande, production et prix

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La politique budgétaire est expansionniste et la politique monétaire reste inchangée

La politique budgétaire, expansionniste en 2026, devrait se resserrer quelque peu en 2027. La loi de finances de 2026 prévoit des baisses d’impôts et une hausse de la consommation et de l’investissement publics. Les dépenses liées à la défense, en nette augmentation, sont en grande partie financées par la dette, ce qui contribue à l’accroissement du déficit budgétaire. Le passage à une règle d’équilibre budgétaire à compter de 2027 permet les hausses de dépenses actuelles. Les mesures de soutien provisoires liées à l’énergie, notamment les allègements de taxes sur les combustibles et les transferts ciblés à destination des ménages, contribuent à atténuer les effets du renchérissement de l’énergie sur le revenu disponible, avec toutefois un coût budgétaire. La dette publique devrait augmenter progressivement. La politique monétaire restera accommodante et le taux directeur devrait rester inchangé en 2026, avant d’être porté à 2.0 % vers la fin de l’année 2027, à mesure que l’inflation se rapprochera de l’objectif et que l’utilisation des ressources se normalisera.

Une demande intérieure vigoureuse soutient la reprise

La croissance devrait s’accélérer, tirée par la demande intérieure. La consommation privée devrait rester le principal moteur de la croissance, grâce au soutien budgétaire et à la baisse de l’inflation, qui tireront le revenu disponible réel à la hausse. Les taux d’épargne élevés devraient toutefois freiner le rythme d’expansion de l’activité. L’investissement des entreprises devrait se redresser à mesure que l’incertitude liée au conflit en cours au Moyen-Orient diminuera, tandis que l’investissement résidentiel et les dépenses publiques continueront de croître. Les exportations nettes ne devraient contribuer que marginalement à la croissance, en raison d’une faible demande extérieure. L’inflation globale tombera en dessous de l’objectif en 2026, avant de revenir aux alentours de 2 % en 2027, en raison d’effets de base, des mesures liées à l’énergie et de la maîtrise des tensions sur le coût des salaires. La croissance de l’emploi se raffermira, mais le taux de chômage ne diminuera que progressivement, car la population active continuera d’augmenter. Les risques qui entourent les perspectives sont orientés de manière prédominante à la baisse. Une prolongation des tensions géopolitiques pourrait venir alimenter la hausse des prix de l’énergie, conduire à un resserrement de l’offre de produits raffinés tels que le carburéacteur et le gazole, et affaiblir la confiance. La persistance d’un taux élevé d’épargne des ménages pourrait freiner la croissance de la consommation, tandis qu’une demande mondiale plus faible ou une exacerbation des perturbations des échanges commerciaux pourraient ralentir encore les exportations. Parmi les risques de divergence à la hausse, on peut notamment mentionner une diminution plus rapide que prévu de l’épargne de précaution.

Il est crucial de préserver la crédibilité budgétaire

Il sera essentiel de maintenir la crédibilité budgétaire une fois la nouvelle règle d’équilibre budgétaire instaurée pour préserver la viabilité de la dette, dans un contexte de hausse des déficits et de la dette. La politique budgétaire expansionniste soutient la reprise de l’activité et témoigne de la hausse des dépenses liées à la défense et à l’énergie, mais une trajectoire claire d’assainissement à moyen terme devra être établie dès lors que la situation se sera normalisée. Pour atténuer les risques budgétaires, il serait préférable que les mesures de soutien provisoires liées aux prix de l’énergie ne soient pas prolongées au-delà de l’échéance prévue. Des transferts ciblés, plutôt que des réductions d’impôts généralisées qui faussent les signaux de prix, permettraient de parvenir à mieux conjuguer la nécessité d’apporter un soutien à court terme et celle d’inciter à réaliser des économies d’énergie et s’engager sur la voie de la transition écologique. Pour corriger les déséquilibres sur le marché du logement, les mesures d’encadrement des loyers et les aides fiscales aux propriétaires immobiliers devraient être progressivement supprimées.