Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Japon

La croissance du PIB réel devrait fléchir légèrement pour s’établir à 0.6 % en 2026 puis 0.8 % en 2027. Malgré les difficultés liées à la hausse du coût des importations d’énergie, la demande intérieure sera le principal moteur de la croissance. L’augmentation soutenue des salaires et les subventions à l’énergie soutiendront la consommation privée. La consommation publique devrait quant à elle rester vigoureuse. Les aides publiques et les bénéfices élevés dégagés par les entreprises stimuleront l’investissement en 2026, compensant en partie le choc énergétique. La hausse des prix de l’énergie sera en partie atténuée par les mesures prises par les pouvoirs publiques en 2026, et l’inflation globale mesurée par les prix à la consommation devrait s’approcher de l’objectif de 2 % à la fin 2027.

Une orientation expansionniste devrait être donnée à la politique budgétaire en 2026, dans la lignée des réformes fiscales et des nouvelles subventions à l’énergie mises en place en 2025. Sous réserve qu’aucune loi de finances rectificative ne soit adoptée, un resserrement de la politique budgétaire aura lieu en 2027. Face à la hausse des taux d’intérêt, il est nécessaire d’élaborer un plan clair et crédible d’assainissement budgétaire à moyen terme, qui repose sur des mesures concrètes en matière de dépenses et de prélèvements fiscaux, pour garantir la viabilité des finances publiques à moyen terme. Bien que la montée des incertitudes liées au conflit en cours au Moyen-Orient suscite des difficultés, il convient de resserrer progressivement la politique monétaire, au vu de l’augmentation soutenue des salaires et de l’inflation qui devrait se rapprocher de l’objectif de 2 %. Pour renforcer la sécurité énergétique, il est nécessaire d’encourager davantage la recherche, le développement et le déploiement de solutions dans le domaine des technologies vertes et d’accroître la production d’énergie d’origine renouvelable.

Le conflit en cours au Moyen-Orient freine en partie la croissance solide enregistrée au début de l’année 2026

Le PIB réel a connu un croissance solide au premier trimestre de 2026, s’établissant à 0.5 % (en glissement trimestriel). La consommation privée et l’investissement ont bien résisté, grâce à la solidité des bénéfices des entreprises et à la dynamique de croissance des salaires nominaux. Selon l’enquête Tankan de mars réalisée par la Banque du Japon, le marché du travail n’a jamais été aussi tendu depuis trente-cinq ans, ce qui continuera d’alimenter la hausse des salaires et l’investissement dans des technologies génératrices d’économies de main-d’œuvre. Les résultats préliminaires des négociations salariales (Shunto) pour 2026 laissent entrevoir une revalorisation de 3.5 % du salaire de base et de 5.1 % du montant total des salaires. Selon l’enquête Tankan de mars, les prévisions de bénéfices et d’investissement des entreprises restent élevées en 2026, mais l’incidence du conflit pourrait être sous-estimée. L’inflation globale mesurée par les prix à la consommation était de 1.4 % en avril, en raison de la baisse des prix des produits alimentaires et de subventions temporaires à l’énergie.

Japon 1

1. Les valeurs relatives à l’année 2026 datent du 7 mai.

2. Entreprises non financières. L’axe horizontal indique les exercices budgétaires. Pour les exercices 2025 et 2026, les bénéfices courants et les projets d’investissement des entreprises sont des extrapolations.

Source : Confédération syndicale japonaise ; Banque du Japon ; et calculs de l’OCDE.

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Japon : demande, production et prix

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Japon 2

Source : Banque du Japon ; et base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119.

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Le taux effectif des droits de douane appliqués par les États-Unis sur les importations en provenance du Japon a légèrement diminué, grâce à l’abaissement de 15 % à 10 % du taux de droits uniforme en février. Les exportations de biens et de services ont augmenté de 1.7 % au premier trimestre de 2026, en partie grâce au redressement des exportations automobiles et à la forte demande de machines électriques, notamment de semi-conducteurs. Néanmoins, les risques associés au conflit en cours au Moyen-Orient se sont accentués. Le Japon importe environ 90 % de son pétrole brut du Moyen-Orient. Bien que le pays dispose d’abondantes réserves stratégiques (équivalant à environ sept mois de consommation le 23 mai 2026) et n’importe que 10 % environ de son gaz naturel liquéfié (GNL) du Moyen-Orient, le niveau élevé des prix du pétrole et du gaz pourrait éroder les bénéfices des entreprises et freiner la demande. Les prix à l’importation ont augmenté de 17.5 % en glissement annuel en avril.

La politique monétaire devrait se durcir, tandis que la politique budgétaire soutiendra la croissance en 2026

La Banque du Japon a pris des mesures pour amorcer une normalisation de sa politique monétaire, en commençant à réduire la taille de son bilan et en relevant son taux directeur, qui s’établissait à environ 0.75 % en décembre 2025. Malgré la volatilité de l’inflation globale mesurée par les prix à la consommation causée par des facteurs temporaires et par le choc énergétique au premier semestre 2026, l’inflation devrait se situer à un taux proche de l’objectif à la fin de l’année 2027. Les entreprises tablent actuellement sur une inflation supérieure à l’objectif, de 2.5 %, à des horizons de trois à cinq ans, selon l’enquête Tankan de mars. Par ailleurs, le point mort d’inflation calculé à partir des obligations d’État japonaises à 10 ans est orienté à la hausse et s’établissait à 1.89 % à la fin du mois d’avril. Bien que l’incertitude générée par des conditions extérieures défavorables justifie une approche prudente, le taux directeur devrait être progressivement relevé jusqu’à 2 % à la fin 2027, compte tenu d’anticipations d’inflation en hausse, de l’augmentation soutenue des salaires nominaux et de la réduction de l’écart de production.

La politique budgétaire aura dans l’ensemble une orientation restrictive entre 2025 et 2027, sous réserve qu’aucune loi de finances rectificative ne soit votée au cours des exercices 2026 et 2027. Le déficit primaire devrait passer de 1.0 % du PIB en 2025 à 1.5 % du PIB en 2026, sous l’effet du plan de relance de novembre 2025, des réformes de l’impôt sur le revenu et des subventions aux combustibles. Le solde primaire devrait s’améliorer tout en restant négatif en 2027. Les projections de l’OCDE reposent sur l’hypothèse d’une hausse des dépenses consacrées aux aides au paiement des frais de scolarité dans l’enseignement secondaire (0.1 point de PIB) et à la défense (0.2 point de PIB) au cours de l’exercice 2026. L’augmentation de l’abattement au titre de l’impôt sur le revenu des personnes physiques intervenue en 2025 devrait réduire les recettes fiscales de 0.2 point de PIB. Une surtaxe spéciale de 4 % appliquée aux sociétés qui sont redevables d’un montant d’impôt supérieur à 5 millions JPY a été mise en place en avril 2026, pour financer en partie l’augmentation du budget de la défense. Le plafonnement des prix de l’essence au détail et les subventions supplémentaires à la consommation d’électricité et de gaz mises en place entre juillet et septembre en réponse à la hausse des prix devraient coûter 0.3 % du PIB. Le report du versement des prestations de retraite des fonctionnaires dû au recul de l’âge de départ à la retraite augmentera également la consommation publique en 2026. Malgré ces tensions sur les dépenses, le ratio dette publique brute/PIB devrait diminuer, passant de 205 % en 2024 à environ 189 % en 2027, en raison d’une augmentation du produit intérieur brut nominal supérieure au coût du service de la dette.

L’économie devrait connaître une croissance modérée malgré des conditions extérieures défavorables

La croissance du PIB réel devrait légèrement fléchir tout en gardant un rythme modéré et en restant supérieure à son niveau potentiel, avec un taux de 0.6 % en 2026 et de 0.8 % en 2027. Compte tenu des difficultés liées à la hausse du coût des importations d’énergie, la demande intérieure ralentira mais restera le principal moteur de la croissance. Le niveau élevé des bénéfices des entreprises permettra la poursuite d‘une solide croissance des salaires, qui soutiendra la consommation privée. L’investissement des entreprises devrait être soutenu par d’importantes marges de financement interne et par des mesures publiques, notamment le plan de relance introduit en novembre 2025. L’accroissement des tensions sur les prix dû à la hausse des prix de l’énergie est en partie compensé par les subventions, et l’inflation globale mesurée par les prix à la consommation devrait se rapprocher de l’objectif de 2 % à la fin de 2027.

Les principaux risques tiennent à la hausse des prix de l’énergie, aux perturbations potentielles des chaînes d’approvisionnement et à une demande extérieure plus faible que prévu en raison des tensions géopolitiques et de l’incertitude liée à la politique commerciale. Une perturbation prolongée du transport maritime dans le détroit d’Ormuz pourrait avoir des répercussions négatives sur les ménages et les entreprises. Des variations brutales des cours des obligations et des actions pourraient déstabiliser les marchés financiers et dégrader les bilans des établissements financiers et de l’État. Une perte de confiance dans la viabilité des finances publiques japonaises et une majoration de la prime de risque souverain pourraient aussi avoir un effet négatif sur le secteur financier et la sphère réelle de l’économie. Une reconstruction plus rapide qu’attendu des chaînes d’approvisionnement mondiales et le développement de nouveaux circuits d’exportation pourraient renforcer encore les exportations et stimuler la croissance.

Constituer des marges de manœuvre budgétaires permettant d’amortir les chocs et relancer la productivité sont des priorités

Les politiques publiques doivent de manière concomitante contenir l’inflation autour de l’objectif de 2 %, garantir la viabilité des finances publiques et relancer la croissance potentielle. Dans un contexte d’augmentation du coût du service de la dette, inscrire la dette publique sur une trajectoire descendante devrait être une priorité. L’État devrait limiter le recours à des lois de finances rectificatives suite à des chocs économiques de grande ampleur et élaborer un plan budgétaire à moyen terme clair et crédible permettant de dégager rapidement des excédents primaires, puis de les conserver. Les mesures non ciblées destinées à absorber les effets du renchérissement de l’énergie, telles que le récent plafonnement du prix des combustibles, peuvent être coûteuses sur le plan budgétaire et fausser les signaux de prix. Toute autre mesure prise à l’avenir, si cela s’avérait nécessaire, devrait être ciblée et temporaire. Améliorer la pertinence et le ciblage de la formation des adultes afin d’augmenter le taux d’activité des femmes, des seniors et des travailleurs non réguliers, et donner plus de flexibilité aux marchés du travail sont autant de mesures qui contribueraient à contrer les évolutions démographiques défavorables et à remédier aux pénuries de main-d’œuvre. Relancer la productivité nécessite de renforcer la concurrence et d’améliorer l’efficacité des aides publiques aux petites et moyennes entreprises pour stimuler la dynamique des entreprises, d’encourager l’investissement direct étranger pour générer des externalités de productivité et de réformer le cadre de l’innovation et les incitations destinées aux entreprises naissantes. Il est nécessaire de simplifier les procédures de délivrance d’autorisations pour accroître la part des sources d’énergie renouvelable dans la production d’électricité, ce qui renforcerait la sécurité énergétique.