Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Portugal

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 1.8 % en 2026, puis à 1.7 % en 2027. La hausse des prix de l’énergie se répercutera sur l’économie et l’inflation culminera à 3.2 % en 2026. L’ampleur des décaissements au titre du plan pour la reprise et la résilience (PRR), les tensions observées sur le marché de l’emploi, les réductions d’impôt pérennes et les mesures temporaires d’aide budgétaire atténueront les répercussions du renchérissement de l’énergie et des violentes tempêtes sur la demande intérieure en 2026. La croissance des exportations s’accélèrera peu à peu parallèlement au renforcement de la demande extérieure tout le long de l’année 2027. Une exécution incomplète des projets financés au titre du PRR ou des perturbations prolongées des marchés de l’énergie pourraient dégrader les perspectives.

La politique budgétaire contribuera à amortir le choc extérieur en 2026, avant de se durcir en 2027, compte tenu de la suppression progressive des mesures temporaires adoptées face à l’augmentation des prix de l’énergie et aux violentes tempêtes, et de l’expiration des financements accordés au titre du PRR. La dette publique continuera de diminuer, mais il faudra améliorer l’efficience des dépenses pour l’inscrire durablement sur une trajectoire descendante à moyen terme. Améliorer l’accès à la formation et limiter les possibilités de départ anticipé à la retraite tireraient vers le haut le taux d’emploi des seniors, tandis qu’une utilisation efficace des examens de dépenses contribuerait à rééquilibrer les dépenses au profit de l’investissement.

La croissance a ralenti

Le PIB a augmenté de 2.3 % en glissement annuel au premier trimestre de 2026. Les baisses d’impôt, un complément de pension ponctuel et l’inflation modérée ont soutenu la consommation à la fin de 2025. Toutefois, des phénomènes météorologiques extrêmes et le conflit en cours au Moyen-Orient ont ralenti l’activité économique au premier trimestre de 2026. L’inflation annuelle a bondi à 3.3 % en avril, sous l’effet d’une envolée des prix des carburants routiers et de la vigueur persistante des prix des produits alimentaires, tandis que l’inflation sous-jacente s’est établie à 2.1 %. La confiance des consommateurs s’est nettement dégradée entre février et avril 2026, tandis que celle des entreprises a fléchi. La production de l’industrie et du secteur de la construction, de même que le chiffre d’affaires des services, a reculé en glissement annuel en février, avant de rebondir en mars, et la croissance de l’emploi s’est stabilisée.

Les conditions extérieures se sont dégradées, ce qui a pesé sur le solde commercial du Portugal. Les exportations de biens ont été fluctuantes, puisqu’elles ont diminué en janvier et février 2026, avant d’augmenter de 10.6 % en glissement annuel en mars 2026 (en termes nominaux), tandis que les importations de marchandises ont enregistré une hausse de 11.6 %, due en partie à la fermeture de raffineries à la fin de 2025. Bien que leur exposition directe vis-à-vis des États-Unis soit limitée (2.8 % du PIB), les exportateurs portugais sont confrontés à des droits de douane plus élevés et à un fléchissement de la demande extérieure imputable à leurs principaux partenaires commerciaux européens. Par ailleurs, malgré le développement des capacités de production d’électricité renouvelable, le Portugal demeure dépendant de ses importations d’énergie, si bien que son économie est exposée aux chocs affectant les prix mondiaux. Les mesures adoptées, telles que l’allègement des taxes sur les carburants routiers intervenu au début de mars, les subventions sectorielles ciblées et les facilités d’emprunt, ont contribué à amortir l’impact de l’augmentation des prix des importations sur les ménages et les entreprises.

Portugal

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119.

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Tableau 1. Portugal : demande, production et prix

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La politique budgétaire atténuera le ralentissement de la croissance en 2026

La politique budgétaire sera expansionniste en 2026. L’assouplissement budgétaire attendu à hauteur de 2 points de PIB contribuera à atténuer le ralentissement actuel. On pose l’hypothèse que les dépenses financées par les subventions au titre du PRR atteindront un niveau proche de 2.3 % du PIB en 2026, tandis que les décaissements de prêts au titre du PRR se hisseront à 0.7 % du PIB. Les mesures provisoires destinées à amortir le choc subi par les prix de l’énergie, notamment l’allègement de la fiscalité des carburants routiers et les subventions connexes, ainsi que les aides accordées aux victimes des tempêtes survenues en début d’année, devraient représenter 0.4 % du PIB au total en 2026. Par ailleurs, l’activité bénéficiera de la progression des salaires dans le secteur public, d’une nouvelle réduction de l’impôt sur le revenu des personnes physiques, des baisses d’impôt sur les sociétés et de l’augmentation des dépenses de défense. En 2027, la politique budgétaire prendra une orientation restrictive, un resserrement à hauteur de 2.5 points de PIB étant escompté. La disparition progressive des mesures d’aide temporaires, ainsi que des subventions et des prêts accordés au titre du PRR, pèsera sur la demande intérieure, malgré une augmentation des dépenses financées par les fonds de cohésion européens. L’excédent budgétaire primaire et la résilience de la croissance du PIB continueront de réduire le ratio dette/PIB. Le salaire minimum a été revalorisé de 5.7 % en 2026 et devrait augmenter de 5.4 % en 2027, ce qui stimulera la croissance des salaires.

La croissance restera résiliente

Le PIB augmentera de 1.8 % en 2026, puis de 1.7 % en 2027. Le renchérissement de l’énergie freinera la progression du revenu disponible réel, malgré les baisses d’impôt et les mesures d’aide temporaires. L’inflation atteindra 3.2 % en 2026 et refluera à 2.5 % en 2027, sous l’effet du recul des prix de l’énergie à l’échelle internationale et de la lente diminution des tensions sur les prix des services. L’atonie de la demande extérieure pèsera sur les exportations, mais l’utilisation des fonds accordés au titre du PRR stimulera temporairement l’investissement. Une poursuite de la baisse du taux d’épargne des ménages et une progression des salaires plus vigoureuse qu’escompté pourraient renforcer la consommation, mais aussi alimenter l’inflation. Des dépenses publiques plus importantes que prévu, notamment dans le domaine de la défense, pourraient également tirer la demande intérieure vers le haut. En revanche, des décaissements au titre du PRR moins importants que prévu ou des perturbations prolongées des marchés de l’énergie pourraient freiner la croissance.

Les politiques publiques devraient favoriser une croissance plus forte et plus durable

Compte tenu de la rapidité du vieillissement démographique et des besoins d’investissement considérables, il faudrait créer les conditions d’une croissance soutenue de la productivité, d’une augmentation de l’emploi et d’une amélioration de l’efficience des dépenses publiques, tout en maintenant la dette publique sur une trajectoire résolument descendante. Pour réorienter les dépenses publiques vers l’investissement, il faudra déployer pleinement le nouveau système de comptabilité sur la base des droits constatés et utiliser de manière efficace les examens de dépenses. Regrouper les prestations soumises à conditions de ressources, réduire les dépenses fiscales et rehausser les impôts périodiques sur la propriété immobilière favoriseraient la réalisation de gains d’efficience. Par ailleurs, réduire les possibilités de départ anticipé à la retraite et rééquilibrer les dépenses consacrées aux politiques du marché du travail en faveur des activités de formation et de conseil permettraient de renforcer l’emploi. Cela offrirait des marges de manœuvre pour poursuivre le développement et la diversification de la production d’énergie renouvelable, en s’appuyant sur des calendriers d’adjudication clairs, ainsi que pour accroître la résilience aux chocs énergétiques. Lorsque les tensions sur les prix de l’énergie diminueront, augmenter les taxes environnementales tout en protégeant les catégories de population vulnérables contribuerait à la réalisation des objectifs climatiques du Portugal. Une réduction des obstacles à l’entrée sur le marché des services, en particulier dans le secteur de la vente au détail, et une simplification des procédures d’octroi des permis de construire renforceraient l’investissement et la croissance de la productivité.