Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Norvège

Le PIB continental poursuivra son redressement, mais à un rythme modéré. Les revenus des exportations et les recettes publiques augmenteront fortement à la faveur des prix élevés du pétrole et du gaz. L’incidence directe des prix du pétrole sur l’inflation sera limitée grâce à plusieurs mesures d’aide énergétique. Toutefois, les prix des importations augmenteront et la demande des partenaires commerciaux fléchira. L’investissement des entreprises et les exportations de la Norvège continentale devraient faiblir quelque peu. Néanmoins, la consommation des ménages, portée par une progression des salaires plus forte qu’escomptée, continuera de soutenir le PIB continental.

La politique monétaire est restée à juste titre restrictive, compte tenu de la persistance des tensions sous‑jacentes sur les prix. La banque centrale a relevé son taux directeur de ¼ de point de pourcentage pour le porter à 4.25 % en début mai, ce qui devrait permettre de maintenir l’ancrage des anticipations d’inflation. La politique budgétaire reste expansionniste. Compte tenu de la forte augmentation du déficit structurel hors pétrole, les autorités norvégiennes devraient s’abstenir de tout assouplissement supplémentaire afin d’éviter d’alimenter une dynamique inflationniste. L’allégement des contraintes réglementaires, en particulier dans le secteur de l’électricité, favoriserait une croissance durable.

L’activité de la Norvège continentale est en nette progression

La croissance du PIB continental a connu une accélération en 2025, qui s’est poursuivie au début de 2026. Elle a été principalement tirée par la consommation des ménages, grâce à la solide progression du revenu disponible à l’issue des négociations salariales collectives. Les enquêtes auprès des entreprises mettent en évidence la bonne santé des investissements et de la production au début de 2026. À la fin de 2025, l’investissement dans le logement a cessé de fléchir, après un recul sensible. Les exportations à partir du territoire continental ont continué de progresser, les droits de douane des États-Unis ayant peu d’effets sur les exportations norvégiennes, compte tenu de l’exposition directe limitée du pays. L’inflation a été volatile l’année dernière, surtout en raison des prix de l’énergie et des denrées alimentaires, mais elle s’est avérée globalement plus élevée qu’anticipé. Les tensions sous-jacentes sur les coûts ont été notables, dans un contexte de faibles gains de productivité.

La hausse des prix du pétrole accroîtra les revenus à l’exportation et les recettes publiques, mais son impact sur l’inflation intérieure devrait être relativement limité. La Norvège mise presque exclusivement sur l’énergie hydraulique pour sa production d’électricité. Différentes mesures d’aide énergétique contribuent à freiner la hausse des prix intérieurs, notamment le prix administré de l’électricité instauré à la fin de 2025 ainsi que l’abaissement temporaire des droits d’accise sur les carburants. L’inflation mesurée par les prix à la consommation s’est établie à 3.4 % en avril, soit un taux pratiquement inchangé par rapport à la moyenne des trois mois précédents. La rentabilité des secteurs à forte intensité énergétique et tournés vers l’exportation en Norvège va probablement s’accroître dans la mesure où les prix de vente augmentent davantage que les coûts. Sachant que ces secteurs jouent un rôle important dans les négociations salariales, la progression globale des salaires pourrait accélérer.

Norvège

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119 ; et ministère des Finances, Norvège.

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Tableau 1. Norvège : demande, production et prix

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Il faudrait que les politiques macroéconomiques s’attachent à contenir l’inflation

Fin mars, la banque centrale a révisé à la hausse sa trajectoire de taux à court terme et a relevé son taux directeur de 4 % à 4.25 % début mai, car les tensions inflationnistes sous-jacentes se sont avérées beaucoup plus fortes que prévu, dans un contexte où les anticipations d’inflation mondiale sont plus élevées. Le taux directeur devrait être maintenu au niveau actuel jusqu’à la mi-2027 avant d’être ramené à 4 %. La loi de finances rectificative a été publiée à la mi-mai. L’orientation budgétaire continue de s’assouplir en 2026, y compris avec des réductions de l’impôt sur le revenu des personnes physiques, diverses mesures de soutien liées à l’énergie et une augmentation des dépenses de défense. Dans l’ensemble, le déficit budgétaire structurel hors pétrole devrait se creuser d’environ 1 point de pourcentage, pour atteindre 12.6% du PIB continental en 2026. Néanmoins, le déficit structurel hors pétrole en 2026 devrait rester inférieur au seuil de 3 % de la valeur du Fonds public pour les retraites - Composante étrangère, le fond pétrolier public. La poursuite de l’expansion budgétaire compliquerait le pilotage de la politique monétaire. Selon les prévisions, un léger assainissement budgétaire interviendra en 2027.

Le PIB continental progressera nettement

Le PIB continental croîtra de 1.7 % en 2026, puis 1.5 % en 2027, malgré le choc sur les prix mondiaux de l’énergie. L’inflation augmentera légèrement, principalement sous l’effet d’une hausse plus marquée des prix à l’importation, laquelle est quelque peu atténuée par l’appréciation récente de la couronne norvégienne. Le pouvoir d’achat des ménages restera relativement solide, à la faveur d’une hausse des salaires plus forte que prévu. L’investissement des entreprises s’essoufflera, pénalisé par le regain d’incertitude quant au contexte économique international et le renchérissement des coûts des intrants. Le relèvement des taux d’intérêt sera préjudiciable à la fois à l’investissement des entreprises et dans le logement. La moindre demande des partenaires commerciaux freinera les exportations de la Norvège continentale. À ce jour, les autorités norvégiennes n’ont pas modifié leurs estimations en ce qui concerne la production pétrolière. Une augmentation des prix de l’énergie plus forte qu’escomptée accroîtrait sensiblement la valeur du Fonds public pour les retraites, ce qui pourrait déboucher sur une relance budgétaire encore plus ample. À l’inverse, une forte chute des marchés financiers internationaux réduirait fortement la valeur du Fonds, ce qui pourrait aboutir à un fort resserrement budgétaire.

L’allégement des contraintes réglementaires favoriserait l’efficacité

En Norvège, les critères d’octroi des autorisations sont relativement restrictifs par rapport à d’autres pays de l’OCDE, notamment faute d’une approche proportionnée aux risques. Leur allégement dynamiserait le secteur des entreprises et la productivité. La rationalisation des procédures administratives redondantes nécessaires à la construction de centrales électriques et au développement du réseau contribuerait à augmenter les capacités de production électrique et donc à abaisser les prix de l’énergie de façon pérenne, réduisant la nécessité de subventions énergétiques, lesquelles sont actuellement trop peu ciblées. Bien que ces subventions atténuent les répercussions des prix élevés de l’énergie à court terme, elles devraient être remplacées par des mesures d’aide davantage axées sur les ménages vulnérables et la consommation énergétique essentielle.