Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

France

La croissance devrait ralentir pour s’établir à 0.7 % en 2026 et rester faible en 2027, à 0.8 %. L’activité économique s’est renforcée au second semestre de 2025, à la faveur d’un redressement de l’investissement et des exportations et d’un raffermissement modeste de la consommation des ménages, mais a ralenti début 2026. La dynamique économique a été perturbée par le conflit en cours au Moyen-Orient. La flambée de l’inflation qui en résulte érode le pouvoir d’achat et pèse sur la consommation privée. Le regain d’incertitude devrait freiner l’investissement des entreprises. L’investissement dans la construction résidentielle devrait s’avérer plus résilient, soutenu par l’augmentation antérieure du nombre de permis de construire délivrés, même si la hausse des taux d’intérêt continuera de peser sur le marché des logements anciens.

Le déficit budgétaire est passé de 5.8 % du PIB en 2024 à 5.1 % du PIB en 2025, dépassant l’objectif de 5.4 % grâce à des recettes plus élevées que prévu, notamment au titre de l’impôt sur les sociétés, et à une gestion rigoureuse des dépenses. Le déficit devrait atteindre l’objectif du gouvernement de 5 % du PIB en 2026 avant de se replier à 4.6 % du PIB en 2027. Néanmoins, les risques sont élevés, car ces projections reposent sur l’hypothèse qu’aucune mesure de soutien supplémentaire liée à l’énergie de vaste portée ne sera prise et que la production et les exportations d’énergie au Moyen-Orient se rétabliront progressivement à partir du deuxième semestre de 2026. Bien que la France soit relativement moins exposée aux perturbations des exportations en provenance du Moyen-Orient compte tenu de son mix énergétique, la poursuite de l’électrification de l’industrie et des transports permettrait de renforcer sa résilience. La croissance pourrait être stimulée en prenant des mesures en faveur de l’emploi des jeunes et des travailleurs âgés, et en levant les freins à la productivité grâce au renforcement des compétences, de la R-D et des investissements dans le numérique.

Le conflit au Moyen-Orient est venu enrayer la dynamique économique

L’incertitude politique s’est atténuée à la fin de l’année 2025 et au début de 2026, ce qui a permis l’adoption du budget en février, avec des effets positifs sur la confiance et sur l’activité. Après des premiers signes de modération, l’élan a été de nouveau fragilisé par l’éclatement du conflit en cours au Moyen-Orient. Les indicateurs à court terme se sont dégradés en mars et en avril : la confiance des ménages a reculé pendant deux mois consécutifs après avoir atteint son plus haut niveau depuis un an en février, et la confiance des entreprises est en baisse depuis janvier après être revenue à son niveau moyen sur longue période à la fin de l’année 2025. Le taux de chômage a pour sa part continué d’augmenter. La hausse des prix de l’énergie a porté l’inflation globale annuelle à 2.5 % en avril, contre 1.1 % en février, même si elle est restée inférieure à la moyenne de la zone euro.

Bien que la France soit moins exposée que la plupart des pays comparables – environ 95 % de sa production d’électricité provient du nucléaire et des énergies renouvelables –, son économie reste vulnérable aux chocs pétroliers et aux pénuries dans les secteurs très consommateurs de combustibles fossiles. La réduction des droits de douane appliqués par les États-Unis aux importations de marchandises en provenance de la France depuis le 20 février pourrait atténuer quelque peu le choc lié aux prix de l’énergie. Toutefois, l’impact sur les exportations devrait rester limité, car l’incertitude liée aux échanges est toujours importante et les perspectives de croissance en Allemagne, le principal partenaire commercial de la France, sont modestes.

France 1

1. La zone grisée représente l’étendue des valeurs de 17 pays de la zone OCDE.

Source : OCDE, base de données des statistiques à court terme ; INSEE ; et base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119.

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France : demande, production et prix

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France 2

1. Taux de croissance en glissement annuel.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119.

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Le redressement budgétaire doit se poursuivre

Malgré une forte incertitude budgétaire, le déficit s’est réduit de 5.8 % du PIB en 2024 à 5.1 % du PIB en 2025, dépassant l’objectif de 5.4 % grâce notamment à une hausse des recettes de l’impôt sur les sociétés dans un contexte d’activité plus résiliente et une meilleure maîtrise des dépenses soutenue par une gestion budgétaire rigoureuse en cours d’exercice. Cela s’est traduit par l’ajustement du solde primaire sous-jacent le plus important en dix ans. La probabilité d’atteindre l’objectif de 5 % du PIB en 2026 s’en trouve accrue, à condition que les efforts d’assainissement se poursuivent et que les aides liées à l’énergie restent limitées. Le déficit devrait continuer de se résorber pour atteindre 4.6 % du PIB en 2027, sous l’effet de la poursuite du redressement budgétaire. L’orientation de la politique budgétaire continuera de se durcir d’environ 1.5 % du PIB en 2026-2027, mais cet ajustement reste insuffisant pour stabiliser le ratio dette/PIB qui devrait culminer à 121 %. L’accélération du redressement budgétaire est limitée par l’atonie de la croissance, la hausse des coûts du service de la dette, la suppression progressive des fonds de relance de l’UE et l’incertitude politique. L’ajustement opéré en 2025 reposait principalement sur des mesures relatives aux recettes, tandis que le budget de 2026 adopte un dosage plus équilibré conjuguant des impôts exceptionnels et une baisse de 0.3 % de PIB des dépenses publiques, compensée en partie par l’augmentation des dépenses de défense et de sécurité. Les mesures de soutien liées à l’énergie restent conditionnelles à l’évolution de la situation économique et étroitement ciblées, comprenant des reports d’impôts, des prêts et une remise de 20 à 30 centimes par litre sur le carburant pour les professionnels les plus touchés et les grands rouleurs, pour l’instant renouvelée sur une base mensuelle.

L’assouplissement de la politique monétaire en 2025 a favorisé un rebond de l’investissement des entreprises et de l’investissement résidentiel vers la fin de 2025 et au début de 2026, même si l’effet ne s’est pas encore entièrement transmis aux taux d’intérêt à long terme. L’accentuation des incertitudes géopolitiques et la remontée de l’inflation ont entraîné une hausse des taux souverains à long terme, annulant en partie la baisse antérieure qui avait suivi l’apaisement des tensions politiques nationales. L’augmentation des rendements obligataires présente des risques budgétaires, car les coûts d’emprunt à long terme de l’État français comptent actuellement parmi les plus élevés de la zone euro.

La croissance économique devrait rester modérée

La croissance du PIB devrait ralentir à 0.7 % en 2026, les retombées négatives du conflit en cours au Moyen-Orient compensant la solide dynamique de croissance à la fin de 2025. En 2027, la croissance se redressera légèrement à 0.8 %, l’atténuation des tensions géopolitiques soutenant l’activité sous-jacente, tandis que les effets persistants du choc pétrolier limiteront la croissance globale. La hausse de l’inflation érodera le pouvoir d’achat et pèsera sur la consommation privée à court terme, car les salaires ne s’ajusteront que progressivement. Toutefois, le fait que les ménages devraient puiser dans leur épargne historiquement élevée et que le salaire minimum sera indexé sur l’inflation pendant l’été devrait compenser en partie cette tendance. L’investissement des entreprises devrait ralentir dans un contexte d’incertitude accrue et de hausse des prix des intrants énergétiques, tandis que le relèvement prévu des taux d’intérêt directeurs dans la zone euro à la mi-2026 constituera un élément défavorable supplémentaire. En 2027, l’investissement des entreprises se raffermira progressivement, grâce à l’adoption des nouvelles technologies et à l’augmentation des dépenses militaires. L’investissement résiduel devrait mieux résister à court terme, un certain nombre de permis de construire ayant déjà été approuvés. Les exportations nettes soutiendront la croissance en 2026-2027, portée par la vigueur des exportations dans l’aéronautique et le secteur naval et une forte modération salariale. Le redressement des finances publiques continuera de peser sur la croissance en 2026 et 2027, tandis que les aides liées à l’énergie, étroitement ciblées, ne soutiendront la demande intérieure que dans une faible mesure.

Les risques sont orientés à la baisse, surtout en 2026. Une période prolongée de perturbation des voies d’approvisionnement du pétrole et du gaz pèserait plus lourdement sur l’activité et accentuerait les tensions inflationnistes. Un regain d’incertitude à propos de l’action publique en 2026, faute d’une majorité claire au parlement, pourrait entraîner une nouvelle hausse des taux d’intérêt à long terme et entraver la prise de décisions d’investissement par les entreprises et les ménages, au moins jusqu’aux élections présidentielles prévues au printemps 2027. L’accroissement des dépenses de défense en Europe pourrait en revanche bénéficier aux producteurs français plus tôt que prévu, et stimuler les exportations.

Une électrification plus poussée de l’industrie et des transports renforcerait la résilience

Malgré un mix énergétique plus favorable, le choc lié à l’énergie affecte sévèrement les ménages et les secteurs les plus vulnérables – tels que l’agriculture, la pêche et le fret routier –, soulignant la nécessité d’accélérer encore l’électrification des processus de production et d’accroître le parc de véhicules électriques. Continuer de soutenir les technologies à haut rendement énergétique (notamment dans le cadre du plan France 2030) et accélérer le déploiement des énergies renouvelables renforcerait la résilience face aux chocs futurs. Il est essentiel d’augmenter le taux d’emploi pour soutenir la croissance, le taux d’emploi en France restant inférieur à la moyenne de l’OCDE, surtout parmi les travailleurs âgés et les jeunes. Cela nécessite de renforcer les mesures visant à prévenir les sorties précoces du marché du travail, à développer l’enseignement professionnel en alternance et à réduire les inégalités précoces dans les résultats scolaires. Dans le même temps, la persistance de freins à la productivité nécessite de nouvelles réformes visant à améliorer l’efficacité des aides à la R-D, alléger les contraintes de financement qui entravent l’investissement dans le numérique et encourager l’apprentissage tout au long de la vie. Il convient de prêter une attention particulière aux travailleurs peu qualifiés et âgés, plus éloignés du marché du travail et qui ont donc plus de difficultés à s’adapter au changement technologique. La hausse des dépenses de défense offre aussi l’occasion de stimuler la productivité en augmentant la part des dépenses allouées à la R-D ayant des applications civiles et militaires.