Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Zone euro

La croissance du PIB devrait ralentir, passant de 1.4 % en 2025 à 0.8 % en 2026, avant de remonter à 1.2 % en 2027 dans un contexte de raffermissement de la demande intérieure et des échanges. La consommation privée bénéficiera de la résilience des marchés du travail et d’une légère baisse du taux d’épargne des ménages. L’investissement privé sera freiné par l’incertitude, tandis que l’investissement public sera soutenu en 2026 par les financements mobilisés au titre de la Facilité pour la reprise et la résilience. La croissance des salaires devrait ralentir progressivement, ce qui permettra une convergence de l’inflation vers l’objectif après le choc lié aux prix de l’énergie imputable au conflit en cours au Moyen-Orient.

La politique budgétaire devrait rester globalement neutre en 2026 et se durcir légèrement en 2027. Bien que les dépenses militaires soient appelées à augmenter, une politique budgétaire prudente s’impose pour reconstituer des marges de manœuvre budgétaires et assurer la viabilité des finances publiques à moyen terme. Dans un contexte de forte incertitude, la vigilance devrait également rester de mise en matière de politique monétaire pour que l’inflation baisse durablement jusqu’à l’objectif. Pour améliorer la sécurité énergétique, il faudrait supprimer progressivement les taux réduits d’imposition et les exonérations fiscales applicables aux énergies fossiles, et renforcer les investissements dans l’interconnexion des réseaux électriques nationaux.

L’incertitude pèse sur l’économie

Le PIB a augmenté de 0.1 %, en glissement trimestriel, au premier trimestre de 2026. Le conflit en cours au Moyen-Orient continue de peser sur l’activité, après un net recul des exportations de pétrole, en particulier de gazole et de kérosène, en provenance des pays du Golfe. Les indicateurs récents laissent entrevoir une détérioration du climat économique, et un certain nombre d’entreprises interrogées dans le cadre de l’enquête réalisée auprès des directeurs d’achat de mai ont signalé une baisse de la production, sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie et de l’affaiblissement de la demande. La hausse des prix de l’énergie a fait augmenter l’inflation globale à 3 % en avril tandis que l’inflation sous-jacente s’est maintenue à 2.2 %, principalement en raison de l’inflation élevée des services qui n’est jamais repassée sous les 3 % depuis avril 2022. Dans le même temps, l’euro est resté fort, proche de sommets historiques face à un panier de 41 devises, et les anticipations d’inflation à moyen terme fondées sur le marché sont restées globalement stables, aux alentours de l’objectif de 2 %. Le marché du travail se détend, un ralentissement de la croissance de l’emploi et de celle des salaires nominaux ayant été observé au deuxième semestre de 2025. Même dans ces conditions, le taux de chômage corrigé des variations saisonnières, qui s’est établi à 6.2 % en mars, est resté proche de son point bas historique. Les conditions de financement se sont quelque peu durcies, surtout pour les prêts aux entreprises, et les banques s’attendent à ce que ce resserrement se poursuive au premier trimestre de 2026.

Zone euro 1

1. La ligne en pointillés marque l’objectif d’inflation de 2 % retenu par la BCE.

Source : OCDE, base de données des comptes nationaux trimestriels ; Eurostat, taux de chômage par sexe, âge, nationalité (base de données) ; et Eurostat, indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) (base de données).

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Zone euro : demande, production et prix

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Zone euro 2

1. Charges d’intérêts brutes des administrations publiques

2. Définition de Maastricht.

3. Anticipations d’inflation à 5 ans calculées à partir de contrats d’échange.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119 ; Banque centrale européenne (BCE) ;Eurostat ; et calculs de l’OCDE.

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La balance courante a dégagé un excédent de 1.7 % du PIB de la zone euro au cours de la période de 12 mois qui s’est achevée en mars 2026, traduisant une baisse de l’excédent des échanges de services et une diminution du solde des échanges de biens après la fermeture du détroit d’Ormuz, par lequel l’UE importait environ 5 % de son pétrole brut, 10 % du GNL et 45 % du kérosène. En août 2025, les États-Unis ont mis en place des droits de douane de 15 % sur les importations de biens en provenance de l’UE, y compris sur les voitures et pièces automobiles, et de 50 % sur les importations d’acier et d’aluminium et de produits fabriqués à partir de ces métaux. L’EU a cessé d’appliquer un prélèvement de 10 % sur les importations de voitures des États-Unis et a de nouveau reporté ses mesures de rétorsion. En février 2026, à la suite de la décision de la Cour suprême des États-Unis, l’administration américaine a instauré de nouveaux droits de douane de 10 % en remplacement des prélèvements précédents. En mai, le Parlement européen a donné son accord de principe à la ratification de l’accord-cadre entre l’UE et les États-Unis, dont l’adoption définitive est en attente. En soutien à l’Ukraine, les pays de l’UE ont prolongé le bénéfice de la protection temporaire accordée à plus de 4 millions de réfugiés jusqu’en mars 2027, concourant à la réduction des pénuries de main-d’œuvre dans les secteurs à bas salaires de certains pays de l’UE. L’UE a déboursé à ce jour plus de 36 milliards EUR (0.3 % du PIB de la zone euro) sur les 50 milliards EUR de dotations au titre de la Facilité pour l’Ukraine, et elle a alloué 17 milliards EUR (0.1 % du PIB de la zone euro) pour aider les pays de l’UE à faire face aux besoins des réfugiés ukrainiens.

La politique macroéconomique demeurera globalement neutre

L’orientation de la politique budgétaire dans la zone euro considérée dans son ensemble s’est légèrement durcie en 2025 mais devrait rester globalement neutre en 2026 et se resserrer quelque peu en 2027, même si de nouvelles mesures de soutien discrétionnaire pourraient être prises si le conflit au Moyen‑Orient se poursuit. Les fonds au titre de la Facilité pour la reprise et la résilience (FRR) pourraient procurer un soutien équivalent à environ 0.5 % du PIB en 2026, s’ils sont versés intégralement comme prévu. La fin du programme et la suppression des mesures de soutien à l’énergie contribueront à maintenir une orientation neutre en 2027. La guerre d’agression de la Russie contre l’Ukraine a entraîné des dépenses militaires supplémentaires. Dans les pays qui ont opté pour l’activation coordonnée des clauses dérogatoires nationales prévue par les règles budgétaires de l’UE, les dépenses militaires supplémentaires pourraient représenter plus de 1 % du PIB d’ici à 2027. En janvier 2026, la Commission a approuvé des accords de prêt avec 16 pays de l’UE pour un montant total de 112 milliards EUR au titre de l’instrument « Agir pour la sécurité de l’Europe », qui devront être remboursés à l’expiration d’un délai de grâce de 10 ans.

L’orientation de la politique monétaire menée par la Banque centrale européenne est globalement neutre, le taux de la facilité de dépôt s’établissant à 2 % depuis juin 2025. L’incertitude quant à la durée du choc lié aux prix de l’énergie, à l’ampleur de la répercussion sur l’inflation sous-jacente et à la conception des mesures de soutien budgétaire justifie une politique monétaire vigilante et prudente afin de garantir que l’inflation baisse durablement jusqu’à l’objectif de 2 %. Le taux directeur devrait être relevé de 25 points de base en 2026, avant d’être ramené à 2 % au dernier trimestre de 2027, compte tenu de la nécessité d’empêcher le désancrage des anticipations d’inflation.

La croissance économique rebondira progressivement après le ralentissement actuel

La croissance devrait ralentir pour s’établir à 0.8 % en 2026 en raison du conflit en cours au Moyen-Orient, avant de se redresser en 2027 grâce à un rebond des échanges. Le marché du travail restera tendu, les pénuries de main-d’œuvre dans certains secteurs et un taux de chômage historiquement bas venant freiner la normalisation de la croissance des salaires. La progression des revenus disponibles réels et un repli du taux d’épargne des ménages devraient être favorables à la consommation privée. La forte incertitude pèsera sur l’investissement privé, mais l’investissement public sera soutenu par les dépenses engagées au titre de la FRR en 2026, dernière année du programme. L’inflation globale et l’inflation sous‑jacente devraient se modérer pour se rapprocher de l’objectif, à mesure que le choc des prix de l’énergie se dissipera progressivement au milieu de l’année 2026.

Les risques de divergence par rapport aux projections sont orientés à la baisse. Un prolongement du conflit au Moyen-Orient pourrait entraîner des pénuries et un rationnement du pétrole et du gaz naturel dans la zone euro, ce qui réduirait l’activité et tirerait l’inflation vers le haut. En outre, une aggravation des tensions commerciales entre l’UE et les États-Unis pèserait sur la demande extérieure, tandis que les flux d’échanges réorientés vers l’Union européenne pourraient entraîner une contraction de la demande de biens produits dans l’UE. Les risques menaçant la stabilité financière liés à l’évolution rapide de l’environnement géopolitique peuvent être amplifiés par une réévaluation soudaine du risque souverain. À l’inverse, une paix durable au Moyen-Orient et une réduction des tensions commerciales pourraient contribuer à une hausse de la demande extérieure et à un recul de l’inflation.

Des réformes structurelles doivent renforcer les politiques macroéconomiques prudentes

Les besoins d’investissement liés à la défense et à la poursuite de la décarbonation sont considérables. Pour contenir la dette publique et reconstituer des marges de manœuvre budgétaires, il faudra redéfinir les priorités en matière de dépenses et mener une politique budgétaire prudente pour faire face à d’autres tensions sur les dépenses, liées par exemple au vieillissement démographique. Pour limiter les coûts budgétaires, toute nouvelle mesure de soutien liée à l’énergie devra être temporaire et ciblée. L’activation de clauses dérogatoires nationales en vertu des règles budgétaires de l’UE pourrait retarder encore la réduction des déficits excessifs existants. Le respect des règles budgétaires devrait faire l’objet d’un suivi étroit afin d’asseoir la crédibilité du nouveau cadre et de préserver la viabilité des finances publiques. L’orientation de la politique monétaire ne devrait pas être assouplie de manière prématurée pour faire en sorte que les anticipations d’inflation demeurent fermement ancrées. Pour encourager l’électrification, il faudrait supprimer progressivement les taux réduits et les exonérations dont bénéficient les combustibles fossiles. En outre, les investissements dans l’interconnexion des réseaux électriques devraient être intensifiés et satisfaire à une analyse coûts-avantages rigoureuse.