Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Chine

La croissance économique devrait ralentir pour s’établir à 4.5 % en 2026 puis à 4.3 % en 2027. Compte tenu de sa forte consommation d’énergie et de sa dépendance à l’égard des importations, la Chine est exposée aux augmentations des cours mondiaux du pétrole. Toutefois, une réduction de ses coûts d’approvisionnement, un recours croissant aux énergies renouvelables et l’abondance de ses réserves en atténueront les effets. La diminution des droits de douane appliqués par les États-Unis et les gains de compétitivité réalisés dans les secteurs de haute technologie auront un impact positif sur les exportations. La consommation sera freinée par une épargne de précaution élevée, mais soutenue par l’action des pouvoirs publics. L’investissement immobilier continuera de reculer et les prix baisseront. La campagne « anti-involution » (destinée à lutter contre une concurrence délétère) pèsera sur l’investissement des entreprises, mais l’investissement en infrastructures se redressera sous l’effet de mégaprojets. Les principaux risques résident dans l’éventualité de perturbations plus graves des marchés de l’énergie et d’un ralentissement plus prononcé de la demande mondiale.

La politique monétaire demeure accommodante : les taux d’intérêt se maintiennent à des niveaux très bas et des baisses des taux d’intérêt ou des coefficients de réserves obligatoires restent possibles. La politique budgétaire est devenue un peu plus expansionniste du fait de mesures quasi budgétaires, telles que des dépenses financées via des banques de développement. La Chine a accompli des progrès rapides en matière de développement de la production d’électricité à partir de sources renouvelables, mais elle doit déployer davantage d’efforts pour renforcer sa sécurité énergétique et réduire ses émissions.

La croissance a été stable malgré des vents contraires

La croissance annuelle a été forte, s’établissant à 5 % au premier trimestre de 2026. La production industrielle a été vigoureuse, les secteurs manufacturiers de haute technologie ayant enregistré une croissance à deux chiffres. La consommation a été soutenue par une nouvelle phase du programme d’aide à l’achat de biens de consommation, même si l’effet de rattrapage lié à la fin des phases précédentes a atténué son impact. L’ajustement du secteur immobilier s’est poursuivi, les surcapacités continuant à se résorber. L’investissement en infrastructures s’est redressé, mais la reprise de l’investissement des entreprises a été modeste dans un contexte de taux d’utilisation des capacités relativement faible. La hausse des prix des fruits, des légumes et des produits de la mer frais a contribué à faire passer l’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) à des valeurs positives, qui s’est établie à 1.2 % en rythme annuel en avril, même si la baisse régulière du prix de la viande de porc atténue cet effet. Les autorités ont acheté de la viande de porc sur le marché à maintes reprises afin de limiter la baisse de son prix. L’inflation annuelle mesurée par les prix à la production est devenue positive pour la première fois depuis de nombreuses années, la baisse des prix ayant cessé ou ralenti dans plusieurs secteurs, ce qui montre que les mesures « anti-involution » (destinées à lutter contre une concurrence délétère) produisent leurs effets.

Chine 1

1. En termes nominaux (CNY).

Source : CEIC.

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Chine : demande, production et prix

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Chine 2

Source : CEIC.

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Le conflit en cours au Moyen-Orient a provoqué une hausse des prix intérieurs de l’essence en raison d’une formule de calcul liée aux prix mondiaux, même si l’ampleur des augmentations découlant de cette formule a été limitée par les autorités. La Chine a modifié la composition de ses importations d’énergie, en se tournant davantage vers la Russie, le Brésil et la Malaisie, et moins vers le Moyen-Orient. L’économie se caractérise par une forte intensité énergétique, sachant que le charbon joue le rôle principal à cet égard, tandis que la part des énergies renouvelables augmente. Les transports représentent environ 60 % de la consommation de pétrole, tandis que les 40 % restants sont imputables à la chimie et à d’autres secteurs manufacturiers, dans lesquels la technologie permet de remplacer dans une certaine mesure le pétrole par le charbon. La croissance des exportations a été vigoureuse, grâce aux biens de haute technologie et à leur compétitivité grandissante. Les droits de douane appliqués aux importations chinoises par le gouvernement actuel des États-Unis ont été annulés, de même que les restrictions relatives aux exportations de certains composants de haute technologie des États-Unis, et de nombreux autres flux d’échanges économiques bilatéraux sont devenus plus aisés. Les exportations chinoises ont été réorientées vers les pays de l’Association des nations de l’Asie du Sud-Est (ASEAN). Des mesures de contrôle des exportations sont toujours en vigueur pour sept métaux des terres rares, mais la deuxième phase du processus de délivrance de licences d’exportation a été reportée à une date ultérieure cette année. La Chine importe une grande partie de ses produits alimentaires, et est fortement tributaire d’autres pays pour certains d’entre eux, mais elle gère les prix de ces produits en utilisant ses réserves stratégiques. La Chine est un producteur majeur d’engrais et a durci les mesures de contrôle des exportations de certains d’entre eux, afin de préserver l’approvisionnement du marché intérieur. À compter du mois de mai, les exportations d’acide sulfurique, qui est utilisé pour la fabrication d’engrais, la métallurgie et la production de batteries, ont été interdites afin de garantir la satisfaction de la demande en Chine.

Les politiques monétaire et budgétaire continueront de soutenir la croissance

Les taux directeurs resteront bas, et les autorités se tiennent prêtes à abaisser les taux ou les coefficients de réserves obligatoires, si besoin est, même si la marge de réduction des taux est limitée. Certaines banques seront recapitalisées, afin qu’elles puissent accorder davantage de prêts à des secteurs prioritaires, y compris à de petites entreprises. Les dispositifs de garantie de prêts destinés aux petites entreprises seront élargis, mais un renforcement des obligations de publication et de communication d’informations applicables aux sociétés serait utile à cet égard, dans la mesure où il améliorerait la confiance dans la fiabilité de leurs états financiers. L’obligation faite aux banques de publier l’ensemble des coûts liés aux prêts de manière transparente améliorera l’accès aux financements, puisque les frais bancaires ne pourront plus être dissimulés.

L’orientation de la politique budgétaire est devenue un peu plus accommodante en 2026. L’ampleur du programme d’aide à l’achat de biens de consommation est en train d’être légèrement réduite. Néanmoins, les crédits budgétaires non dépensés précédemment ont été reportés pour être réaffectés cette année, et des mesures quasi budgétaires comme le financement de projets via les banques d’État spécialisées sont en cours de renforcement. Les bénéfices de la banque centrale servent aussi à soutenir les prêts à la consommation et les investissements privés réalisés dans les secteurs de services et par les petites entreprises. Le nouveau plan quinquennal prévoit de nouveaux projets d’infrastructure, dont la construction d’un barrage géant sur le fleuve Yarlung Tsangbo, les dépenses au titre de ce projet représentant environ 1 % du PIB chaque année jusqu’à son achèvement programmé en 2030. La taxation du commerce électronique, qui a déjà commencé l’an dernier, contribuera à financer une partie de ces dépenses supplémentaires.

La diminution de la demande mondiale pèsera sur la croissance, malgré une amélioration de la compétitivité

La croissance devrait ralentir en 2026 et en 2027 en raison de l’atonie de la demande mondiale dans le contexte du conflit en cours au Moyen-Orient. Toutefois, la moindre exposition directe de la Chine améliorera sa compétitivité par rapport aux pays concurrents qui sont confrontés à une forte hausse des prix internationaux et à des perturbations de leurs approvisionnements, et atténuera donc l’impact de ces phénomènes. L’ajustement du secteur immobilier continuera à peser sur la croissance, mais de manière moins marquée, compte tenu de la diminution du poids relatif de ce secteur dans l’économie. La croissance de l’investissement en infrastructures restera vigoureuse. La consommation des ménages sera soutenue par la hausse des transferts sociaux, l’augmentation des revenus imputable aux règles de progression des salaires et l’instauration de jours fériés supplémentaires et de congés annuels plus longs et étalés, même si l’épargne restera élevée en l’absence d’une protection sociale renforcée. L’inflation demeurera faible, mais s’inscrira dans une fourchette de 1-2 %.

Les risques pesant sur la croissance sont orientés de manière prédominante à la baisse. Une escalade du conflit au Moyen-Orient pourrait perturber les approvisionnements et peser sur les exportations à destination de la région. Les mesures « anti-involution » réduiront l’investissement dans les secteurs souffrant de surcapacités, mais elles sont nécessaires pour redéployer les ressources et mettre un terme définitif au long cycle déflationniste. La multitude de nouvelles subventions visant à stimuler l’investissement et à accélérer le progrès technologique pourrait renforcer la croissance à court terme, mais avoir des effets préjudiciables en matière d’efficience à plus long terme. Les gains de compétitivité pourraient être plus importants que prévu, ce qui tirerait les exportations vers le haut. Certaines mesures destinées à stimuler la consommation, comme l’instauration de jours fériés supplémentaires, pourraient ne pas avoir l’effet escompté, sachant que les consommateurs ont besoin de revenus plus élevés et d’une protection sociale renforcée pour épargner moins et dépenser plus. À l’inverse, un allégement de la charge des emprunts hypothécaires et un ciblage des transferts sur les catégories à faibles revenus pourraient entraîner une hausse de la consommation.

Des réformes structurelles s’imposent pour soutenir la croissance

La politique monétaire doit rester accommodante afin d’apporter des liquidités suffisantes, tandis que la politique budgétaire doit assurer la viabilité des finances publiques dans le contexte d’un accroissement rapide de la dette publique. Il faut en particulier combler le déficit de financement des administrations infranationales pour éviter une nouvelle accumulation de dettes implicites. La croissance potentielle ralentit en raison du vieillissement démographique, mais il est tout à fait possible de mener des réformes structurelles pour conserver une croissance raisonnablement vigoureuse à moyen terme. Il est notamment nécessaire d’engager des réformes plus audacieuses de la sécurité sociale. Il faut que la couverture de l’assurance-chômage soit élargie à tous, et que les retraites assurent au moins un niveau de vie minimum à l’ensemble des personnes admissibles au bénéfice d’une pension. La liste des traitements et médicaments pris en charge par l’assurance-maladie doit aussi être étoffée. L’écart grandissant entre le secteur des hautes technologies, dans lequel les salaires sont compétitifs à l’échelle mondiale, et les autres secteurs, dans lesquels ils sont contenus, pourrait entraîner un creusement des inégalités. Assurer un partage des gains plus équitable, en investissant davantage dans la formation ainsi que dans l’automatisation et la transformation numérique dans les branches d’activité autres que le secteur des hautes technologies, se traduirait par une progression généralisée des revenus.