Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Brésil

La croissance du PIB réel devrait ralentir pour s’établir à 1.6 % en 2026 selon les projections, avant de rebondir pour atteindre 2.1 % en 2027. Les exportations seront le principal moteur de la croissance en 2026, sous l’effet du dynamisme du secteur des matières premières et de la vigueur de la demande chinoise. La consommation privée restera solide, dans le contexte d’une situation du marché du travail favorable et d’une progression des revenus disponibles. Les taux d’intérêt élevés pèseront sur l’investissement en 2026. L’inflation devrait reculer peu à peu, malgré le conflit en cours au Moyen-Orient, pour atteindre 4.4 % en 2026 puis 3.6 % en 2027. De nouvelles hausses des prix de l’énergie et des engrais pourraient peser sur la croissance et alimenter l’inflation.

Pour garantir la viabilité de la dette publique à long terme, il faudra poursuivre l’assainissement des finances publiques et améliorer l’efficience des dépenses publiques, tout en renforçant l’administration fiscale et le recouvrement des recettes. La politique monétaire devrait être assouplie progressivement en 2026 et en 2027 à mesure que les tensions inflationnistes s’atténueront. Le Brésil se caractérise par un bouquet énergétique remarquablement propre et par une faible dépendance à l’égard des importations d’énergie mais il pourrait amplifier les investissements dans des énergies renouvelables comme l’éolien et le solaire. Une réduction des obstacles réglementaires dans les industries de réseau et les services professionnels pourrait stimuler la concurrence et avoir des effets positifs sur la productivité dans un large éventail d’activités en aval.

L'activité économique se redresse après une période de ralentissement fin 2025

L’activité économique a stagné au second semestre de 2025. Cela a freiné la croissance annuelle du PIB, qui s’est établie à 2.3 % en 2025. Les taux d’intérêt élevés ont pesé sur l’activité économique, l’investissement ayant reculé de 3.5 % au dernier trimestre (non annualisé). Les indicateurs récents font apparaître une reprise modeste depuis le début de 2026. La production industrielle s’est accrue de 1.4 % depuis novembre. La consommation privée affiche des signaux encourageants, les ventes au détail mensuelles ayant progressé de 0.6 % en février et de 0.5 % en mars. Le marché du travail reste vigoureux, malgré une légère hausse du chômage, qui atteint 6.1 % au premier trimestre. Les salaires réels des travailleurs ont augmenté à un rythme rapide de 5.5 % en glissement annuel au premier trimestre de 2026.

Après avoir culminé à 5.5 % en avril 2025, l’inflation globale a chuté à 3.8 % en février, avant de remonter à 4.4 % en avril sous l’effet d’une hausse des prix des transports, des produits alimentaires et des boissons provoquée par le conflit en cours au Moyen-Orient. Les prix de l’essence à la pompe ont augmenté de 8 %, alors que ceux du gazole, qui se caractérise par une proportion d’importations plus importante, ont augmenté de plus de 20 % entre février et avril. La hausse des prix mondiaux de l’urée accentue aussi les tensions sur les coûts, sachant que le Brésil importe la plus grande partie de ses engrais. Parallèlement, en tant que pays exportateur net de pétrole, le Brésil a amplifié son excédent commercial en avril. Les exportations de biens ont progressé de 14 % en glissement annuels en avril, sous l’impulsion des exportations des industries extractives.

Brésil 1

1. Données trimestrielles mobiles.

Source : CEIC ; Banque centrale du Brésil (Banco Central do Brasil) ; Institut brésilien de géographie et de statistique (IBGE, Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística) ; et calculs de l’OCDE.

Statlink

Brésil : demande, production et prix

Statlink

Brésil 2

1. La zone ombrée correspond à la marge de fluctuation tolérée de l’inflation.

2. Flux cumulés sur 12 mois.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 119 ; et Banque centrale du Brésil (Banco Central do Brasil).

Statlink

La politique monétaire est en cours d’assouplissement mais les besoins croissants de dépenses exacerbent les tensions budgétaires

La banque centrale a commencé à assouplir la politique monétaire en mars, dans le contexte d’une modération de la croissance et d’un recul de l’inflation. Le taux directeur (SELIC) a été abaissé de 25 points de base en mars et avril, à 14.5 %, après s’être maintenu à 15 % depuis juin 2025. Il devrait continuer à baisser pour s’établir à 13.25 % fin 2026 puis à 10.75 % fin 2027. Toutefois, l’incertitude quant à la durée du conflit en cours au Moyen-Orient pourrait avoir une incidence sur le calendrier et l’ampleur des baisses ultérieures.

Atteindre les objectifs budgétaires devient plus difficile, dans un contexte de montée des tensions sur les dépenses. Les résultats budgétaires pour 2025 ont été conformes à l’objectif de déficit primaire nul, en restant dans une marge de fluctuation de 0.25 point de pourcentage, après exclusion de certains paiements imposés par les tribunaux. En l’absence de cet ajustement, le solde primaire aurait été déficitaire de 0.5 %. L’atteinte de l’objectif 2026 dépend de la bonne mise en œuvre d’autres mesures d’assainissement. En mars et en avril, les autorités ont adopté plusieurs mesures d’aide énergétique, dont des subventions au gazole pour les importateurs et les producteurs qui doivent être répercutées sur les consommateurs, des subventions au gaz de cuisine et des exonérations d’impôts fédéraux sur le gazole, le biodiesel et le kérosène utilisé dans l’aviation civile. En mai, ces mesures ont été complétées par des subventions à l’essence destinées aux producteurs et aux importateurs. Ces mesures sont financées par une taxe à l’exportation temporaire de 12 % sur le pétrole brut, une taxe de 50 % sur les exportations de gazole et un prélèvement plus important sur les cigarettes, et sont dans leur ensemble censées être neutres sur le plan budgétaire.

L’incertitude pèse sur l’activité économique

La croissance du PIB devrait ralentir pour s’établir à 1.6 % en 2026 selon les projections, dans le contexte d’une situation délicate à l’échelle mondiale et nationale, avant de rebondir pour atteindre 2.1 % en 2027. Les exportations seront le principal moteur de la croissance, sous l’effet de l’industrie minière, d’une production agricole solide et d’une forte demande chinoise. La baisse des droits de douane effectifs sur les exportations vers les États-Unis et la mise en œuvre de l’accord entre le MERCOSUR et l’UE devraient aussi stimuler davantage les exportations. La consommation privée restera dynamique en raison d’un chômage historiquement bas et d’une forte progression des salaires. Parallèlement, des revalorisations des salaires minimums et un relèvement de l’abattement à la base au titre de l’impôt sur le revenu des personnes physiques soutiendront les revenus disponibles en 2026. L’investissement continuera à être freiné par les taux d’intérêt élevés et le climat d’incertitude à l’échelle mondiale avant de se redresser en 2027. L’inflation devrait reculer peu à peu selon les projections, pour s’établir à 4.4 % en 2026 puis 3.6 % en 2027, dans la fourchette retenue comme objectif.

Différents risques pèsent sur les perspectives. Le conflit en cours au Moyen-Orient pourrait encore faire monter les prix de l’énergie et des engrais, ce qui exercera des pressions à la hausse sur l’inflation et pèsera sur la production agricole. De même, les perturbations des chaînes d’approvisionnement pourraient pénaliser les exportations. Des mesures d’aide durables liées au choc sur les prix de l’énergie pourraient accroître le risque de dérapage budgétaire si les mesures de compensation ne se concrétisent pas. À l’inverse, une production agricole plus élevée que prévu stimulerait les exportations, tandis qu’une désinflation plus rapide permettrait une accélération de l’assouplissement monétaire, ce qui augmenterait la demande intérieure.

Renforcer la croissance à long terme et la résilience énergétique nationale

Pour garantir la stabilité macroéconomique à long terme, il faudra respecter le cadre budgétaire afin de placer la dette publique sur une trajectoire résolument descendante. Les autorités devraient œuvrer en ce sens en limitant la croissance des dépenses obligatoires, notamment en réexaminant les mécanismes d’indexation et en améliorant le ciblage et l’efficience des programmes sociaux, y compris les récentes mesures d’aide énergétique, tout en réduisant les dépenses fiscales et en renforçant l’administration de l’impôt. Continuer à mener une politique monétaire restrictive demeurera indispensable pour ancrer durablement les anticipations d’inflation et conserver une marge d’action en cas de chocs exogènes. Le renforcement de la sécurité et de la résilience énergétiques impose de continuer à diversifier le bouquet énergétique au-delà de l’hydroélectricité, notamment en amplifiant les investissements dans des énergies renouvelables comme l’éolien et le solaire, en développant l’infrastructure de transport et en améliorant l’efficacité énergétique. Une réduction des obstacles réglementaires et une intensification de la concurrence sur les marchés de l’électricité et du gaz contribueraient à faire baisser les coûts et à attirer davantage d’investissements privés dans le secteur. La mise en œuvre progressive de la réforme des impôts sur la consommation, qui simplifiera le régime fiscal et réduira les coûts du respect des obligations fiscales, devrait avoir un impact positif sur la productivité à l’échelle de l’ensemble de l’économie. Elle pourrait être complétée par des réformes de la réglementation qui réduisent les obstacles à l’entrée dans les industries de réseau et les services professionnels. Renforcer le capital humain en améliorant encore la qualité de l’enseignement et en développant la formation professionnelle adaptée aux besoins du marché du travail stimulerait aussi la productivité. Réduire le coin fiscal sur le travail pour les bas salaires, en particulier au moyen d’une diminution des cotisations sociales, pourrait permettre à davantage de travailleurs d’entrer sur le marché du travail officiel.