Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2026 Numéro 1

Pérou

La croissance du PIB, de 3.4 % en 2025, devrait ralentir à 2.9 % en 2026 et 2027. La résilience de la demande intérieure, en particulier la consommation privée et l’investissement, et les termes de l’échange favorables portent l’activité économique. La croissance reste solide en 2026 malgré des perturbations du côté de l’offre, notamment l’impact du phénomène El Niño, des problèmes d’approvisionnement en gaz sur le marché intérieur et la hausse des prix de l’énergie en raison du conflit en cours au Moyen-Orient. L’inflation devrait dépasser provisoirement la fourchette cible de la banque centrale, avant de revenir vers celle-ci lorsque ces chocs d’approvisionnement s’estomperont.

Le maintien d’une orientation monétaire neutre est approprié, compte tenu de l’ancrage des anticipations d’inflation et de tensions sur les prix principalement imputables à des chocs d’approvisionnement passagers. Il conviendrait de procéder à un assainissement des finances publiques crédible et conforme aux règles en améliorant l’efficacité des dépenses, en évitant les hausses durables non financées de celles-ci et en augmentant les recettes pérennes. Une prévisibilité réglementaire accrue et l’accélération des procédures d’obtention de permis seraient propices à l’investissement et à la productivité.

La croissance reste résiliente malgré les perturbations des approvisionnements

Le PIB a progressé de 3.4 % en 2025 et le rythme de croissance est resté stable, à 3.5 %, au premier trimestre de 2026, grâce à la vigueur de la consommation privée et à une forte hausse de l’investissement. Selon les indicateurs à haute fréquence, la croissance en glissement annuel est restée supérieure à 3 % en avril, la bonne tenue des investissements étant confirmée par les chiffres émanant du secteur des importations de biens d’équipement et de celui de la construction, malgré une certaine dégradation des anticipations des entreprises. La situation du marché du travail reste favorable, avec une forte progression de l’emploi formel (5.7 %) et des revenus nominaux moyens (8.2 %) en mars. L’inflation globale a atteint 4 % en glissement annuel en avril, sous l’effet de la hausse des prix des combustibles, des perturbations temporaires de l’approvisionnement en gaz sur le marché intérieur, et de conditions météorologiques défavorables qui ont fait croître le prix des produits alimentaires. L’inflation sous-jacente a atteint 4.4 %, ce qui est attribuable à la répercussion temporaire de la hausse des coûts des carburants et du gaz sur le prix des transports et d’autres prix sous-jacents, plutôt qu’à des pressions exercées par la demande intérieure.

Les conditions extérieures restent contrastées, mais globalement porteuses. Des droits de douane de 10 % continuent d’être appliqués par les États-Unis à la plupart de leurs importations en provenance du Pérou, les produits miniers clés restant toutefois exonérés. Le cours du cuivre reste historiquement élevé, ce qui contribue au maintien des recettes d’exportation. Par ailleurs, les volumes d’exportation de biens ont légèrement augmenté au cours des deux premiers mois de 2026, aussi bien ceux de produits habituels du secteur de l’extraction que ceux de biens non traditionnels. Parallèlement, l’interruption en mars de l’approvisionnement intérieur en gaz et en liquides de gaz naturel et la hausse des prix du pétrole imputable au conflit en cours au Moyen-Orient ont fait augmenter les coûts de l’énergie et accentué les tensions sur les prix des engrais.

Pérou

Source : Banque centrale de réserve du Pérou.

Statlink

Tableau 1. Pérou : demande, production et prix

Statlink

La politique monétaire reste neutre, l’assainissement budgétaire n’étant pas assez ambitieux

La banque centrale a maintenu son taux directeur à 4.25 % en mai. Les anticipations d’inflation à un an ont légèrement progressé pour atteindre 2.8 % en avril, mais celles à moyen terme restent globalement ancrées. Les projections reposent sur l’hypothèse que le taux directeur restera inchangé à 4.25 % en 2026 et 2027, les hausses de prix récentes étant principalement dues à des chocs temporaires affectant l’offre. En cas de persistance de l’inflation, il conviendra de durcir l’orientation de la politique monétaire pour garantir la convergence vers l’objectif. La politique budgétaire continuera de tirer l’activité en 2026 et 2027. Toutefois, elle reste trop accommodante, compte tenu de la vigueur de la croissance et de l’amélioration récente des termes de l’échange. Les projections reposent sur l’hypothèse d’un déficit budgétaire de 2.0 % du PIB en 2026 et de 1.8 % en 2027, soit un niveau supérieur à la trajectoire d’assainissement qu’implique la règle budgétaire. Aucune nouvelle mesure générale de grande portée n’est prévue pour atténuer la hausse des prix de l’énergie. Les mesures en vigueur, principalement des subventions du GPL fléchées vers les ménages vulnérables et des dispositifs de stabilisation des prix des combustibles, restent limitées.

La croissance sera plus forte à mesure que les effets temporaires des chocs se dissiperont

La croissance du PIB devrait passer de 3.4 % en 2025 à 2.9 % en 2026, et rester à 2.9 % en 2027. La nette progression des revenus du travail, les prix avantageux des métaux et la vigueur persistante du secteur de la construction favorisent la consommation privée et l’investissement, qui resteront les principaux moteurs de l’activité, malgré la légère accélération de l’inflation. La croissance sera freinée en 2026 par des perturbations temporaires des approvisionnements, notamment dues aux répercussions du phénomène El Niño, à des pénuries de gaz sur le marché intérieur et à la hausse des prix du pétrole imputable au conflit en cours au Moyen-Orient, ainsi que par une demande extérieure plus faible et par l’incertitude suscitée par les élections qui nuit à l’investissement. L’inflation devrait augmenter de manière passagère en 2026, sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie, des denrées alimentaires et des engrais, mais devrait ensuite diminuer à mesure que ces chocs s’estomperont. Les risques de divergence à la baisse prédominent. La résurgence de conflits sociaux préjudiciables aux investissements dans le secteur de l’extraction, l’accentuation des perturbations liées à des évènements climatiques, la hausse des prix de l’énergie ou des pénuries d’intrants miniers pourraient freiner la croissance et faire augmenter l’inflation. Les risques pour les finances publiques sont liés à la mise en œuvre récente de mesures pérennes de dépenses non financées, qui pourrait entamer la crédibilité du cadre budgétaire. Toutefois, le faible montant de la dette publique, le niveau élevé des réserves et la crédibilité de la banque centrale constituent des atouts notables.

Le renforcement de la discipline budgétaire et de la résilience énergétique favoriserait la croissance

Il est nécessaire que le Pérou se conforme de nouveau à sa règle budgétaire afin de préserver sa stabilité macroéconomique durement acquise. À cette fin, il convient d’améliorer l’efficacité des dépenses, d’éviter les hausses de dépenses pérennes non financées et de mobiliser davantage de recettes en élargissant l’assiette fiscale, de sorte que les priorités en matière sociale et de production puissent être financées sans fragiliser la viabilité de la dette. Le renforcement de la sécurité énergétique, qui passe par une diversification accrue du bouquet énergétique, une plus grande fiabilité de l’approvisionnement en gaz sur le marché intérieur, les récentes perturbations ayant mis en lumière la dépendance à l’égard de quelques actifs essentiels, et une meilleure planification des interventions de crise, réduirait la vulnérabilité aux turbulences extérieures. En outre, l’allégement des obstacles réglementaires aux activités d’extraction, à la construction d’infrastructures et à d’autres investissements privés favoriserait la productivité, la résilience et une croissance à moyen terme plus vigoureuse.