Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Royaume‑Uni

La croissance du PIB devrait atteindre 1.3 % en 2025 avant de se replier à 1.0 % en 2026, freinée par l’exacerbation des tensions commerciales, le resserrement des conditions financières et le climat de grande incertitude. Les tensions inflationnistes persisteront dans un premier temps, en raison de la hausse des prix à l’importation et de la forte croissance des salaires en 2025, mais s’atténueront en 2026, à la faveur de l’émergence de capacités inutilisées et de l’assouplissement du marché du travail. Les lourdes charges d’intérêts de la dette continueront de peser sur le solde budgétaire et de creuser la dette publique.

La prudence budgétaire s’impose alors que l’orientation de la politique monétaire s’assouplit progressivement. Il faudrait redoubler d’efforts pour reconstituer les marges de manœuvre, face à une politique budgétaire fortement contrainte et d’importants risques à la baisse entourant la croissance, alors que les investissements publics de nature à améliorer la productivité devraient être préservés. Il est indispensable de continuer à faire progresser les priorités du côté de l’offre, notamment en mettant en œuvre la réforme de la planification qui a été annoncée en vue de stimuler l’investissement, ainsi que la réforme de la protection sociale et l’extension en cours des aides à la garde d’enfants afin de renforcer l’offre de main-d’œuvre.

L’économie s’est redressée mais fait face à certains obstacles

Selon les premières estimations, la croissance s’est affermie au premier trimestre de 2025, atteignant 0.7 % en glissement trimestriel, contre 0.1 % au dernier trimestre de 2024. En mars, la croissance du crédit au secteur privé a été la plus rapide enregistrée depuis le troisième trimestre de 2022, ce qui s’explique par les quatre baisses de 25 points de base du taux de base de la banque centrale depuis août 2024. Toutefois, la dynamique s’essouffle, la confiance des entreprises se dégradant rapidement. La confiance des consommateurs reste faible et a reculé depuis le deuxième trimestre de 2024, alors que les volumes des ventes au détail ont été volatils, avec une légère hausse en mars. Les rendements des obligations d’État ont augmenté sensiblement ces derniers mois, pour partie en raison des événements mondiaux. La détente du marché du travail se poursuit, alors que la diminution des postes vacants ramène le ratio emplois vacants/chômage aux niveaux antérieurs à la pandémie. En raison de la hausse du salaire minimum national, des cotisations sociales payées par les employeurs et des factures de services collectifs, l’augmentation des prix des services est restée forte, s’établissant à 5.4 % en avril en glissement annuel et les tensions intérieures sur les prix ont perduré, l’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) atteignant 3.5 % au cours de la même période.

Royaume-Uni 1

Indices composite des directeurs d’achat de S&P Global ; les valeurs supérieures à 50 sont synonymes d’expansion.

Source : S&P Global ; et Banque d’Angleterre.

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Royaume-Uni : demande, production et prix

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Les indicateurs établis à partir d’enquêtes des nouvelles commandes à l’exportation se sont effondrés. En effet, selon les estimations, les droits de douane effectifs cumulés appliqués aux exportateurs intérieurs de biens vers les marchés des États-Unis ont augmenté de presque 8 points de pourcentage depuis le début de l’année. Ce chiffre tient compte des nouveaux droits de douane de 10 % sur les automobiles pour un quota annuel de 100 000 voitures, et de 10 % sur tous les autres produits exportés vers les États-Unis hormis ceux qui sont exonérés, à l’instar des produits pharmaceutiques et de l’acier et l’aluminium, ainsi que de la suppression des droits de douane sur la viande bovine, dans la limite d’un contingent en franchise de droits de 13 000 tonnes métriques. Plus d’un cinquième des exportations britanniques est destiné aux marchés des États-Unis, mais moins d’un tiers de celles-ci est constitué de biens, pour une valeur d’environ 2 % du PIB. Les produits pharmaceutiques représentent environ un tiers de ces derniers, et les véhicules et pièces automobiles quelque 20 %. Aucune mesure de rétorsion n’a été annoncée sur les importations en provenance des États-Unis, et les droits de douane ont été supprimés sur l’éthanol et la viande bovine des États-Unis dans la limite de contingents en franchise de droits de 1.4 milliard de litres et 13 000 tonnes métriques respectivement.

Royaume-Uni 2

1. Transferts à destination et en provenance de la Banque d’Angleterre au titre du mécanisme d’indemnisation de la Facilité d’achat d’actifs (APF, Asset Purchase Facility).

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117 ; et Conseil consultatif budgétaire indépendant (Office for Budget Responsibility).

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La politique budgétaire est restrictive alors que l’assouplissement monétaire se poursuit

On s’attend à ce que le taux de base de la Banque d’Angleterre soit abaissé progressivement pour passer de son niveau actuel de 4.25 % à un niveau final de 3.5 % au deuxième trimestre de 2026, l’inflation continuant à tendre vers l’objectif et la croissance ralentissant pour atteindre un niveau inférieur à son potentiel. On suppose que la liquidation de l’encours d’actifs détenus à des fins monétaires dans le cadre de la Facilité d’achat d’actifs se poursuivra au même rythme, l’objectif de réduction de l’encours d’obligations d’État de 100 milliards GBP sur la période de 12 mois qui s’achève en septembre 2025 étant reconduit pour une année supplémentaire.

Le resserrement budgétaire se poursuivra, avec un assainissement d’environ 1.2 % du PIB potentiel entre 2024 et 2026. Afin de respecter ses règles budgétaires, le gouvernement a procédé à des ajustements des impôts et des dépenses dans la déclaration de printemps, dont des réductions des dépenses sociales d’incapacité de 5 milliards GBP (soit un peu moins de 0.2 % du PIB), et a mis en place d’autres mesures fiscales à hauteur de 2 milliards GBP. En outre, les dépenses de défense seront relevées de 7 milliards GBP (soit un peu plus de 0.2 % du PIB). Elles seront intégralement financées en réduisant l’aide extérieure. Le déficit public diminuera sensiblement, pour passer de 6.0 % du PIB en 2024 à 5.3 % du PIB en 2025 puis à 4.5 % du PIB en 2026, sous l’effet conjugué de l’assainissement et de l’augmentation des recettes fiscales, les charges d’intérêts de la dette demeurant quant à elles élevées. La dette publique devrait continuer de croître, pour atteindre 104 % du PIB en 2026. Compte tenu de l’assainissement budgétaire en cours, les recettes fiscales continueront d’augmenter pour s’élever à quelque 37.5 % du PIB au cours de l’exercice 2026-27. De nouvelles réformes du côté de l’offre, dont la remise à plat du Cadre national de la politique de planification (National Planning Policy Framework), devraient accroître la production potentielle et pourraient contribuer à alléger les tensions budgétaires à plus long terme.

La croissance restera modeste alors que les finances publiques sont sous pression

La croissance du PIB devrait s’établir à 1.3 % en 2025 puis à 1.0 % en 2026. Les effets négatifs de l’exacerbation des tensions commerciales et des incertitudes sur la confiance des entreprises et des consommateurs pèseront sensiblement sur la croissance. Les freins à la demande extérieure, à la consommation privée et à l’investissement des entreprises devraient plus que neutraliser les effets positifs des mesures budgétaires de l’automne dernier sur la consommation et l’investissement publics. La hausse des prix des importations ralentira le processus de désinflation en 2025, avant que l’émergence de capacités inutilisées et l’assouplissement du marché du travail ne créent des pressions à la baisse en 2026. Le chômage devrait augmenter légèrement pour atteindre 4.6 %.

La situation des finances publiques constitue un important risque de divergence à la baisse par rapport aux prévisions dans l’optique du respect des règles budgétaires. Les marges de manœuvre budgétaires actuellement très étroites pourraient se révéler insuffisantes pour apporter un soutien approprié sans violer les règles budgétaires dans l’éventualité de nouveaux chocs négatifs. La forte hausse des prix des services représente un autre risque de divergence à la baisse par rapport aux projections, puisqu’elle pourrait nécessiter de maintenir plus longtemps une politique monétaire restrictive. L’excès d’épargne étant relativement important, la consommation privée et l’investissement en logements pourraient diverger à la hausse par rapport aux projections.

Il est indispensable de continuer à reconstituer les marges de manœuvre budgétaires et de cibler l’offre

La consolidation des finances publiques par la mise en œuvre des plans d’assainissement budgétaire ambitieux du gouvernement demeure une priorité, notamment grâce au prochain examen des dépenses. Une stratégie équilibrée devrait associer des réductions ciblées des dépenses, dont la suppression de niches fiscales ; des mesures visant à accroître les recettes, comme le réexamen des tranches de la taxe d’habitation en fonction de la valeur actualisée des biens ; et la suppression des distorsions dans le système fiscal. Pour dynamiser l’investissement et relancer la croissance de la productivité, il faut procéder à la remise à plat programmée du Cadre national de la politique de planification afin de débloquer des projets d’infrastructure et la construction de logements. Pour mettre fin à la baisse du taux d’activité, il est essentiel de mettre rapidement en œuvre des réformes de l’État-providence favorables au travail, tout en protégeant les personnes les plus vulnérables. Afin de continuer à renforcer l’activité des femmes, il est nécessaire de poursuivre la réforme en cours des aides à la garde d’enfants, notamment en supprimant les possibles goulots d’étranglement et en donnant la priorité aux ménages modestes si l’offre de services de garde d’enfants est inférieure à la demande.