Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Philippines

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 5.6 % en 2025 et 6.0 % en 2026. La consommation privée bénéficiera de la bonne santé du marché du travail et de la faiblesse de l’inflation tandis que l’investissement devrait opérer un modeste redressement, à la faveur d’un assouplissement des conditions financières et un accroissement des dépenses d’infrastructures publiques. L’inflation devrait rester contenue à 2.0 % en 2025 et 3.1 % en 2026, sur fond de demande intérieure équilibrée et de stabilité monétaire. Les risques sont globalement équilibrés. S’agissant des risques à la baisse, un ralentissement plus prononcé que prévu dans les grandes économies, notamment les États-Unis ou la Chine, pourrait faire fléchir la demande d’exportations philippines et avoir des effets sur les envois de fonds, et par ricochet sur la consommation et l’investissement intérieurs. En revanche, les réformes récentes visant à réduire les obstacles à l’investissement direct étranger pourraient stimuler l’investissement.

L’assouplissement de la politique monétaire devrait se poursuivre en 2025 et 2026 pour prendre une orientation plus neutre. La politique budgétaire devrait être modérément restrictive en 2025 et en 2026, avec un déficit ramené progressivement de 5.7 % du PIB en 2024 à 4.6 % en 2026. Il est primordial de compléter les réformes récentes en faveur de la concurrence par des mesures de simplification de la réglementation à l’échelle de l’ensemble de l’économie, et notamment dans les principales industries de réseau comme l’énergie, les télécommunications et les transports, pour faire décoller l’investissement qui part d’un niveau relativement bas.

La croissance économique est stable

Le PIB réel a progressé de 5.4 % au premier trimestre de 2025, porté par une consommation des ménages et une consommation publique solides, tandis que l’investissement a traversé une période de flottement. L’activité économique a été soutenue par le dynamisme du marché du travail, le taux de chômage de 3.9 % en mars ayant été ramené à l’un des plus bas niveaux jamais atteints en vingt ans. La faiblesse de l’inflation a bénéficié aux revenus réels des ménages et l’exposition aux droits de douane majorés des États-Unis a été relativement limitée, les exportations de marchandises à destination des États-Unis représentant environ 2½ % du PIB, mais le coût élevé de l’emprunt a cependant continué de peser sur l’investissement. Malgré le repli de la production industrielle et des arrivées de touristes, en termes annuels, la confiance des consommateurs et des entreprises a bien résisté, laissant augurer une croissance globalement stable au premier semestre de 2025.

L’inflation globale a reflué à 1.4 % en avril, l’inflation sous-jacente, à 2.2 %, restant dans la fourchette de 2 à 4 % retenue comme objectif par la banque centrale. La baisse des prix des produits alimentaires et des carburants a entraîné celle de l’inflation globale, tandis que l’inflation sous-jacente a continué de ralentir à la faveur d’une croissance modérée de la demande intérieure. Le taux de change est resté globalement stable depuis le début de l’année et les prix mondiaux de l’énergie ont baissé, d’où un apaisement des tensions sur les prix.

Philippines

1. Taux de croissance en glissement annuel. Données non corrigées des variations saisonnières.

2. Taux annuels. La zone ombrée correspond à la marge de fluctuation de l’inflation définie par la banque centrale.

Source: Office statistique des Philippines (Philippine Statistics Authority) ; et CEIC.

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Philippines : demande, production et prix

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L’assouplissement de la politique monétaire compensera un assainissement budgétaire modéré

La banque centrale a engagé le cycle d’assouplissement monétaire en cours en août 2024, ramenant le taux directeur de 6.5 % à 5.5 % en avril 2025. Dans un contexte de progression du PIB réel inférieure à la tendance et d’anticipations d’inflation stable, la poursuite du cycle d’assouplissement sur la période 2025-26, pour ramener le taux directeur à un niveau plus neutre d’environ 4.75-5 % dans la seconde moitié de 2026, est envisageable. La politique budgétaire sera légèrement restrictive en 2025‑26, car les autorités devraient poursuivre leurs efforts d’assainissement progressif des finances publiques pour placer la dette publique (qui représente actuellement environ 60 % du PIB) sur une trajectoire descendante. Globalement, le dosage des politiques macroéconomiques permet de trouver un équilibre entre prudence budgétaire et soutien à la croissance face aux vents contraires qui soufflent à l’échelle mondiale.

La croissance économique s'établira aux alentours de la tendance

La croissance du PIB réel s’établira à 5.6 % en 2025, puis progressera légèrement jusqu’à 6 % en 2026. La consommation des ménages devrait rester dynamique, la vigueur du marché du travail ayant des effets bénéfiques sur les revenus réels des ménages sur fond de faible inflation. L’investissement se redressera au premier semestre de 2025 sous l’effet de la baisse du coût de l’emprunt, mais la récente escalade des tensions commerciales au niveau mondial devrait peser sur la demande extérieure et les recettes d’exportation. L’inflation devrait augmenter progressivement jusqu’au point médian de la fourchette retenue comme objectif par la banque centrale, à mesure que les effets temporaires de la baisse des prix des produits alimentaires et des prix mondiaux de l’énergie s’estomperont. Les risques sont globalement équilibrés. Un ralentissement économique mondial plus marqué que prévu, en particulier aux États-Unis et en Chine, pourrait affaiblir la demande d’exportations et réduire les envois de fonds, au détriment de la consommation et de l’investissement. À l’inverse, la récente libéralisation des règles applicables à l’investissement étranger et le renforcement des incitations fiscales offrent une chance de compenser les effets des vents contraires du côté des exportations par une augmentation des entrées de capitaux.

Des réformes structurelles s’imposent pour stimuler la croissance

Pour favoriser une croissance économique à large assise, les Philippines devraient s’appuyer sur les réformes engagées récemment en faveur de la concurrence, comme la révision de la loi sur les services publics qui a permis d’abaisser les obstacles à l’investissement étranger dans le secteur des services. La poursuite de la rationalisation de la réglementation dans les principaux secteurs de réseau, comme l’énergie, les télécommunications et les transports, peut réduire les barrières à l’entrée et encourager l’investissement privé. Il est essentiel de relever les défis du marché du travail pour doper la productivité et assurer aux travailleurs plus de sécurité. Il convient notamment, pour ce faire, d’engager des réformes pour réduire les coûts de main-d’œuvre non salariaux et d’agir sur la rigidité de la réglementation du marché du travail, ce qui pourrait contribuer à encourager les entreprises à régulariser l’emploi. L’amélioration du taux d’activité des femmes, grâce à un meilleur accès à des services de garde d’enfants abordables et à des modalités de travail flexibles, permettrait aux Philippines de mettre à profit un capital humain considérable, et de favoriser ainsi la croissance économique tout en réduisant les disparités entre les genres face à l’emploi.