Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Norvège

Le PIB continental devrait progresser de 1.7 % en 2025 et de 1.9 % en 2026. La forte croissance du revenu disponible des ménages stimulera la consommation privée. À mesure que les taux d’intérêt diminuent, l’investissement en logements va rebondir de sa chute. L’investissement des entreprises hors secteur pétrolier n’augmentera que légèrement en raison de l’incertitude accrue. La production pétrolière devrait pour sa part diminuer sensiblement. Les fortes tensions intérieures sur les coûts, qui tirent actuellement l’inflation vers le haut, devraient s’atténuer progressivement.

La banque centrale devrait commencer à abaisser son taux directeur vers la mi-2025, sur fond de recul de l’inflation. La politique budgétaire devrait conserver une orientation expansionniste en 2025-26, ce qui dégradera encore le solde budgétaire structurel hors pétrole. Un assouplissement de la réglementation des marchés des produits et des régimes d’insolvabilité stimulerait l’investissement privé et la productivité, tout en favorisant une croissance économique autoentretenue plus soutenue.

L’activité continentale a montré des signes de reprise

La croissance du PIB de la Norvège continentale s’est redressée au premier trimestre de 2025. La consommation des ménages, qui était restée quelque peu atone en raison de la forte inflation et des taux d’intérêt élevés, a fortement augmenté grâce à la vive progression des salaires réels. L’investissement en logements a considérablement diminué jusqu’à la fin de 2024 et demeure déprimé. La croissance de l’investissement des entreprises hors secteur pétrolier est restée globalement faible. La hausse de la production manufacturière et des ventes au détail au cours des quelques derniers mois fait apparaître des signes de reprise plus généralisée. Les enquêtes auprès des entreprises laissent également entrevoir un certain dynamisme de l’activité à court terme, sauf dans le secteur de la construction. L’inflation globale, dont la volatilité au cours des derniers mois est principalement imputable aux prix des produits alimentaires et de l’énergie, s’est établie à 2.5 % en avril.

En avril, les États‑Unis ont frappé les biens importés de Norvège de droits de douane de 10 %, qui pourraient être portés à 15 % d’ici à juillet. Les États-Unis représentant environ 3 % des exportations totales de la Norvège, le relèvement des droits de douane américains aura une incidence relativement modeste. Cette projection repose sur l’hypothèse que la Norvège n’adoptera pas de mesures de rétorsion et que le relèvement possible en juillet n’aura pas lieu. La Norvège subira néanmoins les effets de l’incertitude accrue entourant l’économie mondiale et de la contraction de la demande, notamment de pétrole et de gaz. Les prix à la fois du pétrole et du gaz ont sensiblement diminué depuis le début du mois d’avril, faisant ainsi baisser les recettes d’exportation et les recettes publiques.

Norvège

1. Les « prix des logements » correspondent à l’indice des prix des logements neufs, lesquels comprennent à la fois les maisons individuelles et les immeubles collectifs.

2. Les « taux d’intérêt hypothécaires » désignent les taux d’intérêt des nouveaux prêts garantis par des logements couvrant toutes les périodes d’intérêts fixes.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117 ; et Bureau central de statistique de la Norvège.

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Norvège : demande, production et prix

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Les politiques macroéconomiques soutiendront l’activité

La banque centrale a reporté à plusieurs reprises la première baisse de taux envisagée, sur fond de tensions inflationnistes plus vives que prévu conjuguées à une forte progression des salaires. Les anticipations d’inflation étant toutefois bien ancrées autour de l’objectif de 2 %, l’orientation de la politique monétaire devrait devenir moins restrictive à partir de la mi-2025 ; on s’attend à ce que le taux directeur soit ramené à 3.5 % d’ici la fin de 2026. Dans l’ensemble, la politique budgétaire devrait être expansionniste en 2025 et 2026. Les dépenses de défense seront augmentées et portées à 2.2 % du PIB en 2025, tandis que l’impôt sur le revenu des personnes physiques et les cotisations de sécurité sociale seront abaissés. Le budget national révisé comprend un nouveau train de mesures de soutien liées à l’électricité. Il prévoit en outre une augmentation considérable du soutien à l’Ukraine, qui aura un effet négligeable sur l’activité économique norvégienne. Le déficit budgétaire structurel hors pétrole devrait se creuser de plus de 2½ points de pourcentage du PIB continental cette année, l’augmentation du soutien à l’Ukraine expliquant en grande partie l’écart par rapport au budget initial. Le déficit structurel hors pétrole en 2025 devrait tout de même rester inférieur au seuil de 3 % de la valeur du Fonds public pour les retraites - Composante étrangère (SPU, Statens pensjonsfond-Utland), qui a été sensiblement relevé en raison de la forte augmentation des actifs du SPU au fil du temps.

Le redressement prévu de l’activité est entouré de risques considérables

La croissance du PIB continental devrait continuer de se redresser et l’inflation ralentir peu à peu, sachant que les salaires réels augmenteront plus vite que la productivité. La vive progression du revenu réel disponible des ménages, stimulée par une forte croissance des salaires, le recul de l’inflation et les aides publiques, fera grimper la consommation privée. Sous l’effet de la diminution des taux d’intérêt, l’investissement en logements se redressera au deuxième semestre de 2025 par rapport à son bas niveau actuel. L’investissement des entreprises hors secteur pétrolier n’augmentera que modérément du fait de l’incertitude accrue qui entoure l’économie mondiale. S’agissant du secteur pétrolier, la production, les exportations et l’investissement devraient faiblir cette année. Les prix du pétrole et du gaz pourraient avoir des répercussions considérables sur l’économie norvégienne, dans un sens comme dans l’autre. Une envolée des prix du pétrole et du gaz aurait pour effet d’accroître considérablement les recettes d’exportation et les recettes publiques. Inversement, une baisse marquée des prix du pétrole et du gaz mettrait le solde budgétaire à très rude épreuve, surtout compte tenu de la forte dégradation du solde budgétaire structurel hors pétrole au cours des dernières années. De même, une chute brutale de la valeur des actifs du SPU réduirait soudainement la marge de manœuvre budgétaire.

Les politiques publiques doivent dynamiser les forces du marché

L’économie norvégienne est soutenue par l’activité du secteur offshore et par les dépenses publiques depuis quelque temps, mais il est essentiel de dynamiser l’investissement privé et la productivité pour asseoir une croissance plus durable. Les subventions industrielles ont sensiblement augmenté ces dernières années, ciblant excessivement certains secteurs, comme la fabrication de batteries et les projets d’éolien en mer. Les pouvoirs publics devraient cesser de soutenir ces activités et s’attacher plutôt à réformer plus encore la réglementation des marchés, notamment en allégeant les charges administratives pesant sur les entreprises et les conditions d’octroi des autorisations nécessaires pour entrer sur le marché, ainsi que les sanctions appliquées aux entreprises défaillantes. De telles mesures permettraient d’assurer la viabilité budgétaire tout en dynamisant l’investissement privé, en particulier les entreprises innovantes, par le jeu des forces du marché.