Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Canada

La croissance du PIB devrait fléchir pour passer de 1.5 % en 2024 à 1.0 % en 2025 et 1.1 % en 2026 en raison des tensions commerciales avec les États‑Unis. Les exportations et l’investissement des entreprises devraient reculer en 2025, tandis que la dégradation des perspectives d’emploi devrait peser sur la consommation des ménages. L’inflation globale s’inscrira en légère hausse ; de fait, les effets de l’augmentation des droits de douane sur les prix à la consommation sont en partie compensés par la baisse des prix de l’énergie consécutive à la suppression de la redevance sur les combustibles. L’inflation sous‑jacente augmentera temporairement, avant de reculer pour tendre vers 2 % l’an prochain. L’incertitude relative au niveau des droits de douane et à leur impact sur l’économie canadienne reste grande.

La Banque du Canada a abaissé les taux d’intérêt à 2.75 %, et d’autres légères réductions sont attendues cette année. Cependant, les tensions inflationnistes qui découlent de l’augmentation des droits de douane nécessiteront une approche de baisse des taux d’intérêt plus prudente. La hausse des dépenses publiques, consacrées notamment à l’accessibilité financière du logement et à de nouveaux programmes sociaux, a récemment aggravé le solde budgétaire des administrations publiques, qui était toutefois excédentaire auparavant. Une grande priorité des pouvoirs publics est toujours la nécessité d’améliorer la faible productivité du Canada en supprimant les obstacles internes aux échanges et à la mobilité de la main‑d’œuvre et en renforçant l’investissement et l’innovation.

La croissance du PIB a été vigoureuse début 2025, mais les perspectives se sont dégradées

La croissance du PIB réel a été vigoureuse, atteignant 0.6 % au dernier trimestre de 2024. La consommation privée a bénéficié des réductions temporaires de la taxe sur les produits et services (TPS) et de la taxe de vente harmonisée (TVH) sur les produits éligibles. L’investissement dans la construction de logements a continué de se redresser, et l’investissement des entreprises a rebondi après avoir reculé au cours du trimestre précédent. Les indicateurs avancés montrent que la dynamique économique s’est poursuivie début 2025, le PIB ayant progressé de 0.4 % au premier trimestre de 2025 selon l’estimation rapide. Toutefois, les perspectives se sont dégradées depuis lors en raison de l’exacerbation des tensions commerciales avec les États‑Unis. La confiance des entreprises et des consommateurs s’est détériorée, et l’incertitude politique s’est accrue. De nouveaux signes d’une fragilisation du marché du travail sont apparus en avril, le taux de chômage ayant augmenté pour atteindre 6.9 %. L’inflation mesurée par les prix à la consommation a ralenti à 1.7 % en avril, contre 2.3 % en mars, grâce à la baisse des prix de l’énergie consécutive à la suppression de la redevance fédérale sur les combustibles et au recul des prix du pétrole. L’inflation sous-jacente s’est hissée à 2.6 % en avril, après avoir atteint 2.4 % en mars.

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Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117 ; et S&P Global.

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Canada : demande, production et prix

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Depuis février 2025, les tensions commerciales et l’augmentation des droits de douane sur les importations aux États‑Unis pèsent fortement sur les perspectives extérieures du Canada, compte tenu des liens étroits entre les deux économies. L’incertitude accrue entourant le niveau des droits de douane pèse aussi sur les décisions de dépense et d’investissement à long terme. Pour le Canada, les droits de douane comprennent un droit de 25 % sur les biens et un droit de 10 % sur l’énergie et la potasse pour les importations aux États‑Unis qui ne relèvent pas de l’Accord Canada-États-Unis-Mexique (ACEUM). Les projections supposent qu’environ 50 % des importations ne relèvent pas de l’accord. En outre, elles intègrent les droits de douane de 25 % sur les produits en acier et en aluminium et les droits de 25 % sur les contenus qui ne sont pas fabriqués aux États-Unis des automobiles conformes aux règles de l’ACEUM. Elles tiennent aussi compte des contre-mesures annoncées par le gouvernement canadien. La hausse plus générale des droits de douane appliqués par les États-Unis freinera aussi la demande extérieure. L’instabilité plus marquée des conditions financières aura par ailleurs une incidence négative sur les perspectives à court terme.

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1. Taux de croissance en glissement annuel.

2. Concerne les personnes âgées de 15 ans ou plus.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117 ; et Statistique Canada.

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La politique monétaire a été assouplie, et la politique budgétaire sera accommodante en 2025

La Banque du Canada a commencé à abaisser les taux d’intérêt en juin 2024, avec une baisse totale de 225 points de base à la mi-avril 2025, portant ainsi le taux directeur à 2.75 %. La projection intègre une nouvelle baisse du taux de 50 points de base en 2025. La banque centrale devra trouver un juste équilibre entre les effets opposés des droits de douane sur l’inflation, à savoir les tensions à la hausse induites par l’augmentation des prix à l’importation et les pressions à la baisse exercées par le recul de la demande. Le resserrement quantitatif, c’est-à-dire les ventes nettes d’actifs, a pris fin en mars. La transmission de la baisse des taux directeurs aux taux prêteurs a avancé, et ses effets sur l’économie réelle devraient devenir plus visibles en 2026, à mesure que d’autres facteurs d’incertitude se dissiperont.

Le solde budgétaire des administrations publiques est passé d’un léger excédent de 0.1 % du PIB en 2023 à un déficit de 2.1 % du PIB en 2024, sous l’effet d’un versement compensatoire exceptionnel de quelque 0.7 % du PIB, d’un alourdissement des charges d’intérêts et d’une hausse des dépenses discrétionnaires, consacrées en particulier à de nouveaux programmes sociaux et à l’accessibilité financière du logement. Le déficit budgétaire de base devrait s’améliorer en 2025, tandis que le solde primaire sous-jacent se dégradera légèrement. La suppression de la redevance fédérale sur les combustibles le 1^er avril aura un impact globalement neutre sur le budget, sachant que les recettes tirées de celle-ci ont pour l’essentiel été restituées aux ménages et aux entreprises via la remise canadienne sur le carbone. Pour 2026, on table sur une nouvelle amélioration du solde budgétaire de base, grâce à un léger resserrement budgétaire.

La croissance du PIB devrait ralentir en raison des tensions commerciales

Après avoir bien résisté au premier trimestre de 2025, la croissance du PIB devrait fléchir au deuxième trimestre en raison de la forte contraction des exportations vers les États-Unis imputable à la hausse des droits de douane. La consommation des ménages et l’investissement des entreprises seront eux aussi pénalisés par les perturbations des échanges et le climat de grande incertitude. L’investissement dans la construction de logements devrait rester globalement stable au premier semestre de 2025, pénalisé par le degré élevé d’incertitude. Le recul des importations devrait être moindre que celui des exportations, d’où une contribution négative des exportations nettes à la croissance du PIB en 2025. La situation du marché du travail continuera de se dégrader en 2025. En 2026, le PIB devrait se redresser lentement à mesure que l’économie s’adaptera aux nouveaux droits de douane. La baisse des taux d’intérêt stimulera l’investissement des entreprises et la consommation des ménages, suite à la dissipation de l’incertitude. Cependant, le ralentissement de la croissance démographique modérera la croissance de la consommation globale. L’inflation mesurée par les prix à la consommation devrait être amplifiée par la hausse des droits de douane, qui augmentera les prix à l’importation. Toutefois, à compter du 1^er avril, cette hausse sera partiellement compensée par une baisse des prix de l’énergie suite à la suppression de la redevance fédérale sur les combustibles. L’inflation sous-jacente devrait s’inscrire en plus forte hausse en 2025, avant de reculer peu à peu dans le courant de 2026.

Des risques considérables subsistent, étant donné la situation très incertaine. Sur le plan extérieur, des risques ont trait à des droits de douane supplémentaires sur les importations canadiennes aux États-Unis et à la possible levée de l’exonération liée à l’ACEUM. À l’inverse, des réductions des droits de douane pour le Canada pourraient améliorer les perspectives économiques. Les droits de douane appliqués par les États-Unis à d’autres pays pourraient augmenter ou se maintenir à leurs niveaux actuels après la période de suspension en cours de 90 jours, ce qui pèserait sur la demande extérieure. Une grande incertitude entoure aussi la manière dont les droits de douane se répercuteront sur l’économie canadienne, compte tenu du niveau élevé des droits et de la forte interdépendance des chaînes d’approvisionnement nord-américaines. Sur le plan intérieur, les mesures de réforme par le nouveau gouvernement exposent le PIB à des risques de divergence à la hausse, tandis que des répercussions plus fortes que prévu des tensions commerciales sur les conditions financières intérieures pourraient entraîner des risques à la baisse.

Des réformes pourraient renforcer la productivité et les marchés intérieurs

Les tensions commerciales ont mis en lumière la dépendance du Canada à l’égard de l’économie des États-Unis. Si les États-Unis demeurent un important partenaire commercial, le Canada devrait continuer à diversifier ses marchés d’exportation. En outre, le Canada peut améliorer sa productivité et renforcer ses marchés intérieurs. Il faudrait réduire les importants obstacles réglementaires aux échanges commerciaux entre provinces en élargissant la portée de l’Accord de libre-échange canadien. Une reconnaissance des diplômes étrangers dans tout le Canada pourrait améliorer la mobilité de la main‑d’œuvre pour les immigrés. Il est aussi possible de renforcer l’innovation et la concurrence. Les incitations fiscales actuelles en faveur de la R-D devraient être harmonisées, tant pour les petites entreprises que pour les grandes, et avoir une composante de soutien plus direct. L’environnement concurrentiel des entreprises du numérique et des télécommunications pourrait être encore renforcé. Le gouvernement pourrait aussi investir davantage dans les infrastructures. Enfin, la suppression de la redevance fédérale sur les combustibles imposera de réévaluer la stratégie de réduction des émissions de carbone du Canada.