Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

France

Après avoir été inférieure à son niveau potentiel en 2023-24, à 1.1 %, la croissance du PIB devrait encore ralentir pour s’établir à 0.6 % en 2025 en raison de l’incertitude économique accrue liée à l’action publique, avant de se redresser progressivement pour atteindre 0.9 % en 2026. La consommation privée va devenir le principal moteur de croissance en 2025, dès lors que les exportations pâtiront de l’intensification des tensions commerciales. Le regain d’incertitudes freinera en outre les investissements. En 2026, la reprise devrait être favorisée par une hausse des investissements et par la stabilité des dépenses de consommation. L’inflation devrait diminuer à 1.2 % en 2025, sous l’effet des baisses des prix de l’électricité, avant d’augmenter à 1.7 % en 2026.

Le déficit budgétaire devrait diminuer progressivement et passer de 5.8 % du PIB en 2024 à 5.4 % en 2025, puis à 5 % en 2026. L’effort d’ajustement budgétaire que cela demande, à hauteur de 1 % du PIB en 2025, serait le plus important depuis plus de dix ans, d’où un risque non négligeable de dérives des finances publiques. En cas de croissance moins forte que prévu et de hausse des dépenses allouées à la défense, il sera en outre plus difficile d’atteindre les objectifs budgétaires. La dette publique devrait rester élevée, à 120 % du PIB en 2026. Pour la stabiliser, une réduction continue du déficit et des réformes visant à renforcer la croissance seront indispensables. Afin de relancer les investissements, les réformes structurelles devraient donner priorité à l’adoption des technologies numériques, à la simplification de la réglementation dans le secteur des services et à un meilleur ciblage des aides à l’innovation en faveur des petites et moyennes entreprises innovantes.

L’activité a ralenti dans un contexte d’incertitudes accrues liées à l’action publique

L’activité économique a progressé de 1.1 % en 2024, traduisant une certaine résilience dans un contexte général difficile, une incertitude accrue après le vote d’une motion de censure contre le gouvernement, et une légère baisse de la production au quatrième trimestre, qui a réduit l’effet d’acquis de 2025. Le PIB a modérément rebondi au premier trimestre de 2025, principalement sous l’effet de l’accumulation de stocks. En revanche, la consommation privée a stagné, et l’investissement et les exportations nettes ont reculé. L’investissement des entreprises s’est toutefois stabilisé depuis deux trimestres, après avoir diminué pendant près de cinq trimestres consécutifs. Les indicateurs demeurent toutefois moroses. La confiance des entreprises est restée inférieure à sa moyenne à long terme depuis août 2024, alors que celle des ménages a atteint son point le plus bas depuis le début de la guerre d’agression de la Russie contre l’Ukraine. Le marché du travail s’est détérioré, l’emploi ayant reculé de 0.3 % au quatrième trimestre de 2024. L’inflation a diminué plus rapidement que prévu à la fin de 2024 et au début de 2025, s’établissant à 0.9 % en glissement annuel en avril, à la faveur de la baisse des tarifs réglementés de l’électricité en février. L’inflation sous-jacente continue d’être supérieure à l’inflation globale.

Les incertitudes exprimées par les entreprises ont progressé en raison du manque de clarté entourant les droits de douane imposés par les États-Unis et les rétorsions éventuelles d’autres grandes économies. L’exposition directe de la France à la hausse des droits de douane appliqués par les États-Unis aux produits de l’UE est relativement limitée, puisque les États-Unis ne représentent que 5 % des exportations et 5.3 % des importations de biens. Cela étant, la France reste très vulnérable en cas de ralentissement plus général de la demande mondiale, en particulier en Europe, qui est le débouché de 55 % de ses exportations.

France 1

Source : www.policyuncertainty.com ; et Banque de France.

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France : demande, production et prix

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France 2

1. Taux de croissance en glissement annuel.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117.

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Les conditions de crédit s’amélioreront tandis que la politique budgétaire se resserrera

Le déficit budgétaire devrait s’établir à 5.8 % du PIB en 2024, un niveau légèrement inférieur aux anticipations antérieures. Le gouvernement vise à le ramener à 5.4 % du PIB en 2025, ce qui nécessite d’améliorer de 1 % le solde primaire structurel et de mettre en œuvre des mesures supplémentaires allant au-delà du budget actuel. Si pleinement mis en œuvre, l’effort de consolidation serait le plus élevé depuis 2010. Un effort de consolidation conforme aux annonces du gouvernement est intégré dans les projections. La consolidation proviendra en majeure partie de la hausse des prélèvements fiscaux, notamment les impôts exceptionnels sur les revenus élevés et les grandes entreprises bénéficiaires, ainsi que les taxes sur le transport aérien et les véhicules très polluants. Du côté des dépenses, les mesures incluent un ralentissement des dépenses municipales, des réductions des dépenses des administrations centrales, un allègement des subventions sur les bas salaires, une baisse des prestations de congé maladie et un resserrement des allocations chômage. Aucun plan de consolidation détaillé n’a été fixé pour 2026. On pose l’hypothèse d’un effort budgétaire de l’ordre de 0.7 % du PIB, qu’une hausse des dépenses militaires pourrait entraver.

Depuis la mi-2024, les réductions des taux d’intérêt directeurs de la Banque centrale européenne ont assoupli les conditions de prêt, favorisant progressivement l’investissement des entreprises et dans le secteur du logement. Cela étant, les remboursements de dette du secteur privé restent élevés en raison des prêts à taux fixe contractés lors de la phase précédente de taux élevés. Le taux d’intérêt sur les nouveaux crédits à l’habitat (hors renégociations) a diminué pour s’établir à 3.2 % en mars, son plus bas niveau depuis mai 2023, tandis que les nouveaux taux d’intérêt sur les crédits aux entreprises ont diminué fortement à 3.76 %, soit 95 points de base de moins qu’il y a un an. L’écart de taux souverain entre la France et l’Allemagne s’est en outre resserré pour atteindre 68 points de base en mai, soit près de 20 points de base de moins que le pic observé en décembre 2024 dans un contexte de turbulences politiques. Il demeure toutefois élevé par rapport à sa moyenne sur longue période, en raison des préoccupations constantes concernant la dette et de l’incertitude économique liée à l’action publique.

La vive incertitude liée à l’action publique retardera le rebond de la croissance

La croissance économique devrait considérablement ralentir en 2025 et l’écart de production se creuser au cours des deux prochaines années, sous l’effet des incertitudes accrues et de la montée des tensions commerciales. La contribution des exportations à la croissance va s’amoindrir. La consommation privée sera étayée par la désinflation, des transferts indexés sur l’inflation passée et une baisse du taux d’épargne, même si les gains de revenus réels seront modérés du fait d’un ralentissement du rattrapage des salaires par rapport à 2024 et par l’augmentation des impôts sur le revenu. Le chômage devrait progresser en raison du ralentissement de la croissance. La réforme du revenu de solidarité active (RSA) imposant aux bénéficiaires de s’inscrire auprès des services publics de l’emploi et de chercher activement un travail accroîtra la tension du taux de chômage, alors que le resserrement des subventions aux bas salaires pourrait aussi réduire l’employabilité de cette catégorie de population. L’investissement des entreprises restera atone en 2025 et ne se redressera que progressivement vers la fin de l’année, compte tenu des faibles perspectives commerciales et de l’incertitude liée à l’action publique. Les investissements dans la construction résidentielle devraient devenir positifs à partir de la mi-2025, à la suite de l’augmentation progressive du nombre de permis de construire délivrés depuis le dernier trimestre de 2024. Avant les élections municipales, l’investissement public devrait augmenter en 2025, bien que de manière plus modérée. L’inflation devrait encore diminuer en 2025, dès lors que l’activité économique ralentit et que les droits de douane des États-Unis sur les importations n’auront qu’un effet limité en raison de la faible exposition de la France au marché américain. L’écart entre l’inflation globale et l’inflation sous-jacente devrait se réduire à la faveur de la stabilisation des prix de l’énergie et du repli de la hausse des prix des services.

Les risques de divergence à la baisse par rapport aux projections sont prédominants. Le relèvement des droits de douane sur les exportations de la France et sur celles de ses principaux partenaires pourrait fragiliser davantage la croissance. Les rétorsions commerciales pourraient faire augmenter l’inflation. Une consolidation budgétaire plus modérée soutiendrait la croissance mais donnerait lieu à une augmentation du ratio d’endettement public susceptible d’entraîner une hausse des rendements obligataires et une éviction de l’investissement privé. Le risque de turbulences politiques renouvelées plus tard cette année – dû à l’absence de majorité claire à l’Assemblée nationale – et les incertitudes qui en découlent au sujet de la politique budgétaire pourraient entraver encore davantage les décisions d’investissement des entreprises.

Pour stabiliser la dette et augmenter la production potentielle, des réformes généralisées sont nécessaires

Il est essentiel que la France respecte ses plans d’assainissement budgétaire pour stabiliser et réduire la dette publique. Si les efforts ont, jusqu’à présent, été centrés sur les hausses d’impôt, il conviendra, pour atteindre les objectifs budgétaires à moyen terme, de mettre en œuvre une stratégie plus globale comprenant des réductions de dépenses, un redressement de la structure fiscale en faveur des impôts moins distorsifs et des réformes structurelles destinées à stimuler la croissance potentielle. Les mesures visant à favoriser davantage la participation des seniors au marché du travail devraient être axées sur l’apprentissage tout au long de la vie et plus précisément sur l’investissement dans les compétences numériques. L’accélération des investissements dans les technologies numériques, en particulier de la part des PME, nécessite de stimuler l’adoption de la fibre en clarifiant les offres de prix et de services et en réduisant les coûts d’installation. L’écosystème de l’innovation est robuste et dynamique, mais les incitations en faveur de la R-D devraient être davantage dirigées vers les PME à fort potentiel d’innovation de rupture. Une rationalisation plus poussée des procédures administratives, un assouplissement des obstacles réglementaires à l’entrée sur le marché et une simplification des réglementations applicables aux secteurs de services permettraient de stimuler la concurrence et d’attirer de nouveaux capitaux.