Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Brésil

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 2.1 % en 2025, puis 1.6 % en 2026 selon les projections. La consommation des ménages restera le principal moteur de la croissance, laquelle, malgré ce ralentissement, sera stimulée par de fortes augmentations des salaires. L’investissement privé s’est nettement redressé en 2024 et devrait conserver de la vigueur en dépit d’un fléchissement progressif. Les exportations devraient regagner un peu de dynamisme, certes dans le contexte d’une forte exposition à la demande chinoise. L’inflation devrait rester supérieure à l’objectif de 3 % tout au long des années 2025 et 2026, essentiellement sous l’impulsion du secteur des services.

On s’attend à ce qu’une politique budgétaire légèrement expansionniste continue d’être appliquée en 2025. Il est peu probable qu’une proposition de réforme de l’impôt sur le revenu, censée être sans incidence sur la fiscalité, dégage une marge de manœuvre budgétaire supplémentaire permettant de faire face à la montée des tensions sur les dépenses. La hausse des dépenses sociales devrait se poursuivre, ce qui accentuera les tensions sur les finances publiques. Le cap d’une politique monétaire restrictive devrait être maintenu pendant un certain temps. Un abaissement des obstacles à l’entrée et à la sortie des marchés de biens, un assouplissement des réglementations, une accélération des investissements en infrastructures et une intensification de la concurrence pourraient avoir un effet stimulant important sur la productivité et la croissance.

L’activité économique ralentit

Malgré une croissance du PIB vigoureuse de 3.4 % en 2024, les premiers signes d’un ralentissement économique sont apparus vers la fin de l’année. La demande intérieure a fléchi, sous l’effet d’un recul de la consommation des ménages conjugué à une baisse de l’investissement, sachant que la montée de l’incertitude, la hausse des taux directeurs et la persistance de l’inflation ont pesé sur la confiance des entreprises et des consommateurs. La production industrielle reste atone, mais après cinq mois consécutifs de stagnation, elle a augmenté de 1.2 % en mars. Les ventes au détail se sont modérées après une progression annuelle de 4.7 % en 2024. À l’inverse, le secteur des services est resté dans une dynamique soutenue début 2025, tiré par le secteur de l’information et de la communication. Dans l’agriculture, selon les projections, les récoltes de 2025 devraient être bien meilleures que celles de 2024, mises à mal par une sécheresse. Alors que le chômage a légèrement augmenté pour atteindre 6.8 % en février après avoir atteint un niveau historiquement bas en novembre, le marché du travail continue de résister, comme en témoigne le niveau record de l’emploi et des rémunérations dans le secteur formel.

L’inflation s’est hissée à 5.5 % en avril. Cette hausse s’explique essentiellement par celle des coûts de l’électricité, des produits alimentaires et des boissons ainsi que par la persistance des tensions sur les prix dans les services. L’inflation sous-jacente a également progressé, et les anticipations d’inflation restent supérieures à l’objectif pour 2025. Les exportations vers les États-Unis représentent 12 % du total des exportations, mais moins de 2 % du PIB. Les produits manufacturés constituent plus de 78 % des livraisons aux États‑Unis et sont soumis au relèvement de 10 % des droits de douane, tandis que l’acier, l’aluminium et les pièces automobiles subissent les effets d’un relèvement plus important de ces droits (les portant à 25 %) et d’une suppression des contingents et des exonérations. Le Brésil pourrait profiter d’un accroissement de la demande de matières premières et de produits agroalimentaires de pays tiers, notamment de la Chine.

Brésil 1

1. Moyenne mobile.

Source : CEIC ; Banque centrale du Brésil (Banco Central do Brasil) ; base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117 ; et calculs de l’OCDE.

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Brésil : demande, production et prix

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Brésil 2

1. La zone ombrée correspond à la marge de fluctuation de l’inflation.

2. Flux cumulés sur 12 mois.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117 ; et Banque centrale du Brésil (Banco Central do Brasil).

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Un dosage des politiques macroéconomiques délicat

La banque centrale a poursuivi son cycle de resserrement monétaire en relevant le taux directeur à quatre reprises depuis novembre, de 11.25 % à 14.75 % en mai 2025. Ce resserrement est censé permettre de faire face aux tensions sur les prix qui découlent d’un écart de production positif, de la situation tendue sur le marché du travail s’accompagnant d’une forte croissance des salaires, de la politique budgétaire expansionniste menée actuellement, et d’une dépréciation de la monnaie, autant de facteurs favorisant une hausse des anticipations d’inflation. Malgré l’incertitude accrue entourant l’action publique, les projections intègrent de nouvelles hausses des taux, avec un relèvement du taux directeur à 15 % vers la fin de 2025, suivi d’un recul progressif à 12 % d’ici à la fin de 2026 sur fond d’affaiblissement des tensions inflationnistes.

La politique budgétaire devrait rester légèrement expansionniste, ce qui compliquera le respect de l’objectif de solde primaire. Conformément à la règle budgétaire actuelle, les autorités doivent viser un budget primaire à l’équilibre en 2025 et un excédent primaire de 0.25 % du PIB en 2026. Cependant, les tensions persistantes sur les dépenses liées aux prestations sociales et les règles strictes relatives aux dépenses minimales devant être consacrées à la santé et à l’éducation apparaissent comme des obstacles difficiles à surmonter pour atteindre ces objectifs. En outre, le ralentissement de l’activité économique pourrait freiner la croissance des recettes publiques. Ce déficit de financement pourrait finir par être comblé au prix de mesures exceptionnelles, prenant la forme d’un accroissement des recettes tirées de l’imposition des dividendes et des redevances, ou d’un gel de grande ampleur des dépenses. En outre, les charges d’intérêts, qui sont estimées à environ 8 % du PIB actuellement, continueront à suivre la hausse des taux d’intérêt, ce qui accélérera la croissance de la dette publique brute.

La croissance devrait fléchir

Selon les projections, la croissance économique devrait ralentir et passer de 3.4 % en 2024 à 2.1 % en 2025, puis à 1.6 % en 2026. Cette modération est en grande partie imputable à un ralentissement de la demande intérieure. La consommation des ménages devrait se tasser en raison de la montée de l’inflation et de la moindre confiance des consommateurs. Après un net rebond en 2024, l’investissement privé se contractera probablement en 2025 et en 2026 sous l’effet du repli de la demande extérieure et des conséquences de la hausse des taux d’intérêt. Du côté de l’offre, le secteur manufacturier pâtit du relèvement des droits de douane aux États-Unis, lesquels restent la première destination des exportations manufacturières brésiliennes. La prévision d’inflation annuelle s’établit à 5.7 % en 2025, avant un léger recul à 5.0 % en 2026. Cela s’explique par le fait que l’inflation trimestrielle tendra progressivement vers l’objectif, pour atteindre environ 4 % au dernier trimestre de 2026, même si de légères hausses temporaires sous l’effet de chocs commerciaux et tarifaires restent possibles.

Divers risques entourent les projections. Un dérapage budgétaire pourrait limiter l’investissement et affaiblir la confiance. Les risques d’inflation sont légèrement orientés à la hausse, dans la mesure où les tensions persistantes sur les marchés financiers et une nouvelle dépréciation de la monnaie pourraient amplifier les tensions sur les prix. En outre, toute nouvelle dégradation de la confiance dans les perspectives budgétaires risquerait de prolonger l’épisode actuel d’anticipations inflationnistes non ancrées et supposerait un relèvement des taux d’intérêt sur une période plus longue, ce qui pèserait encore davantage sur les perspectives économiques.

Assainir les dépenses publiques tout en investissant davantage dans les infrastructures

Un assainissement budgétaire est indispensable pour placer la dette publique sur une trajectoire descendante. Réformer les règles de dépenses automatiques, notamment celles qui concernent l’éducation et les soins de santé, conférerait une plus grande souplesse face aux défis prioritaires, et modifier la formule d’indexation des pensions publiques et des prestations sociales allégerait les charges correspondantes pesant sur les finances publiques. Les réglementations strictes et les lourdes charges administratives auxquelles sont soumis les marchés de biens et de services entravent la concurrence et empêchent l’entrée de nouvelles entreprises, ce qui pénalise la croissance de la productivité et l’investissement. Même si des mesures récentes ont permis de réduire les formalités administratives inutiles, il est primordial de continuer à alléger les contraintes réglementaires et les conditions d’octroi des autorisations. Une réduction des obstacles à l’entrée sur le marché des services professionnels, notamment par la suppression des droits exclusifs d’accomplir certaines tâches auxiliaires, pourrait faire baisser le coût d’exercice des activités économiques, ce qui stimulerait la concurrence et doperait la productivité. Par ailleurs, l’abaissement des obstacles liés aux échanges qui existent actuellement peut faciliter l’accès aux marchés étrangers et une intégration plus poussée dans les chaînes de valeur mondiales. L’efficacité des dépenses publiques consacrées aux infrastructures pourrait être améliorée si l’on réussissait à pallier les insuffisances constatées au niveau de la planification et de l’exécution des projets, sachant que plus de 30 % des projets d’infrastructures publiques sont interrompus à titre temporaire ou définitif. Élargir l’assistance technique aux administrations infranationales, qui se heurtent souvent à des contraintes de capacités lorsqu’il s’agit de concevoir des projets d’infrastructure et de passer des marchés publics, améliorerait sensiblement la planification et l’exécution de ces projets d’investissement. Enfin, la mobilisation de nouvelles sources de financement privé est essentielle pour combler les déficits d’infrastructure à moyen terme. Un réexamen complet des mécanismes actuels de mutualisation des risques et une action concertée pour réduire autant que possible les risques stratégiques et l’insécurité juridique pourraient améliorer les conditions-cadres de l’investissement dans des infrastructures privées.