Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Viet Nam

La croissance du PIB devrait ralentir pour s’établir à 6.2 % en 2025, puis à 6.0 % en 2026, sachant que l’incertitude liée à l’action publique au niveau international freine l’investissement étranger et les exportations. La consommation privée restera dynamique à la faveur de la progression des salaires réels. L’augmentation programmée de l’investissement public soutiendra l’investissement intérieur, tandis que les entrées d’investissements étrangers devraient fléchir. L’inflation devrait repartir à la hausse. En tant qu’économie tributaire des échanges, le Viet Nam demeure fortement exposé aux évolutions extérieures.

La politique monétaire devrait rester accommodante, même si la vigilance est de mise étant donné les tensions inflationnistes qui se font jour. La politique budgétaire devrait être bénéfique à la croissance en 2025 au sens où elle permettra de résorber le retard accumulé dans la réalisation de projets d’investissement public. Elle devrait toutefois prendre une orientation plus neutre à terme. Améliorer le cadre de politique macroéconomique et réformer le secteur financier pourrait ouvrir la voie à une meilleure répartition des ressources et stimuler la croissance tandis que la mise en place d’un système de protection sociale plus complet pourrait renforcer la résilience face aux chocs. Le déploiement accéléré des renouvelables dans le secteur de l'électricité pourrait donner à la croissance un caractère plus durable.

L'activité s’est montrée dynamique

Le PIB a progressé de 7.1 % en 2024, après avoir enregistré une croissance modérée de 5.1 % en 2023. La consommation finale, la formation brute de capital et les exportations de biens et de services sont autant de facteurs ayant contribué à l’expansion soutenue d l’activité. Le taux de chômage a atteint un point bas historique de 2.2 % en mars 2025, le sous-emploi a reculé et le taux d’activité a augmenté. Après avoir récemment atteint un pic de 4.4 % en mai 2024, l’inflation globale a reflué pour ressortir à 3.1 % en avril 2025. L’inflation sous-jacente est tombée à 2.5 % en septembre 2024, mais est repartie à la hausse depuis.

Après une contraction modérée en 2023, les exportations de biens et de services ont progressé de manière sensible, de 15.5 % en 2024. Les exportations à destination des États-Unis représentent 30 % des exportations de biens du Viet Nam et ont augmenté de 23.2 % en 2024. Cela rend le Viet Nam vulnérable à une hausse des droits de douane sur les importations des États-Unis, qui sont actuellement fixés à 10 %, mais pourraient atteindre 46 %. Les exportations vers la Chine, deuxième marché d’exportation du Viet Nam, ont pour l’essentiel été stables en 2024. Ces tendances se sont poursuivies pendant les deux premiers mois de 2025. L’investissement direct étranger a été un moteur de la croissance et a progressé depuis la mi‑2024.

Viet Nam

Note : Sont exclus de l’inflation sous-jacente l’alimentation et les denrées alimentaires, l’énergie et des services gérés par l’État tels que la santé et l’éducation.

Source : CEIC.

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Viet Nam : demande, production et prix

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Les politiques macroéconomiques pourraient devenir plus neutres si l’inflation augmente

La politique budgétaire continuera d’être favorable à la croissance grâce à l’intensification de l’investissement public à court terme, les pouvoirs publics s’efforçant de rattraper le retard pris dans la concrétisation de plans d’investissement antérieurs. Cependant, les tensions inflationnistes qui se font jour plaident en fin de compte en faveur du passage d’une politique budgétaire accommodante à une orientation plus neutre. La banque centrale s’en est tenue à une politique monétaire accommodante depuis juin 2023, en procédant à des réductions des taux d’intérêt et en fixant directement aux banques des objectifs de croissance du crédit. Cette orientation devrait être maintenue. Dans le contexte de la reprise vigoureuse en cours, la priorité devrait aller à une surveillance étroite des risques d’inflation qui pourraient découler des revalorisations des pensions de retraite et du salaire minimum ainsi que des hausses attendues des coûts administratifs, et les autorités devraient se tenir prêtes à durcir la politique monétaire le cas échéant.

La croissance devrait fléchir

La croissance du PIB devrait s’établir à 6.2 % en 2025 puis à 6 % en 2026 sous l’effet de la demande intérieure. Parallèlement, la demande d’exportation et les entrées d’investissement direct étranger diminueront tant que l’incertitude liée à l’action publique ne se sera pas dissipée. La consommation privée sera soutenue par la progression constante des salaires réels et de l’emploi tandis que l’investissement le sera par l’accélération des décaissements des fonds consacrés à des investissements publics. L’inflation devrait s’inscrire en hausse en raison de la vigueur de la demande intérieure, et il se peut que ces tensions inflationnistes se révèlent plus marquées que prévu, même si la baisse de la demande d’exportations pourrait les atténuer. Comme l’investissement direct étranger et les exportations ont été les principaux moteurs de la croissance du Viet Nam, une multiplication des barrières aux échanges et une incertitude persistante liée à l’action publique sont les risques majeurs orientés à la baisse par rapport aux perspectives. Si les obstacles aux échanges sur les marchés d’exportation diminueraient l’attrait du Viet Nam en tant que destination d’investissement, la croissance pourrait s’essouffler sensiblement.

Des réformes structurelles dynamiseraient l’investissement, la protection sociale et la durabilité

Une réduction des obstacles aux participations étrangères dans les secteurs de services favoriserait un afflux permanent d’investissement direct étranger. L’accès aux prestations sociales, notamment aux pensions de vieillesse, demeure lacunaire en raison de l’ampleur de l’emploi informel. Mettre en œuvre des réformes étroitement coordonnées pour élargir les prestations d’aide sociale non contributives tout en maintenant de fortes incitations à la création d’emplois formels renforcerait la résilience face aux chocs et rehausserait la productivité. Pour asseoir une croissance plus durable, il sera primordial de réduire les émissions imputables à la production d’électricité en abandonnant progressivement les centrales à charbon et en accélérant le déploiement des renouvelables. Bien que les entreprises à capitaux étrangers aient été l’un des moteurs de la croissance, elles n’ont guère établi de liens avec les fournisseurs locaux. Des investissements plus massifs dans l’enseignement supérieur, conjugués à une intensification de la concurrence dans les secteurs de services et à une harmonisation des règles du jeu entre les entreprises privées et publiques, pourraient favoriser l’établissement de liens de cette nature et doper la productivité.