Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Espagne

La croissance du PIB réel devrait atteindre 2.4 % en 2025, avant de refluer à 1.9 % en 2026. Elle sera tirée par la demande intérieure, la consommation étant alimentée par la vigueur du marché du travail, la hausse des revenus réels et le fléchissement de l’inflation. L’investissement devrait augmenter en 2025-26 sous l’effet de la baisse des coûts de financement et de la mise en œuvre du Plan de relance, de transformation et de résilience (PRTR). La progression des exportations ralentira en raison de l’atonie de la demande des partenaires commerciaux, du morcellement accru des échanges et de l’effet de freinage exercé par les droits de douane imposés par les États-Unis. Les risques pesant sur la croissance économique sont orientés à la baisse, notamment en cas d’aggravation des tensions géopolitiques et commerciales, de nouveaux relèvements des droits de douane des États-Unis sur les exportations de l’UE, d’un climat d’incertitude grandissant et d’un durcissement des conditions financières mondiales.

Le déficit budgétaire devrait se réduire à 2.8 % en 2025 et à 2.3 % en 2026, à la faveur d’une croissance économique vigoureuse. En 2026, le ralentissement de la progression des dépenses imputable à la suppression progressive des subventions aux transports publics et des mesures de soutien déployées dans le contexte du phénomène météorologique de la DANA, favorisera l’assainissement budgétaire, ce qui placera la dette publique brute sur une trajectoire descendante. L’abaissement des obstacles à l’entrée dans le secteur des services, la poursuite de la simplification des réglementations à tous les échelons de l’administration publique et l’accélération des partenariats public-privé dans le cadre du PRTR doperont l’investissement et la croissance potentielle.

L’activité économique reste solide

La croissance s’est établie à 2.8 % en glissement annuel au premier trimestre de 2025, tirée par le dynamisme de la formation brute de capital et de la consommation privée. La vigueur du marché du travail et de la progression des salaires a contribué à une hausse régulière des revenus disponibles réels. Les affiliations à la sécurité sociale se sont accrues de 2.3 % en glissement annuel en avril 2025, tandis que le taux de chômage s’est établi à 10.9 % en mars 2025. Les anticipations des entreprises ont continué de faire état d’une expansion en avril, mais présentent des signes de modération. L’inflation globale annuelle a reflué à 2.2 % en avril 2025 sous l’effet d’un repli des prix de l’énergie, après une hausse temporaire en début d’année attribuable à l’expiration des réductions de la TVA sur l’électricité. L’inflation sous-jacente s’établit à 3.0 % en avril, principalement sous l’effet de l’augmentation plus persistante des prix des services.

Les prêts au logement accordés aux ménages et les crédits aux entreprises ont respectivement augmenté de 1.4 % et de 1.5 % en glissement annuel en mars 2025, à la faveur de l’assouplissement monétaire. En février, le déficit des échanges de biens s’est creusé, en raison d’une croissance des importations de 3.5 % en glissement annuel et d’une croissance des exportations d’à peine 0.4 %. Dans le même temps, l’excédent au titre des services a augmenté pour s’établir à 6.7 % du PIB, à la faveur de l’embellie du secteur du tourisme. Les États-Unis ont imposé des droits de douane de 10 % sur les biens exportés par l’UE, mais l’Espagne ne présente qu’une exposition directe limitée, les exportations de biens espagnols vers le territoire américain ne représentant qu’environ 1 % du PIB en 2024.

Espagne

Source : Eurostat ; et base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117.

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Espagne : demande, production et prix

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L’assainissement budgétaire se poursuit

Le déficit budgétaire fléchira à 2.8 % en 2025 puis 2.3 % en 2026, contre 3.2 % en 2024, sous l’effet du léger assainissement budgétaire. La majorité des mesures de soutien temporaires mises en œuvre lors du choc inflationniste ont été supprimées progressivement, notamment l’expiration prévue d’ici juin 2025 de la subvention au transport public. L’assainissement des finances publiques s’appuie sur la hausse des recettes, imputable à la vigueur des créations d’emplois, et sur les mesures fiscales annoncées antérieurement. La diminution des dépenses s’explique par l’extinction progressive des mesures de soutien relatives à l’énergie et au phénomène météorologique de la DANA. En outre, les projections incorporent les initiatives des autorités destinées à aider les secteurs touchés par les tensions commerciales, pour un montant de 14 milliards EUR (0.9 % du PIB), financés en majeure partie au moyen de dispositifs et de prêts garantis.

Des facteurs intérieurs favorisent la croissance dans un contexte d’accentuation des risques extérieurs

La croissance du PIB restera solide, mais ralentira progressivement, atteignant 2.4 % en 2025 et 1.9 % en 2026. Elle sera tirée par la demande intérieure, elle-même alimentée par la vigueur du marché du travail, la hausse des revenus réels et le niveau élevé de l’épargne des ménages. L’investissement sera favorisé par les décaissements des fonds au titre du PRTR et l’abaissement des taux d’intérêt, même si les délais d’exécution et le durcissement des conditions financières mondiales pourraient freiner son redressement. La progression des exportations devrait ralentir, en raison de l’atonie de la demande des principaux partenaires commerciaux et des récents droits de douane effectifs de 10 % imposés par les États-Unis sur les exportations de biens de l’UE et des taux sectoriels de pas moins de 25 % sur les automobiles et l’acier. L’Espagne est certes moins active dans ces secteurs que d’autres pays de l’UE, mais les exportations de machines et de produits agroalimentaires risquent malgré tout d’en souffrir. L’inflation globale s’établira à 1.9 % en 2026, en raison de l’érosion des prix des denrées alimentaires et des tensions limitées sur les salaires. Les risques de divergence à la baisse restent élevés, notamment en cas d’aggravation des tensions géopolitiques et commerciales, qui pourraient nuire davantage à la demande extérieure, de hausse de l’incertitude et de reports d’investissements liés au PRTR.

Il est essentiel d’augmenter la croissance potentielle et d’atteindre les objectifs fixés en matière budgétaire

Bien que le déficit budgétaire et le ratio dette/PIB aient reculé, il convient de poursuivre l’assainissement afin de placer la dette publique brute sur une trajectoire descendante, de se conformer aux règles budgétaires de l’UE et de faire face aux tensions croissantes qu’exercent le vieillissement démographique et la transition écologique sur les dépenses. L’élargissement progressif de l’assiette de la taxe sur la valeur ajoutée, la majoration des taxes environnementales et le renforcement de l’efficacité des dépenses publiques favoriseraient l’assainissement budgétaire et conféreraient une marge de manœuvre en vue de financer des dépenses propices à la croissance. La formation brute de capital fixe par individu en âge de travailler demeure sensiblement en deçà de la moyenne européenne depuis la crise financière mondiale et le redressement de l’investissement est lent depuis la pandémie. L’abaissement des obstacles à l’entrée dans le secteur des services, la poursuite de la simplification et de l’harmonisation des réglementations à tous les échelons de l’administration publique, et l’accélération des partenariats public-privé dans le cadre du PRTR dynamiseraient davantage l’investissement et augmenteraient la croissance potentielle.