Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Indonésie

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 4.7 % en 2025, puis à 4.8 % en 2026. La faible inflation et l’assouplissement des conditions financières stimuleront la consommation et l’investissement privés. Cependant, l’incertitude entourant la politique budgétaire nationale atténuera ces évolutions positives alors que la croissance des exportations devrait s’essouffler sur fond de tensions commerciales à l’échelle mondiale. L’inflation devrait repartir à la hausse pour s’établir à 2.3 % en 2025 et à 3 % en 2026, à mesure que la récente dépréciation de la monnaie se répercutera sur les prix intérieurs. Le déficit courant devrait se creuser légèrement, mais un nouveau recul des prix des matières premières diminuerait les recettes d’exportations et pourrait l’amplifier.

La politique monétaire devrait continuer de s’assouplir en 2025 et 2026, sachant que les tensions inflationnistes demeurent contenues dans un contexte de croissance modérée. Quant à la politique budgétaire, elle devrait rester globalement neutre en 2025 étant donné que l’augmentation des dépenses consacrées au programme de repas gratuits et les investissements publics supplémentaires réalisés dans le cadre du nouveau fonds souverain (« Danantara ») seront financés par des baisses de dépenses dans d’autres domaines. À moyen terme, les principales priorités sont notamment de réduire les obstacles réglementaires à l’investissement étranger et d’accroître l’efficience de la dépense publique par un meilleur ciblage des prestations sociales sur les ménages vulnérables. Faire reculer l’économie informelle permettrait de renforcer la protection sociale et d’augmenter les recettes fiscales.

L’économie connaît une légère perte de vitesse

La croissance du PIB réel, non corrigé des variations saisonnières, a marqué le pas au premier trimestre de 2025, pour s’établir à 4.9 %, sur fond d’investissements atones, de consommation des ménages stables et de contribution positive du solde extérieur. Si le taux de chômage a reflué à 4.8 % au premier trimestre de 2025, l’une des valeurs les plus faibles en vingt ans, l’économie semble avoir ralenti, au vu de la détérioration de la confiance des consommateurs et des entreprises et du recul des prix des principales exportations de matières premières. La faiblesse de l’inflation bénéficie au revenu réel des ménages, mais les coûts d’emprunt élevés continuent de peser sur l’investissement.

Avoisinant 6 % au deuxième semestre de 2022, l’inflation a reflué à 2 % en mars 2025 sous l’effet conjugué d’un durcissement de la politique monétaire, de la normalisation des prix des matières premières et des denrées alimentaires et d’une réduction temporaire du prix de l’électricité en janvier et février 2025. La suppression progressive de cette réduction de prix et la dépréciation de la monnaie – d’environ 4 % par rapport au dollar américain depuis le début de l’année – généreront des tensions sur les prix à court terme, mais l’inflation sous-jacente demeure proche du point médian de la fourchette de 1.5 % à 3.5 % retenue comme objectif par la banque centrale et les anticipations d’inflation sont stables. L’exposition de l’Indonésie au relèvement des droits de douane imposés par les États-Unis est relativement limitée, les exportations de biens vers les États-Unis représentant moins de 2 % du PIB.

Indonésie 1

1. Taux de croissance en glissement annuel. La somme de toutes les composantes peut s’écarter de la croissance observée du PIB, en raison des postes résiduels, des procédures de chaînage des indices et des méthodes de désaisonnalisation (directe ou indirecte) retenues.

2. Taux annuel La zone ombrée correspond à la marge de fluctuation de l’inflation définie par la banque centrale.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117.

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Indonésie : demande, production et prix

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Indonésie 2

Source : OCDE, Base de données des Perspectives économiques, n° 117 ; et CEIC.

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L’orientation restrictive des politiques macroéconomiques s’atténue

La politique monétaire devrait s’assouplir en 2025-26. La banque centrale a engagé le cycle d’assouplissement en cours en août 2024, ramenant le taux directeur de 6.25 % à 5.5 % en mai, mais les conditions financières demeurent restrictives. Sachant que les anticipations d’inflation sont stables et que la croissance de la demande intérieure est inférieure à son niveau tendanciel, la banque centrale peut encore réduire le taux directeur vers une valeur plus neutre aux alentours de 5 %. De plus, si elle veut maintenir durablement l’inflation dans la fourchette souhaitée, elle devra impérativement adopter une approche fondée sur les données combinant soutien à la croissance et surveillance étroite des tensions sur les prix résultant de la récente dépréciation de la monnaie.

Le déficit budgétaire des administrations publiques devrait passer de 2.3 % du PIB en 2024 à 2.8 % en 2025. L’élargissement du programme de repas gratuits ciblant les écoliers et les femmes enceintes ainsi que la création d’un nouveau fonds d’investissement souverain et le manque à gagner lié à la réduction temporaire du prix de l’électricité au début de 2025 généreront des tensions sur le déficit budgétaire à hauteur d’environ 1.6 % du PIB. Ces tensions seront cependant atténuées par des coupes générales dans les dépenses avoisinant 1.3 % du PIB, ce qui permettra au déficit budgétaire de rester en deçà de sa limite réglementaire fixée à 3 % du PIB. Malgré le creusement du déficit, l’orientation budgétaire sera neutre en 2025, dans la mesure où une partie seulement des montants transférés dans le nouveau fonds souverain se traduiront par des dépenses d’investissement public en 2025. Accélérer les décaissements du nouveau fonds souverain à court terme tout en veillant à la transparence et à la responsabilité de sa gestion soutiendrait la croissance en 2025. Cet objectif semble judicieux dans un contexte d’accentuation de l’incertitude entourant les perspectives de croissance. Enfin, augmenter progressivement les recettes publiques à partir de 2026 placerait la dette publique – qui s’élève à environ 40 % du PIB – sur une trajectoire descendante.

La croissance devrait ralentir à court terme

Selon les projections, la croissance du PIB réel devrait reculer à 4.7 % en 2025 avant de remonter légèrement à 4.8 % en 2026. La récente fragilisation de la confiance des entreprises et des consommateurs sur fond de coûts d’emprunt élevés et d’incertitude en matière de politique budgétaire pèsera sur la consommation et l’investissement privés au premier semestre de 2025. La demande intérieure devrait s’affermir graduellement au deuxième semestre de 2025 et en 2026 étant donné que les conditions financières s’assouplissent peu à peu, que l’inflation reste confortablement dans la fourchette retenue comme objectif par la banque centrale et que les dépenses d’investissement public réalisées dans le cadre du nouveau fonds souverain devraient s’accélérer. L’escalade des tensions commerciales mondiales ces derniers mois et la baisse des prix des matières premières devraient comprimer la demande extérieure et les recettes d’exportation. L’inflation devrait augmenter progressivement jusqu’au point médian de la fourchette visée, au fur et à mesure que les effets de la réduction temporaire des prix de l’électricité adoptée au début de 2025 s’estomperont et que la récente dépréciation de la monnaie se répercutera peu à peu sur les prix intérieurs.

Les risques de divergence à la baisse par rapport aux projections sont prédominants. Ainsi, les sorties persistantes de capitaux résultant de l’incertitude liée l’action publique nationale et internationale pourraient exercer de nouvelles pressions sur la monnaie, ce qui pourrait aggraver temporairement le déficit courant et faire grimper l’inflation en renchérissant les importations. En outre, un ralentissement plus important que prévu en Chine – premier marché extérieur de l’Indonésie – porterait un nouveau coup aux exportations, en particulier dans les secteurs des matières premières. À l’inverse, un déploiement rapide et efficace du fonds souverain créé depuis peu pourrait permettre de mobiliser des investissements privés en attirant des capitaux et accélérer la mise en œuvre d’infrastructures et de projets industriels à fort impact.

Des réformes structurelles s’imposent pour stimuler la croissance

Les récentes réformes ont abaissé les barrières à l’investissement étranger, mais d’importants obstacles aux participations étrangères autorisées demeurent, en particulier dans les secteurs des télécommunications et des transports. Par ailleurs, le climat de l’investissement pâtit de la redondance de certaines réglementations, des disparités de mise en œuvre des politiques publiques et du manque de coordination entre les organismes publics. Il sera de plus en plus important de mener de nouvelles réformes dans ce domaine compte tenu de l’incertitude entourant les politiques commerciales à l’échelle mondiale et la possible reconfiguration des chaînes d’approvisionnement. La lutte contre la malnutrition infantile grâce au programme de repas gratuits renforcera la santé publique. Cependant, un meilleur ciblage sur les ménages vulnérables accroîtrait l’efficience de l’utilisation des financements. Les réformes visant à réduire l’économie informelle permettraient d’élargir l’assiette fiscale et de dégager des marges de manœuvre budgétaires pour augmenter l’investissement public, notamment dans les infrastructures de transport et les énergies propres, ainsi que dans la santé et l’éducation. Transférer le financement du congé de maternité des employeurs vers l’assurance sociale, en particulier pour les entreprises de taille modeste et les travailleuses indépendantes, contribuerait à rehausser le taux d’activité féminine.