Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Colombie

La croissance se redressera pour atteindre 2.5 % cette année, puis 2.6 % en 2026. Après une chute historique, l’investissement poursuivra sa reprise, soutenu par l’assouplissement des conditions financières. Ce redressement restera cependant modéré, en raison du climat d’incertitude et de la morosité du marché immobilier. La consommation et les exportations ralentiront sous l’effet des droits de douane imposés par les États-Unis et d’un ralentissement de l’économie mondiale. Après une pause début 2025, la baisse de l’inflation reprendra, mais la hausse des prix restera supérieure à l’objectif de 3 % au cours de l’année 2026.

La banque centrale devrait maintenir une politique d’assouplissement monétaire prudente, fondée sur l’analyse des données, afin de veiller à ce que l’inflation reflue durablement vers l’objectif retenu. Le déficit budgétaire devrait rester élevé en 2025 et 2026, rendant d’autant plus nécessaire la poursuite de l’assainissement des finances publiques. Celui-ci est indispensable pour assurer le respect des règles budgétaires, stabiliser la dette, et réduire le coût élevé de son service, alourdi par une prime de risque importante. À moyen terme, il conviendra d’assouplir les rigidités budgétaires, et d’engager une vaste réforme fiscale afin de reconstituer des marges de manœuvre budgétaire. L’allégement des charges administratives et l’amélioration des infrastructures permettraient de stimuler la productivité et l’investissement.

La dynamique de croissance se poursuit

En 2024, la croissance a progressé à un rythme moyen de 1.6 % en glissement annuel, mais a accéléré à 3.7 % (en rythme annuel CVS) au dernier trimestre. Cette dynamique s’est dans une large mesure poursuivie au premier trimestre 2025. L’investissement a continué de se redresser après un recul marqué en 2023, et est resté l’un des principaux moteurs de la croissance. Les indicateurs qualitatifs livrent des messages contrastés ; tandis que le moral des entreprises suit une tendance légèrement haussière sur 12 mois, on observe une érosion de la confiance des consommateurs depuis février. Le marché de l’emploi reste solide, sachant que le taux de chômage s’est établi à 9.1 % en mars. L’inflation oscille autour de 5.2 % depuis novembre, malgré la poursuite du repli de l’inflation sous-jacente. Le rythme de désinflation étant moins rapide que prévu, les anticipations d’inflation pour la fin 2025 sont passées de 3.9 % en octobre à 4.8 % en mai.

Les États-Unis sont le principal partenaire commercial de la Colombie, et absorbent 28 % des exportations de biens, dont la majorité (60 %) sont des minéraux et des produits pétroliers qui bénéficient toujours d’une exonération de droits de douane sur le marché américain. Cette situation se traduit par un taux de droits de douane effectif d’environ 5 % sur les importations en provenance de Colombie. La Colombie a maintenu les droits de douane fixés dans le cadre de son accord bilatéral de libre-échange avec les États-Unis. Après une forte dépréciation en avril (de l’ordre de 5 %), le peso s’est nettement redressé en mai. La baisse des cours pétroliers réduira les recettes budgétaires et d’exportations, accentuant les pressions sur des finances publiques déjà fragiles.

Colombie

1. Les valeurs de l’indice d’incertitude économique liée à l’action publique sont des moyennes mobiles sur trois mois, et se fondent sur l’analyse d’articles de la presse nationale.

2. L’écart de rémunération corrigé des effets de la clause de remboursement anticipé (OAS) des obligations souveraines libellées en USD émises par des pays émergents, tel que mesuré par l’indice ICE BofA, correspond à la différence de rendement par rapport aux bons du Trésor américain, exprimée en points de base. Les options intégrées sont des dispositions, associées à certains titres à revenu fixe, qui permettent à l’investisseur ou à l’émetteur de prendre des mesures spécifiques, comme le rachat de l’émission avant échéance. Les OAS permettent aux investisseurs de comparer les flux de trésorerie d’un titre à revenu fixe avec les taux de référence, tout en ajustant la valeur des options intégrées par rapport à la volatilité générale du marché.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117 ; Banque d’Espagne ; et calculs de l’OCDE.

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Colombie : demande, production et prix

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Les déficits budgétaires et les taux directeurs resteront durablement à un niveau élevé

La situation des finances publiques s’est sensiblement dégradée en 2024, le déficit global s’établissant à 6.8 % et le déficit primaire à 2.4 %. Au regard des projets de dépenses actuels et des estimations de recettes à moyen terme, les déficits devraient rester élevés, ressortant à 6 % en 2025, puis à 5.6 % en 2026. Le gouvernement table sur une augmentation des recettes fiscales à court terme, équivalente à 2.4 % du PIB, mais n’a pas précisé les mesures censées générer ces ressources. À moins que les recettes fiscales n’augmentent sensiblement par rapport au niveau actuel, il sera nécessaire de réduire les dépenses d’au moins 0.9 % du PIB pour se conformer à la règle budgétaire en 2025. La banque centrale a marqué une pause dans son cycle d’assouplissement monétaire au premier trimestre, à la faveur d’une stabilisation de l’inflation, avant de le reprendre en avril avec une réduction de 25 points de base. Si elle poursuit cette trajectoire d’assouplissement prudente, en se fondant sur l’analyse des données disponibles, le taux directeur devrait descendre à 7 % d’ici à la fin de l’année 2026.

La croissance sera modérée, mais les risques de baisse par rapport aux prévisions s’accentuent

L’économie devrait croître à un rythme modéré de 2.5 % en 2025 et 2.6 % en 2026. L’investissement continuera de se redresser, après avoir chuté à moins de 17 % du PIB. Toutefois, dans le contexte d’incertitude actuel et de ralentissement du marché immobilier, un retour au niveau de 21 % observé avant la pandémie semble hors de portée. De même, le climat d’incertitude pèsera sur la consommation privée en 2025. Avec une croissance proche de son potentiel, le chômage restera autour de son niveau actuel. La progression des importations restera vigoureuse, tirée par les biens d’investissement, mais les exportations diminueront en raison de la forte exposition aux États-Unis, et du ralentissement de l’économie mondiale. L’inflation ralentira progressivement pour s’établir à 4.5 % en glissement annuel d’ici à la fin de 2025 et à 3.8 % d’ici à la fin de 2026. L’ampleur des envois de fonds des travailleurs émigrés et des bénéfices réinvestis permettra de contenir le déficit de la balance des paiements courants. Les risques vont plutôt dans le sens d’une révision à la baisse. Ces dernières semaines, l’incertitude a déjà pesé sur le taux de change, une tendance qui pourrait s’accentuer et aggraver les tensions inflationnistes. Le niveau élevé des déficits budgétaires, conjugué au non-respect de la règle budgétaire, entraînerait une hausse de la prime de risque, alourdissant les charges d’intérêts déjà élevées sur la dette souveraine, ce qui saperait la confiance des investisseurs.

Le respect de la discipline budgétaire contribuerait à réduire l’incertitude

Il est indispensable de réduire les dépenses programmées afin d’amplifier l’assainissement budgétaire, de se conformer à la règle budgétaire, et d’assurer la viabilité de la dette. Les subventions au gazole pourraient être supprimées, dans le prolongement des mesures louables déjà prises concernant l’essence, et les dépenses sociales pourraient faire l’objet d’un meilleur ciblage. Les examens de dépenses peuvent permettre de repérer des gisements d’économies potentielles en vue d’accroître l’efficience des dépenses. Une réforme fiscale d’envergure, comprenant une réduction des dépenses fiscales, un transfert de la charge fiscale des sociétés vers les personnes physiques, une lutte renforcée contre la fraude fiscale, et un assouplissement des rigidités, permettrait également d’accroître les marges de manœuvre budgétaire. Parmi les mesures visant à relancer l’investissement et à redynamiser la croissance de la productivité, figurent notamment la réduction des charges administratives pesant sur les entreprises, la modernisation des infrastructures de transport, le renforcement des capacités des administrations infranationales, ainsi que l’amélioration de la gouvernance macroéconomique, de la transparence et de la prévisibilité de l’action publique.