Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Suède

La croissance de l’économie suédoise devrait s’établir à 1.6 % en 2025 puis à 2.3 % en 2026. À court terme, la montée de l’incertitude freinera l’investissement, même si la demande intérieure devrait se redresser peu à peu parallèlement à l’amélioration de la confiance. La consommation privée se raffermira, soutenue par une hausse des revenus réels et par une amélioration de la situation du marché de l’emploi. Le chômage devrait baisser régulièrement à mesure que la demande de main-d’œuvre augmentera. Cependant, les risques de divergence à la baisse par rapport aux projections restent prédominants, notamment en raison de l’incertitude accrue à l’échelle mondiale.

La Riksbank a mis en suspens, à juste titre, l’assouplissement de la politique monétaire, mais elle doit rester réactive et tenir compte des nouvelles données disponibles. La politique budgétaire légèrement expansionniste soutient l’économie et les besoins en matière de défense mais elle pourrait être mieux ciblée. Afin de pérenniser la croissance de l’emploi dans le contexte du vieillissement démographique, la Suède doit remédier aux déficits de compétences parmi les adultes inactifs et chômeurs. Un assouplissement des règles d’encadrement des loyers et une rationalisation des procédures d’urbanisme amélioreraient l’offre de logements et la mobilité. La hausse des coûts climatiques met en évidence l’urgence d’adopter des mesures d’adaptation plus énergiques et fondées sur le jeu du marché.

La dynamique de croissance est fragile

L’activité économique a continué de se redresser fin 2024, sous l’effet du recul de l’inflation et de la politique monétaire accommodante. Cependant, des indicateurs récents, dont le PIB mensuel et la production industrielle, donnent à penser que la dynamique s’est affaiblie début 2025. La demande intérieure reste faible. L’inflation, mesurée par l’indice des prix à la consommation à taux d’intérêt hypothécaire constant (IPCC), qui est le principal indicateur utilisé par la Banque de Suède (Sveriges Riksbank), reflue à nouveau après une forte hausse temporaire imputable au renchérissement des denrées alimentaires et à la modification de la composition du panier de consommation. La croissance des salaires devrait rester maîtrisée en 2025‑26 dans le sillage de la progression des revenus salariaux négociés à hauteur de 6.4 % au total sur deux ans. Le marché du travail avait montré des signes de stabilisation mais les indicateurs avancés laissent entrevoir une poursuite de la détente à court terme. La confiance des entreprises a cessé de s’améliorer, les intentions d’embauche ayant diminué. La confiance des ménages s’est fortement dégradée, avec une accentuation des craintes à l’égard du chômage. Bien que le taux d’épargne des ménages diminue, il demeure élevé par rapport aux niveaux observés par le passé.

L’atonie de la demande émanant des principaux partenaires commerciaux de la Suède, en particulier de l’Allemagne et d’autres pays de la zone euro, continue à peser sur les exportations. Si le portefeuille d’exportations diversifié de la Suède garantit une certaine résistance face aux perturbations des échanges et à l’augmentation des droits de douane pratiqués par les États-Unis sur les marchandises importées depuis la Suède, des secteurs comme l’automobile et l’acier sont en proie à des difficultés croissantes, notamment ceux qui ne possèdent pas de sites locaux de fabrication ou d’assemblage aux États‑Unis.

Suède

Source : Institut national de recherche économique suédois ; Banque de Suède (Sveriges Riksbank) ; et Bureau central des statistiques (SCB, Statistiska centralbyrån) suédois.

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Suède : demande, production et prix

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L’assouplissement de la politique monétaire est mis en suspens et la politique budgétaire devient légèrement expansionniste

La Banque de Suède (Sveriges Riksbank) a mis en suspens l’assouplissement monétaire en mars 2025, en laissant le taux directeur inchangé à 2.25 % en réaction à l’inflation élevée. Le taux est supposé rester à ce niveau globalement neutre jusqu’à la fin de 2026. Dans le contexte de la faiblesse de la demande intérieure, le budget 2025 a adopté de nouvelles mesures d’une valeur de près de 0.9 % du PIB. Celles-ci comprennent des réductions d’impôts sur les carburants et les pensions, un crédit d’impôt majoré sur les revenus du travail et une baisse des impôts prélevés sur les comptes d’épargne-placement. Des mesures de relance supplémentaires de 0.2 % du PIB ont été annoncées dans le projet de loi de finances du printemps présenté en avril, notamment un nouvel allégement fiscal au titre des travaux de rénovation des logements et une hausse des dépenses d’entretien des routes. Les dépenses de défense continueront à augmenter en 2025 pour représenter 2.4 % du PIB (selon la définition de l’OTAN), l’objectif étant d’atteindre 3.5 % du PIB d’ici à 2030. La politique budgétaire devrait rester légèrement expansionniste en 2026 du fait de la persistance de ressources économiques inemployées. Le basculement d’un objectif d’excédent vers une règle d’équilibre budgétaire, à compter de 2027, devrait influer sur la planification budgétaire dès 2026.

Des vents contraires à court terme freinent la demande alors que la reprise se confirme

La croissance économique devrait s’établir à 1.6 % en 2025 puis à 2.3 % en 2026 selon les projections. L’incertitude à court terme continuera de peser sur la consommation des ménages et sur l’investissement des entreprises. La consommation privée devrait se redresser peu à peu, soutenue par une hausse des revenus réels et par une amélioration de la situation sur le marché du travail. L’inflation devrait se stabiliser autour de l’objectif, la persistance de ressources économiques inutilisées contribuant à maîtriser les tensions sur les prix. Les risques de divergence à la baisse par rapport aux perspectives restent prédominants. Un ralentissement prolongé de l’activité dans les principaux pays partenaires commerciaux et un protectionnisme commercial de plus en plus marqué pourraient grever davantage une économie est très ouverte. Une augmentation plus durable que prévu de l’épargne de précaution pourrait freiner la reprise de la consommation des ménages. À l’inverse, un rebond plus prononcé de la consommation privée, sous l’impulsion d’une baisse plus forte que prévu du taux d’épargne des ménages, pourrait favoriser une reprise plus vigoureuse.

Soutenir la reprise grâce à des mesures ciblées et à des réformes structurelles

Pour l’instant, la Riksbank ne devrait pas modifier son taux directeur, tout en restant réactive dans un environnement volatil. La politique budgétaire légèrement expansionniste favorise la reprise mais les mesures fiscales doivent être mieux ciblées. Les allégements de taxes sur les carburants sont régressifs et inefficaces pour atténuer les tensions sur le coût de la vie, tandis que la baisse des impôts prélevés sur les comptes d’épargne-placement pourrait poser des problèmes d’équité. Dans les temps à venir, il sera indispensable de remédier aux déficits de compétences des adultes chômeurs et inactifs et d’améliorer encore les aides à l’éducation des adultes et à la formation des personnes qui risquent de perdre leur emploi, dans l’optique de continuer à développer l’emploi dans le contexte du vieillissement démographique. Un assouplissement des règles d’encadrement des loyers et une rationalisation des procédures d’urbanisme stimuleraient l’investissement en logements et amélioreraient l’accessibilité financière et l’appariement entre offres et demandes d’emploi. Les coûts du changement climatique augmentent, tandis que le financement des investissements réalisés en matière d’adaptation demeure insuffisant. Il est important d’accélérer les mesures tirées des marchés, notamment les primes d’assurance et les impôts fondés sur les risques, afin de combler les lacunes.