Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Pérou

La croissance devrait ralentir pour s’établir à 2.8 % en 2025, puis à 2.6 % en 2026, les perspectives étant assombries par l’incertitude liée à l’action publique aux niveaux national et mondial. Les dépenses publiques marqueront le pas à mesure que l’assainissement budgétaire reviendra à l’ordre du jour. L’investissement privé restera modéré, bridé par la persistance de l’incertitude et le durcissement des conditions financières mondiales. La consommation privée sera soutenue par une inflation faible. La croissance des exportations sera fragilisée par l’impact direct des nouveaux droits de douane imposés par les États-Unis sur les produits péruviens et par l’effet de freinage plus général résultant de l’affaiblissement de la croissance mondiale. L’inflation devrait rester proche de l’objectif de 2 % retenu par la banque centrale.

L’orientation monétaire globalement neutre de la banque centrale est appropriée et devrait rester prudente et fondée sur des données. Le gouvernement prévoit un assainissement progressif des finances publiques en 2025 et 2026, visant à mettre le déficit sur une trajectoire conforme aux règles budgétaires, mais compte tenu de la montée des tensions sur les dépenses et de l’optimisme des projections relatives aux recettes, la tâche sera difficile et exigera l’adoption de mesures supplémentaires pour atteindre les objectifs budgétaires. La rationalisation des procédures de délivrance d’autorisations, l’allègement des formalités réglementaires et le renforcement des capacités d’investissement au niveau infranational peuvent avoir un effet d’entraînement sur l’investissement privé.

La vigueur de la demande intérieure a donné de l’élan à la reprise économique

Le PIB a augmenté de 3.3 % en 2024, tiré par une forte demande intérieure et un rebond des exportations agricoles et minières. L’investissement public a progressé de 14 % et la consommation privée a été soutenue par les retraits de fonds de pension. L’investissement privé a entamé un redressement modéré, facilité par un regain de confiance des entreprises, l’assouplissement des conditions financières et la conclusion de nouveaux contrats de partenariat public-privé. Le niveau historiquement élevé des termes de l’échange a eu un effet bénéfique sur le solde des paiements courants. Les indicateurs mensuels du PIB montrent que la croissance est restée vigoureuse au premier trimestre de 2025, le PIB ayant progressé de 3.9 % en glissement annuel. L’inflation demeure bien ancrée dans la fourchette de 1 à 3 % retenue comme objectif par la banque centrale, avec une hausse de l’inflation globale et de l’inflation sous-jacente, en avril, de respectivement 1.6 % et 1.9 % par rapport à l’année précédente, et les anticipations sont proches de 2 %. Malgré une hausse de l’emploi de 0.8 % en 2024, les salaires réels dans le secteur formel demeurent inférieurs aux niveaux de 2019, dans un contexte se caractérisant par la persistance d’une économie informelle importante et d’un faible taux d’activité, en particulier parmi les femmes et les jeunes.

Les États‑Unis ont décidé en avril 2025 d’appliquer des droits de douane de 10 % aux exportations de biens du Pérou, cette décision touchant tout particulièrement les produits agricoles qui ont représenté plus de 45 % des exportations péruviennes vers ce marché en 2024. Les exportations de cuivre, comptant pour moins de 10 % dans les échanges bilatéraux avec les États-Unis, restent exonérées de droits, mais ont subi une baisse moyenne des prix de 3 % en avril, en glissement annuel. Les cours de l’or, qui est un produit d’exportation essentiel, ont augmenté alors que la monnaie s’est dépréciée modérément depuis la mi-mars. L’abondance des réserves de change et la faiblesse de l’endettement public sont des facteurs de résilience face aux chocs.

Pérou

1. Secteur public non financier. Les données de 2025 correspondent au déficit budgétaire cumulé sur 12 mois en avril.

Source : OCDE, base de données des Perspectives économiques, n° 117 ; et Banque centrale de réserve du Pérou (Banco Central de Reserva del Perú).

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Pérou : demande, production et prix

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Le déficit budgétaire devrait reculer tandis que la politique monétaire est supposée rester globalement neutre

Un assainissement budgétaire est prévu en 2025-26. Si les prix élevés des métaux alimenteront les recettes et la réduction du déficit budgétaire, des mesures supplémentaires équivalant à respectivement 0.3 % et 0.4 % du PIB en 2025 et 2026 resteront nécessaires pour atteindre les objectifs budgétaires. Le déficit budgétaire du Pérou a atteint 3.5 % du PIB en 2024, marquant une deuxième année consécutive d’infraction à la règle budgétaire malgré la reprise économique. Les tensions budgétaires s’intensifient en raison des exonérations fiscales mises en place récemment, notamment pour les zones économiques spéciales, d’un déficit de financement de la réforme des retraites et de la possibilité qui est envisagée d’octroyer un soutien supplémentaire à Petroperú, la compagnie pétrolière nationale. Une politique monétaire essentiellement neutre reste appropriée au vu des anticipations d’inflation bien ancrées. Après avoir été ramené récemment à 4.5 %, le taux directeur devrait rester inchangé jusqu’à la fin de la période 2025-26.

La croissance du PIB devrait se modérer

La croissance du PIB ralentira pour s’établir à 2.8 % en 2025 et 2.6 % en 2026, tandis que l’inflation devrait rester aux alentours de l’objectif de 2 %. L’incertitude à l’échelle mondiale et au niveau national émoussera la confiance des entreprises et des consommateurs. Les efforts des pouvoirs publics pour accélérer la conclusion de partenariats public-privé et simplifier les procédures de délivrance d’autorisations, ainsi que le faible taux d’inflation, compenseront en partie cette perte de confiance en alimentant l’investissement et la consommation privés. L’assainissement budgétaire limitera la consommation et l’investissement publics. Compte tenu de l’incertitude accrue, les risques de divergence à la baisse par rapport aux perspectives de croissance se sont accentués, en particulier en raison du fléchissement de l’investissement et de la demande extérieure. L’incertitude politique au Pérou pourrait devenir plus forte à l’approche des élections générales de 2026, et la montée de l’insécurité et de la criminalité pourrait entraver la croissance économique. Une croissance plus lente en Chine, principal partenaire commercial du Pérou, et une baisse des cours du cuivre pourraient être préjudiciables aux exportations, aux recettes publiques et à l’investissement.

Assurer la viabilité budgétaire exige des gains d’efficience, une mobilisation de recettes et la régularisation des activités informelles

Un contrôle plus strict de la masse salariale de la fonction publique et la suppression progressive des subventions aux combustibles et des dépenses fiscales inefficaces faciliteraient l’observation de la règle budgétaire. À défaut, la confiance des investisseurs risque de s’éroder, les coûts d’emprunt d’augmenter et les perspectives d’évolution de la dette de se dégrader. Pour préserver la viabilité budgétaire face à des demandes croissantes de dépenses sociales et de dépenses d’infrastructure, le Pérou doit accroître les recettes fiscales et améliorer l’efficience des dépenses. Il doit pour cela notamment consolider la planification budgétaire, améliorer la gestion des investissements publics et renforcer les capacités de mise en œuvre au niveau infranational. S’attaquer à l’économie informelle, améliorer l’administration de l’impôt et éliminer les exonérations d’impôt inefficaces sont autant d’axes d’intervention primordiaux pour élargir la base d’imposition. La simplification des régimes fiscaux applicables aux petites entreprises pourrait favoriser la régularisation des activités informelles, accompagner la croissance des PME et générer des recettes supplémentaires. La suppression progressive des subventions aux combustibles fossiles et la mise en place d’une taxe carbone concourraient à la réalisation des objectifs tant budgétaires qu’environnementaux. Face au durcissement des conditions financières mondiales et à la montée de l’incertitude, il est essentiel de rétablir la confiance des investisseurs. La définition d’un vaste programme de régularisation des activités informelles englobant une réduction des coûts de main-d’œuvre non salariaux pour les travailleurs à faible revenu, l’assouplissement des conditions de délivrance d’autorisations et des réglementations, le renforcement de l’application des lois et l’amélioration de l’éducation et de la formation permettraient de doper l’investissement, de stimuler la productivité et d’élargir la base d’imposition.