Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Grèce

La croissance du PIB devrait rester solide, atteignant 2.0 % en 2025, puis 2.1 % en 2026. Les décaissements de fonds effectués au titre de la Facilité pour la reprise et la résilience de l’UE bénéficieront à l’investissement, tandis que les revalorisations du salaire minimum viendront accompagner la reprise de la consommation, dans un contexte de ralentissement des exportations lié à l’affaiblissement de la demande extérieure. L’inflation globale reculera pour s’établir à 2.0 % en 2026, à la faveur de la baisse des prix du pétrole, et malgré la hausse des coûts commerciaux et une inflation persistante dans les services. Toutefois, des retards dans le déploiement des fonds de l’UE, une progression excessive des salaires ou la survenue de nouveaux phénomènes météorologiques extrêmes pourraient compromettre ces perspectives.

D’importants excédents budgétaires primaires sont attendus en 2025 et 2026, atteignant respectivement 2.1 % et 2.2 % du PIB, portés par un renforcement de la discipline fiscale. Le maintien de la dette publique sur une trajectoire résolument descendante doit rester une priorité, car les coûts liés au vieillissement démographique et les besoins d’investissement vont accentuer les tensions sur les dépenses publiques. La poursuite du rythme des réformes destinées à améliorer le climat des affaires et à remédier aux importantes pénuries de main-d’œuvre devrait soutenir la croissance de l’investissement. Des efforts continus visant à lutter contre la fraude fiscale et à limiter les dépenses fiscales contribueraient à accroître les recettes, et permettraient d’envisager un allègement de la fiscalité sur les bas salaires, tout en favorisant la création d’emploi.

L'économie reste forte

La croissance a atteint 0.9 % au quatrième trimestre de 2024, portée par l’investissement. Bien que les perspectives des entreprises dans les activités de fabrication et les services se soient quelque peu assombries, elles témoignaient encore d’une dynamique d’expansion en avril 2025. En glissement annuel, l’emploi a progressé de 0.5 % en mars 2025, tandis que les salaires nominaux ont augmenté de 5.4 % au quatrième trimestre 2024, dans un contexte de pénuries de main-d’œuvre à des niveaux toujours historiquement élevés. L’inflation globale annuelle est restée élevée, à 2.6 % en avril 2025, et l’inflation sous-jacente s’est établie à 3.8 %, tirée par la hausse des prix des services.

Les prêts aux entreprises ont continué de croître ces derniers mois. Entre août 2024 et mars 2025, les prêts accordés aux sociétés non financières ont progressé de 14 % en glissement annuel. Les taux d’intérêt appliqués aux nouveaux prêts aux ménages et aux entreprises sont passés de 5.7 % en août 2024 à 4.3 % en mars 2025. Le déficit commercial s’est creusé en 2024, les importations ayant progressé plus rapidement que les exportations, dans un contexte de croissance modérée dans le secteur du tourisme. Au second semestre de 2024, les recettes touristiques ont augmenté de 1.8 % par rapport à l’année précédente, un rythme plus modéré que les niveaux élevés enregistrés ces dernières années. Les exportations de biens ont quant à elles reculé de 3.3 % en glissement annuel au quatrième trimestre de 2024. Bien que les liens commerciaux avec les États-Unis soient limités, les nouveaux droits de douane américains vont aussi peser sur les exportations, en raison d’une baisse de la demande chez les partenaires commerciaux, notamment l’Allemagne.

Grèce

Source : Base de données de l’OCDE sur les prix à la consommation ; et base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 117.

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Grèce : demande, production et prix

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Une politique budgétaire toujours expansionniste

La politique budgétaire conservera une orientation expansionniste, les décaissements de fonds en subventions et prêts au titre de la Facilité pour la reprise et la résilience devant passer de 1.8 % du PIB en 2024 à 3.6 % en 2026. La hausse des recettes fiscales, soutenue par une amélioration de l’efficacité du recouvrement des impôts, devrait permettre de générer des excédents primaires durables et de dégager des marges de manœuvre qui permettront d’engager des dépenses supplémentaires. Un excédent primaire de 2.1 % du PIB est prévu en 2025 et de 2.2 % en 2026, contribuant à ramener le ratio dette/PIB (au sens de Maastricht) à 140 % en 2026. Parmi les nouvelles mesures budgétaires prévues en 2025, citons l’abaissement de 1 point de pourcentage (0.2 % du PIB de 2024) des cotisations de sécurité sociale, ainsi qu’une revalorisation pérenne des pensions de retraite (0.2 % du PIB) et une hausse des rémunérations dans la fonction publique (0.1 % du PIB). Le salaire minimum a été revalorisé de 6 % en avril 2025, et devrait encore augmenter de 8 % entre avril 2025 et avril 2027. Les salaires du secteur public, gelés jusque-là, sont en cours de revalorisation afin de suivre l’évolution du salaire minimum.

Une croissance qui restera solide

La croissance du PIB devrait rester solide, s’établissant à 2.0 % en 2025 et 2.1 % en 2026. La hausse du revenu disponible soutiendra la reprise de la consommation. La croissance de l’investissement restera vigoureuse, portée par l’augmentation des décaissements de fonds au titre de la Facilité pour la reprise et la résilience, malgré un contexte international de plus en plus incertain. Les pénuries de main-d’œuvre freineront la croissance de l’emploi, tout en contribuant à la hausse des salaires. Les nouveaux droits de douane instaurés par les États-Unis, conjugués à un fléchissement de la demande extérieure, notamment en provenance de plusieurs partenaires commerciaux au sein de l’UE, pèseront sur la croissance des exportations. L’inflation globale devrait revenir progressivement aux alentours de 2.0 % en 2026, sur fond de persistance de l’inflation sous-jacente. Des retards dans la mise en œuvre du Plan pour la reprise et la résilience « Grèce 2.0 » pourraient compromettre la croissance prévue de l’investissement. Une hausse des salaires durablement supérieure aux gains de productivité pourrait également nuire aux exportations. De nouveaux phénomènes météorologiques extrêmes, à l’image des inondations qui ont frappé la Thessalie en 2023, pourraient aussi être préjudiciables à la demande intérieure.

Stimuler l’investissement, un enjeu majeur

Le niveau toujours élevé de la dette publique constitue un risque à moyen terme, tandis que le vieillissement démographique et le changement climatique accentuent les tensions sur les dépenses intérieures à long terme. La faiblesse de la productivité continue de peser sur la compétitivité et les niveaux de vie. Stimuler l’investissement sera essentiel pour doper la croissance, tout en maintenant la dette publique sur une trajectoire résolument descendante. Cela nécessitera un allègement des dernières contraintes réglementaires encore en place, ainsi qu’une montée en compétences de la main d’œuvre. Accélérer et systématiser le réexamen des réglementations applicables aux entreprises, tout en assurant une consultation effective des parties prenantes lors de l’élaboration de nouvelles législations, permettrait de renforcer les progrès accomplis récemment pour créer un cadre réglementaire plus propice à l’activité des entreprises. L’amélioration de la formation professionnelle, un recentrage des politiques de l’emploi sur la formation et l’accompagnement des demandeurs d’emploi, tout en assurant un haut niveau de qualité des formations, permettraient de réduire les inadéquations entre les compétences disponibles et les besoins du marché du travail. Enfin, de nouvelles avancées dans la lutte contre la fraude fiscale et la réduction des dépenses fiscales — notamment les taux réduits de TVA qui bénéficient essentiellement aux ménages aisés — offriraient des marges de manœuvre supplémentaires pour alléger de manière ciblée les cotisations sociales et renforcer les incitations au travail.