Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Tchéquie

La croissance du PIB devrait s’accélérer et passer de 1 % en 2024 à 1.9 % en 2025 puis à 2.2 % en 2026. Le redressement en cours du revenu disponible réel des ménages étayera la forte demande des consommateurs. Le niveau élevé d’incertitude liée à la politique commerciale et les restrictions aux échanges, en particulier dans le secteur de l’automobile, pénalisent l’investissement et les exportations. L’expansion budgétaire en Allemagne et l’utilisation accrue des fonds de l’UE favoriseront une accélération de la croissance en 2026. L’inflation globale devrait refluer progressivement vers l’objectif de 2 %. Les risques de divergence à la baisse prédominent, avec notamment une accentuation des tensions commerciales susceptible de freiner la croissance.

Étant donné la forte incertitude, la politique monétaire doit conserver une orientation prudente. En cas de dissipation durable des tensions inflationnistes, il conviendrait que la banque centrale poursuive l’abaissement des taux d’intérêt directeurs. Une orientation budgétaire globalement neutre est de mise à court terme, mais il sera nécessaire d’améliorer l’efficience de la dépense à moyen terme afin de faire face à l’augmentation des dépenses consacrées à la défense, au vieillissement démographique et à la transition écologique. La poursuite du développement du marché des capitaux et de la simplification de la réglementation en vue de faciliter l’entrée et la croissance des entreprises pourrait dynamiser l’investissement et la dynamique des entreprises.

La consommation des ménages alimente la croissance

La croissance du PIB a continué de progresser vigoureusement au premier trimestre de 2025, de 0.5 % par rapport au trimestre précédent, sous l’effet d’un vif redressement de la consommation des ménages. Les indicateurs à haute fréquence laissent entrevoir une certaine modération de la croissance à court terme. Les ventes au détail ont poursuivi leur hausse soutenue en mars, mais le climat économique s’est nettement dégradé en avril. L’indice des directeurs d’achat du secteur manufacturier a continué de se redresser après avoir atteint un bas niveau en avril, mais les commandes à l’exportation ont diminué. L’abaissement des taux d’intérêt a favorisé une hausse des prêts au secteur privé au cours du premier trimestre de 2025. L’inflation mesurée par les prix à la consommation a reflué à 1.8 % en avril 2025, sur fond de recul de la hausse des prix des produits alimentaires, mais l’inflation mesurée pour les services est restée élevée, à près de 5 %. Le marché du travail demeure tendu, la croissance de l’emploi se concentrant dans le secteur des services. Les pénuries de main-d’œuvre contribuent à la forte progression continue des salaires.

Le lent redressement de la demande extérieure, notamment de l’Allemagne, a pesé sur les exportations. Compte tenu de l’exposition commerciale directe limitée de la Tchéquie aux États-Unis, les exportations de biens vers ces derniers ne représentant qu’environ 3 % des exportations totales du pays en 2024, le récent relèvement des droits de douane appliqués par les États-Unis aura une incidence sur l’économie tchèque par le canal des chaînes d’approvisionnement européennes du secteur manufacturier, en particulier des pièces automobiles. Le taux de change de la couronne est relativement stable par rapport à l’euro depuis le début de 2025.

Tchéquie

1 Moyenne mobile sur 3 mois.

Source : Office statistique tchèque ; et S&P Global.

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Tchéquie : demande, production et prix

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En 2025, l’orientation de la politique monétaire est légèrement restrictive et celle de la politique budgétaire est neutre

La banque centrale a abaissé son taux d’intérêt directeur, le faisant passer de 7 % à 3.5 % entre décembre 2023 et mai 2025. L’orientation de la politique monétaire devrait demeurer légèrement restrictive en 2025 et devenir globalement neutre en 2026, sachant que le taux d’intérêt directeur devrait être ramené à 3 %. La situation des finances publiques s’est nettement améliorée, le déficit budgétaire étant tombé de 3.8 % du PIB en 2023 à 2.2 % du PIB en 2024, à la faveur d’un démantèlement progressif des mesures de soutien liées à l’énergie et de la mise en œuvre du plan d’assainissement budgétaire. Conformément au plan budgétaire et structurel, les projections reposent sur l’hypothèse d’une orientation budgétaire neutre en 2025 et légèrement restrictive en 2026.

La croissance devrait s’accélérer, mais les incertitudes demeurent vives

La progression vigoureuse de la consommation privée, alimentée par la hausse du revenu disponible réel, sera le principal moteur de la croissance en 2025. Le niveau élevé d’incertitude liée à la politique commerciale pèsera sur l’investissement cette année, mais une utilisation accrue des fonds de l’UE contribuera à son redressement en 2026. La progression des exportations sera freinée par la hausse des restrictions aux échanges, en particulier dans le secteur automobile, et celle-ci ne sera compensée qu’en partie par l’expansion budgétaire en Allemagne en 2026. Les importants gains de productivité modéreront l’augmentation des coûts de main-d’œuvre et contribueront au ralentissement de l’inflation, qui devrait refluer vers son objectif en 2026. Les risques de divergence à la baisse par rapport aux projections sont prédominants. Une escalade des tensions commerciales et géopolitiques pourrait nuire à la confiance et à la demande extérieure, et entraîner de nouvelles perturbations dans les chaînes d’approvisionnement.

Gérer l’incertitude au moyen d’une politique macroéconomique prudente

Les autorités monétaires doivent continuer de mener une politique prudente, compte tenu du niveau élevé d’incertitude liée à l’évolution des politiques commerciales et aux effets sur les prix, les taux de change et la demande. En cas de dissipation durable des tensions inflationnistes, il conviendrait que la banque centrale poursuive l’assouplissement de sa politique monétaire, actuellement restrictive. Dans ce contexte, l’orientation budgétaire neutre en 2025 est globalement appropriée et il faudrait laisser jouer pleinement les stabilisateurs automatiques en cas de concrétisation des risques à la baisse. À moyen terme, il est nécessaire d’améliorer l’efficience des dépenses afin de composer avec les tensions budgétaires liées aux dépenses consacrées à la défense, au vieillissement démographique et à la transition écologique. Ainsi, le renforcement des capacités nécessaires pour procéder régulièrement à des examens des dépenses peut permettre de repérer des gisements d’économies potentielles sans compromettre les résultats, ce qui passe toutefois par un meilleur accès aux données. Il conviendrait que les réformes récentes destinées à améliorer la viabilité globale du système de retraite soient menées à leur terme. La poursuite du développement du marché des capitaux et de la simplification de la réglementation en vue de faciliter l’entrée et la croissance des entreprises peut stimuler l’investissement et le dynamisme des entreprises.