Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 1

Chine

La croissance économique ralentira pour s’établir à 4.7 % en 2025 et continuera de fléchir en 2026 pour atteindre 4.3 %. La consommation est freinée par une épargne de précaution toujours élevée, résultant des séquelles de la pandémie et de la correction du marché de l’immobilier, mais sera soutenue par la poursuite du programme de reprise en 2025. L’investissement dans le secteur immobilier continuera de se contracter, mais l’investissement des entreprises sera favorisé en 2025 par le programme de reprise destiné aux entreprises. L’investissement dans les infrastructures sera stable. Les exportations pâtiront des nouveaux droits de douane sur les échanges avec les États-Unis, tandis que les importations reculeront en raison de la poursuite du processus de relocalisation de la production. L’inflation mesurée par les prix à la consommation restera faible et les prix à la production continueront de baisser.

La politique budgétaire deviendra plus accommodante suiteà l’approbation d’une relance de grande ampleur, sans équivalent au cours des dernières décennies, destinée à financer le programme de reprise et les transferts sociaux. Certaines grandes banques publiques seront recapitalisées pour leur permettre de développer leurs activités de prêt. La politique monétaire procurera de la liquidité si besoin. L’assouplissement des mesures prudentielles associées aux prêts hypothécaires favorisera la demande de logements. La libéralisation de plusieurs services, comme la santé et la garde d’enfants, ainsi que les réformes des mécanismes de fixation des salaires visant à soutenir une revalorisation salariale stimuleront l’efficience et, potentiellement, la consommation. Le système de sécurité sociale devrait être réorganisé pour réduire l’épargne de précaution et soutenir la consommation de manière durable. Les monopoles administratifs ainsi que les commissions illégales devraient être abolis afin de libérer le potentiel du secteur privé.

La croissance a été stable en dépit du conflit commercial

La croissance annuelle a été globalement stable à 5.4 % au premier trimestre de 2025. La consommation a été favorisée par l’extension aux smartphones du programme de reprise, qui s’appliquait déjà aux appareils électroménagers. L’investissement dans le secteur manufacturier est resté stable à la faveur d’une forte production industrielle et la croissance des infrastructures a été vigoureuse. L’investissement dans l’immobilier continue toutefois de reculer, l’offre excédentaire devant encore être résorbée. La baisse des prix des denrées alimentaires a maintenu l’inflation au-dessous de zéro. L’indice des prix à la production a poursuivi son repli.

Les exportations se sont accrues à un rythme soutenu, mais sont désormais confrontées à la hausse des droits de douane imposés sur les livraisons aux États‑Unis, qui représentaient 13.5 % des exportations directes de marchandises chinoises en 2024. Ce sont essentiellement les entreprises privées, y compris étrangères, qui pâtiront de la hausse des droits de douane, en raison de leur statut de principaux exportateurs. Si les exportations ont été stimulées par un phénomène d’anticipation depuis la fin de 2024, les importations ont reculé. Les droits de douane imposés en représailles par la Chine affecteront les importations en provenance des États-Unis. Les restrictions extérieures, nouvelles et existantes, sur le commerce de produits spécifiques et sur l’investissement entraveront les échanges chinois avec les États-Unis et contribueront à plus long terme aux risques de perturbation des chaînes d’approvisionnement.

Chine 1

1. En termes nominaux (CNY).

Source : CEIC.

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Chine : demande, production et prix

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Chine 2

Source : CEIC.

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La relance budgétaire est renforcée et la politique monétaire reste accommodante

La politique budgétaire est devenue plus accommodante en 2025, dans la mesure où il est prévu que le déficit budgétaire officiel (à savoir le déficit du principal des quatre comptes budgétaires) augmente d’un point de pourcentage du PIB cette année, ce qui constitue une évolution sans précédent au cours de la dernière décennie. Les dépenses consacrées aux politiques sociales et aux transferts sociaux vont augmenter, notamment celles destinées aux services de santé publique, aux subventions de l’assurance-maladie des citoyens, à la revalorisation du minimum retraite, aux subventions pour enfants et aux mesures visant à rendre les services de garde d’enfants accessibles dans tout le pays. Parallèlement à l’expansion et à l’extension aux smartphones du programme de reprise, qui s’applique déjà aux appareils électroménagers, ces mesures bénéficieront principalement aux catégories de population à bas revenu, qui ont une plus forte propension à consommer. En outre, la libéralisation des services de santé, d’accueil des personnes âgées, de garde d’enfants et des services aux ménages favorisera la consommation. Un nouveau mécanisme de fixation des salaires contribuera à l’augmentation de la croissance annuelle des salaires. Les collectivités locales utiliseront avec plus de souplesse les obligations spéciales, ce qui stimulera les dépenses d’infrastructure. La charge des collectivités locales fortement endettées est en train d’être allégée et les compétences relatives à certains impôts sur la consommation sont affectées au niveau local, mais il convient toujours de remédier au déséquilibre fondamental entre les compétences des administrations infranationales en matière de recettes et de dépenses, tandis que les collectivités locales continuent de subir des tensions financières résultant de la baisse des prix de l’immobilier. La politique budgétaire devrait être globalement neutre en 2026.

Les taux directeurs resteront bas et les autorités sont prêtes à les abaisser ou à réduire encore le coefficient de réserves obligatoires applicable si cela est nécessaire. Le taux d’intérêt préférentiel, le taux des mises en pension à sept jours et les taux d’intérêt de la facilité de prêt permanente ont baissé de 10 points de base, tandis que le coefficient de réserves obligatoires a été réduit de 50 points de base en mai. Les banques ont entamé un nouveau cycle de baisses du taux de rémunération des dépôts. Les autorités émettent des obligations spéciales du Trésor pour recapitaliser certaines des principales banques publiques, de sorte qu’elles puissent renforcer leurs activités de prêts en vue de soutenir le secteur privé. Les dispositions d’assouplissement prudentiel adoptées à la fin de 2024 continueront de porter la demande de logements, y compris pour les logements anciens.

La croissance sera freinée par l’augmentation des barrières commerciales

La croissance devrait ralentir en 2025 et continuer de fléchir en 2026 en raison de l’augmentation des barrières commerciales et de la poursuite de l’ajustement à l’œuvre dans le secteur immobilier. Le niveau plus élevé des droits de douane sur les échanges avec les États-Unis contribuera à peser sur les exportations et les importations, l’effet de cette évolution étant atténué en 2025 par le phénomène d’anticipation des échanges. Les répercussions sur les échanges seront encore atténuées par l’allègement de la charge administrative des entreprises, le remboursement intégral de la TVA payée sur les exportations, le caractère essentiel de certains biens échangés et l’intensification des échanges avec d’autres marchés. Les échanges seront quoiqu’il en soit freinés par une moindre demande des marchés extérieurs de la Chine provoquée par la montée des incertitudes. La consommation sera soutenue par la hausse des revenus et l’augmentation des dépenses sociales. L’inflation restera faible, malgré une légère augmentation due à des prix d’importations plus élevés.

Les risques qui entourent la croissance sont orientés de manière prédominante à la baisse. Si une détente des restrictions commerciales entre la Chine et les États-Unis améliorerait les perspectives, tout nouveau durcissement des restrictions commerciales dans le monde ou un ralentissement d’autres économies freinerait la croissance des exportations et l’activité industrielle. La légère augmentation des transferts sociaux ne peut se substituer à des réformes de la sécurité sociale et pourrait maintenir l’incertitude et l’épargne de précaution à un niveau élevé. De nouveaux incidents de crédit pourraient perturber le processus de correction ordonnée du secteur immobilier. Un assouplissement excessif des restrictions visant la demande dans le secteur immobilier pourrait déboucher sur une croissance plus forte que prévu, mais aussi sur une nouvelle accumulation de déséquilibres et un ajustement plus marqué à terme. Différer le comblement du déficit de financement des administrations infranationales pourrait se traduire par une nouvelle accumulation de dettes implicites et par un apurement coûteux par la suite. La conjonction d’une politique budgétaire expansionniste et de mesures plus rigoureuses visant à améliorer l’efficience des dépenses pourrait amplifier l’impact de ces dépenses et provoquer une accélération de la croissance. Des subventions excessives aux secteurs de haute technologie dépendants des importations et exposés à des droits de douane élevés et à d’autres restrictions pourraient temporairement stimuler ces secteurs mais entraîneraient un gaspillage des ressources budgétaires et risqueraient d’aboutir à la constitution de surcapacités. L’allègement de la charge hypothécaire et le ciblage des transferts sur les catégories à bas revenus pourraient susciter une légère hausse de la consommation.

Les réformes structurelles pourraient soutenir la croissance à moyen terme

La croissance potentielle de la Chine ralentit en raison du vieillissement démographique, mais il est tout à fait possible d’engager des réformes structurelles pour préserver une croissance raisonnablement vigoureuse à moyen terme. Dans le contexte actuel, les autorités étudient une série de mesures afin d’atténuer l’effet des taxes douanières imposées par les États-Unis, à savoir un remboursement de la TVA payée sur les exportations, une baisse des droits de douane imposés à d’autres pays, un allègement des formalités administratives qui pèsent sur les entreprises et la suppression des commissions illégales, car il n’est guère possible de réduire les marges bénéficiaires en raison de la concurrence impitoyable qui s’exerce dans de nombreux secteurs manufacturiers. Dans les services, où les marges sont bien plus élevées, il faudrait renforcer le mécanisme d’examen de l’équité de la concurrence et poursuivre l’abolition du protectionnisme local. De nouveaux transferts sociaux vont stimuler la consommation, mais il est indispensable d’engager des réformes plus audacieuses de la sécurité sociale. La couverture de l’assurance-chômage doit être étendue à tous, et les retraites doivent garantir au moins un niveau de vie minimum à l’ensemble des personnes admissibles au bénéfice d’une pension. Il faut en outre élargir la liste des traitements et médicaments pris en charge par l’assurance-maladie, afin que le coût des soins de santé ne fasse pas basculer certaines personnes dans la pauvreté.