Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Suède

Le PIB réel devrait croître à un rythme de 1.6 % en 2025 puis de 2.6 % en 2026 et 2.3 % en 2027. La relance budgétaire, la stabilité de la politique monétaire et la vigueur de la demande intérieure soutiendront la reprise, après plusieurs années d’activité atone. Le chômage devrait reculer progressivement et passer de 8.7 % en 2025 à 8.2 % en 2027. L’inflation, mesurée par l’indice des prix à la consommation à taux hypothécaire fixe, a culminé à 2.8 % en 2025 et devrait refluer aux alentours de 1.1 % en 2026, sur fond de baisses d’impôts temporaires, avant de revenir à l’objectif de 2 % d’ici la fin de 2027. Des difficultés extérieures et une épargne des ménages plus importante que prévu pourraient peser sur la croissance.

Compte tenu du raffermissement de l’activité économique, la politique monétaire devrait continuer de viser à ancrer les anticipations d’inflation, tandis que la crédibilité de la politique budgétaire dépendra du respect de la nouvelle règle d’équilibre budgétaire. Une simplification de la réglementation, en particulier dans les secteurs du logement et de l’énergie, permettrait d’accroître l’efficience et d’accélérer la transition écologique. Le déploiement d’efforts supplémentaires en vue d’améliorer l’acquisition des compétences contribuerait à atténuer les pénuries de main-d’œuvre et à rendre la croissance plus inclusive.

Une reprise économique est en cours

Les données mensuelles relatives au PIB et à la production industrielle laissent entrevoir une légère reprise de l’activité économique, le PIB réel ayant progressé d’environ 1 % au troisième trimestre de 2025 et la confiance des consommateurs s’étant fortement redressée. La consommation privée se raffermit, soutenue par la progression des revenus réels et par l’atténuation des tensions inflationnistes. L’inflation reflue progressivement par rapport au sommet atteint à la mi‑2025, sous l’effet de la modération des prix mondiaux des produits de base et de l’affaiblissement de l’impact de la révision du panier de consommation au début de 2025. La croissance des salaires reste vigoureuse, à un niveau légèrement supérieur à 3 %, tandis que les gains de productivité atténuent les tensions exercées sur les coûts unitaires de main-d’œuvre. L’emploi augmente peu à peu, le nombre d’emplois vacants est modeste et le taux de chômage reste élevé. La confiance des entreprises se stabilise, l’optimisme étant plus marqué dans les secteurs du commerce et de l’industrie manufacturière, mais plus faible dans la construction et les services.

L’économie suédoise, qui se caractérise par son haut degré d’ouverture, reste confrontée à des difficultés d’envergure mondiale. La faiblesse de la demande en provenance de la zone euro et des États-Unis, conjuguée aux fortes tensions commerciales, pèse sur les exportations, en particulier dans les secteurs de l’automobile et de la sidérurgie. L’appréciation de la couronne et la modération des prix mondiaux des matières premières ont allégé les coûts des importations et contribué à réduire les tensions inflationnistes. Les programmes européens relatifs à la défense et aux infrastructures devraient commencer à soutenir progressivement la demande extérieure.

Suède

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118.

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Suède : demande, production et prix

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La politique budgétaire devient expansionniste, tandis que l’assouplissement de la politique monétaire est mis en suspens

La loi de finances 2026 prévoit des mesures représentant environ 80 milliards SEK (2 % du PIB), dont une baisse de l’imposition des revenus du travail, de la TVA et des taxes sur l’électricité, ainsi qu’une hausse de la consommation et de l’investissement publics, en particulier dans le domaine de la défense. Le déficit budgétaire va donc se creuser et passer de 1.6 % du PIB en 2025 à 2.4 % en 2026, avant de s’améliorer légèrement pour atteindre 1.9 % en 2027, tandis que la dette brute se hissera de 35.0 % du PIB en 2025 à 36.8 % en 2027. Parallèlement, la règle budgétaire évoluera, passant de l’objectif actuel d’excédent de 1/3 % du PIB à un objectif d’équilibre budgétaire en 2027. L’assouplissement monétaire a pris fin en octobre 2025, après des baisses cumulées du taux directeur, qui a été ramené de 4 % à 1.75 %. La Banque de Suède devrait maintenir celui-ci inchangé tout au long de 2026 et amorcer un resserrement progressif pour le porter à 2 % à la fin de 2027, à mesure que l’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation à taux hypothécaire fixe (IPCF, la mesure ciblée de l’inflation) atteint 2 % et que l’écart de production se résorbe.

La vigueur de la demande intérieure soutiendra la reprise

La croissance va se raffermir à mesure que la consommation des ménages s’accélérera et que l’investissement résidentiel rebondira grâce à la relance budgétaire et à l’amélioration de la confiance. L’investissement et la consommation des administrations publiques stimuleront la reprise sur fond de mise en œuvre de grands programmes de défense et d’augmentation des dépenses liées aux infrastructures et à la transition écologique. Les exportations demeureront atones et progresseront d’un peu plus de 2 % en 2026‑27, tandis que la contribution des échanges nets à la croissance du PIB devrait rester légèrement négative en 2027. L’inflation globale mesurée par IPCF refluera à 1.1 % en 2026 sur fond de baisse de la TVA, avant de remonter en direction de l’objectif de 2 % en 2027. Les tensions sous-jacentes sur les prix restent modérées du fait de la croissance modeste des salaires et des prix à l’importation. L’emploi se raffermira progressivement, ce qui ramènera le taux de chômage de 8.7 % en 2025 à 8.2 % d’ici à 2027. En raison de la persistance de l’épargne de précaution, de l’affaiblissement de la demande extérieure ou encore de nouvelles perturbations des échanges, le ralentissement de la reprise pourrait être plus prononcé que prévu et les finances publiques pourraient être davantage mises à mal. À l’inverse, une augmentation des dépenses des ménages plus rapide que prévu, favorisée par une amélioration de la confiance et un recul de l’inflation, constitue un risque de divergence à la hausse.

Préserver la crédibilité budgétaire et réduire la fragmentation du cadre réglementaire

La nouvelle règle visant l’équilibre budgétaire à compter de 2027 offre la possibilité de réaliser les investissements nécessaires dans la transition écologique et la défense, mais sa mise en œuvre ne doit pas venir compromettre la viabilité de la dette. L’adoption de mesures visant à simplifier l’aménagement du territoire, à raccourcir les délais de délivrance des permis de construire et des permis environnementaux, à assouplir l’encadrement des loyers et à limiter les exigences techniques locales supplémentaires permettrait d’accélérer la réalisation des projets de logement et d’infrastructure. Une clarification des orientations et des calendriers en ce qui concerne les raccordements au réseau et les projets liés aux énergies renouvelables contribuerait à réduire les incertitudes entourant l’investissement et à soutenir la décarbonation. Le renforcement des dispositifs de formation tout au long de la vie, une meilleure adéquation des programmes d’activation aux besoins du marché du travail et l’amélioration des systèmes de reconnaissance des compétences favoriseraient la mobilité de la main-d’œuvre et contribueraient à atténuer les pénuries de compétences.