Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Norvège

Le PIB continental devrait augmenter de 1.7 % en 2026 et de 1.5 % en 2027. La croissance vigoureuse du revenu disponible des ménages soutiendra la consommation privée. L’investissement des entreprises hors secteur pétrolier sera ralenti pendant un certain temps par l’incertitude exacerbée. La réduction de la demande émanant des partenaires commerciaux du pays se répercute sur les exportations de la Norvège continentale. Les tensions sur les salaires resteront fortes comparées aux gains de productivité, ce qui freinera la désinflation.

La banque centrale a commencé à baisser son taux directeur à la mi-2025, et l’orientation de la politique monétaire devrait devenir progressivement moins restrictive, compte tenu du repli de l’inflation. La politique budgétaire devrait rester très expansionniste en 2026, ce qui dégradera encore le solde budgétaire structurel hors pétrole. Son orientation devrait commencer à se durcir progressivement en 2027. L’allègement des charges administratives pesant sur les jeunes pousses (start-ups) stimulerait la productivité, tandis que la réduction de l’incertitude réglementaire aiderait les entreprises à innover et à réaliser les objectifs environnementaux.

L’activité continentale s’est redressée

L’activité continentale s’est redressée au premier semestre de 2025, tirée principalement par la consommation privée, et les enquêtes de conjoncture laissent augurer une vigueur persistante de la demande des ménages. Après être devenue positive en 2024, la croissance des salaires réels a augmenté au cours des derniers trimestres, compte tenu du niveau élevé des salaires nominaux résultant des négociations collectives. Le revenu disponible des ménages a également été soutenu par leur épargne-retraite. Après avoir nettement diminué, l’inflation globale a été volatile au cours des derniers mois, principalement en raison des fluctuations des prix des produits alimentaires et de l’énergie. L’investissement en logements a cessé de se contracter, conjointement avec l’augmentation des mises en chantier et du nombre de permis de construire délivrés. L’investissement des entreprises est resté atone, comme en témoignent les enquêtes sur les intentions d’investissement. Les dépenses publiques ont continué de soutenir l’activité continentale.

Les États-Unis ont imposé des droits de douane supplémentaires cumulés de 15 % cette année sur les biens importés de Norvège. Son exposition directe vis-à-vis des États-Unis est limitée, sachant qu’ils représentent environ 3 % des exportations totales de la Norvège. Elle est cependant touchée indirectement, puisque la demande à court terme de ses partenaires commerciaux a fléchi. Considérés sur l’ensemble de l’année 2025, les cours du pétrole devraient accuser une forte baisse par rapport à 2024, ce qui aura pour effet de réduire les recettes d’exportation et les recettes publiques.

Norvège

1. La productivité et les coûts unitaires de main-d’œuvre sont calculés à partir des données relatives au PIB continental.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118.

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Norvège : demande, production et prix

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Les politiques macroéconomiques soutiendront la croissance

La banque centrale a commencé à réduire son taux d’intérêt directeur en juin et une autre baisse a suivi en septembre. L’orientation de la politique monétaire demeure toutefois restrictive, sachant que le taux directeur s’établit actuellement à 4.0 %. Dans la mesure où l’inflation devrait se rapprocher peu à peu de l’objectif de 2 %, le taux directeur devrait être ramené à 3.25 % d’ici à la fin de 2027. L’orientation de la politique budgétaire s’assouplira encore en 2026, avant de se durcir modestement en 2027. Selon le budget 2026, les dépenses de défense seront portées à 3.4 % du PIB en 2026, tandis que l’impôt sur le revenu des personnes physiques et les cotisations de sécurité sociale seront à nouveau réduits. Le budget 2026 comprend par ailleurs un nouveau train de mesures de soutien liées à l’électricité. Globalement, le déficit budgétaire structurel hors pétrole devrait se creuser d’environ ½ point de PIB continental en 2026. L’effet de relance de ce budget devrait être vraisemblablement limité, mais les effets cumulés des mesures budgétaires antérieures demeurent forts, ce qui accentue les tensions sur les dépenses. Néanmoins, le déficit structurel hors pétrole devrait rester inférieur en 2026 au seuil de 3 % de la valeur du Fonds public pour les retraites - Composante étrangère (SPU, Statens pensjonsfond-Utland), le fonds pétrolier public, qui a sensiblement augmenté en raison de la forte croissance des actifs du SPU au fil du temps.

L’expansion se poursuit, mais à un rythme plus lent

La croissance du PIB continental devrait être supérieure à son niveau tendanciel en 2025 comme en 2026, avant de baisser pour s’en rapprocher en 2027. L’inflation globale continuera de reculer, mais elle devrait se maintenir au-dessus de l’objectif de 2 %, principalement en raison des coûts salariaux. Le PIB total progressera plus lentement, sachant que l’activité pétrolière en mer devrait quasiment stagner en 2026‑27. La baisse des taux d’intérêt étayera à la fois l’investissement en logements et l’investissement des entreprises. Cependant, le niveau élevé des coûts de construction bridera l’investissement résidentiel, tandis que l’incertitude mondiale pèsera sur l’investissement des entreprises. Le revenu disponible des ménages devrait progresser à un rythme plus modéré, baissant la croissance de la consommation privée. Cela tient principalement à la baisse de l’augmentation des salaires réels, liée à une croissance sous-jacente de la productivité atone. Le dynamisme des marchés financiers internationaux a tiré vers le haut la valeur du fonds pétrolier public et des fonds de pension privés, améliorant à la fois la situation financière de l’État et celle des ménages. Cette amélioration pourrait s’accentuer encore, et déboucher sur une relance budgétaire encore plus ample. À l’inverse, une forte baisse de leur valeur pourrait réduire brusquement les marges de manœuvre budgétaires et la demande des ménages.

Réformer la réglementation rendrait la croissance durable

L’économie est soutenue par l’activité pétrolière en mer et les dépenses publiques depuis deux ans. Compte tenu de la baisse attendue des recettes pétrolières à moyen terme, il faut faire diminuer progressivement l’ample déficit budgétaire structurel hors pétrole en réduisant les dépenses publiques et en améliorant leur efficience. Les mesures non ciblées prises pour atténuer les fortes fluctuations des prix de l’électricité devraient être graduellement supprimées, tandis que les capacités de production et de transport d’électricité devraient être renforcées. Il faut évaluer et simplifier une réglementation dont le nombre de textes ne cesse de croître, pour alléger les coûts de mise en conformité et réduire l’incertitude réglementaire. La réduction des obstacles majeurs auxquels se heurtent les entreprises, notamment des charges réglementaires et des pénuries de main-d’œuvre, contribuerait à stimuler l’investissement privé et la productivité, ce qui rendrait la croissance plus durable.