Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Pérou

Le PIB devrait croître de 3.1 % en 2025, de 2.8 % en 2026 et de 2.7 % en 2027, dans un contexte de forte incertitude à l’échelle nationale et internationale. Le faible niveau d’inflation, les prix élevés du cuivre, les nouveaux projets d’infrastructure et la simplification des réglementations soutiendront la consommation, l’investissement et les exportations. L’inflation devrait rester proche de l’objectif de 2 % retenu par la banque centrale.

L’orientation monétaire neutre est appropriée et devrait rester prudente et fondée sur des données. L’assainissement des finances publiques a repris, mais des mesures plus rigoureuses s’imposent pour assurer le respect des règles budgétaires et la viabilité de la dette, en conjuguant des dépenses publiques plus efficientes et une réforme fiscale globale pour augmenter les recettes et financer l’éducation, la protection sociale et des infrastructures résilientes. La simplification des régimes fiscaux pour les petites entreprises, la rationalisation du système d’autorisations et de permis, et l’amélioration de la prévisibilité réglementaire favoriseraient la régularisation des activités informelles, l’investissement et la croissance de la productivité.

La demande intérieure tire la croissance

La croissance du PIB a été résiliente en 2025 et a progressé de 3.3 % en glissement annuel au cours des trois premiers trimestres de l’année, malgré l’incertitude nationale et internationale. La consommation privée a bénéficié de la hausse des revenus réels et du raffermissement du marché du travail. L’investissement privé a progressé de 9.0 % en glissement annuel sous l’effet d’un regain de confiance des entreprises, de l’assouplissement des conditions financières et de la conclusion de nouveaux contrats de partenariat public-privé. Cependant, l’investissement public s’est modéré après une progression à deux chiffres en 2024 et les exportations nettes ont diminué, la demande d’importations ayant dépassé les exportations. Le PIB mensuel a augmenté de 3.9 % en glissement annuel en septembre, confirmant la résilience au troisième trimestre. L’inflation demeure bien ancrée dans la fourchette de 1 à 3 % retenue comme objectif par la banque centrale, avec une inflation globale et une inflation sous-jacente de respectivement 1.4 % et 1.8 % en glissement annuel en octobre, et des anticipations à un an proches de 2 %. L’emploi a progressé de 0.8 % en glissement annuel au deuxième trimestre, et les salaires réels dans l’économie formelle ont augmenté de 1.6 % en glissement annuel sur la période janvier‑août 2025. Cependant, le taux d’activité et les salaires dans l’économie formelle n’ont toujours pas retrouvé leurs niveaux d’avant la pandémie.

Des termes de l’échange historiquement élevés, en raison principalement des prix du cuivre, soutiennent les paiements courants, mais l’incertitude politique à l’échelle mondiale et nationale pèse sur l’activité. Le sol s’est apprécié de 10 % depuis le début de 2025, et ce malgré l’incertitude politique accrue dans le pays, à la faveur des recettes importantes tirées des exportations et des versements miniers, mais aussi des entrées d’investissements de portefeuille attirés par des différentiels de taux d’intérêt encore élevés. L’abondance des réserves de change et la faiblesse de l’endettement public sont des facteurs de résilience face aux chocs. L’impact global des droits de douane de 10 % imposés par les États-Unis sur la plupart des produits devrait être modeste étant donné que les exportations de cuivre brut ne sont pas concernées. D’autre part, la production hors saison et les droits de douane inférieurs à ceux imposés aux principaux concurrents devraient atténuer les effets sur les exportations agro-industrielles et textiles, lesquelles représentent la moitié des exportations vers les États-Unis.

Pérou

Note : L’inflation correspond à la hausse des prix dans la zone métropolitaine de Lima. Les données relatives au PIB correspondent aux moyennes mobiles sur 12 mois des données corrigées des variations saisonnières.

Source : Institut National de Statistique et d’Informatique (Instituto Nacional de Estadística e Informática ou INEI) ; et Banque centrale de réserve du Pérou (Banco Central de Reserva del Perú ou BCRP).

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Pérou : demande, production et prix

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La politique budgétaire devrait continuer d’assainir les finances publiques et la politique monétaire maintient une orientation neutre appropriée

Un assainissement budgétaire est prévu en 2025-2027. Les prix élevés des métaux alimenteront les recettes et contribueront à réduire le déficit. Le gouvernement a récemment annoncé des mesures d’austérité, y compris des coupes dans les dépenses courantes non essentielles représentant environ 0.1 % du PIB. Toutefois, des mesures supplémentaires seront nécessaires, surtout à partir de 2026, afin d’atteindre les objectifs fixés par les règles budgétaires, compte tenu de l’étroitesse des bases d’imposition et de la hausse des tensions sur les dépenses. Les exonérations d’impôt récemment approuvées réduiront les recettes et exacerberont les distorsions. D’autre part, la hausse des dépenses de masse salariale des administrations publiques, de sécurité, d’infrastructures et de programmes sociaux, ainsi que le soutien financier renouvelé à la compagnie pétrolière nationale Petroperú en difficulté, viennent aggraver les tensions budgétaires. L’orientation neutre de la politique monétaire est justifiée compte tenu des anticipations d’inflation bien ancrées. Après la récente baisse à 4.25 %, le taux directeur devrait rester inchangé jusqu’en 2027.

La croissance devrait fléchir

Le PIB devrait progresser de 3.1 % en 2025 et de 2.8 % en 2026 et de 2.7 % en 2027, tandis que l’inflation devrait rester proche de l’objectif de 2 %. Le huitième retrait exceptionnel des fonds d’épargne-retraite privés accélérera temporairement la consommation privée. Il réduira cependant les prestations de retraite futures et la profondeur du marché de capitaux et mettra en péril la viabilité budgétaire. La croissance fléchira en 2026 et en 2027. À mesure que l’effet des retraits des fonds d’épargne-retraite s’estompera et que les mesures d’assainissement budgétaire limiteront les dépenses publiques, l’économie reviendra progressivement à une croissance sous-jacente plus lente. Les principaux risques pesant sur les perspectives vont dans le sens d’une révision à la baisse. Les risques intérieurs sont l’aggravation de l’incertitude politique à l’approche des élections de 2026, la recrudescence des troubles sociaux sous l’effet de la montée de l’insécurité et de la criminalité, et les retards des grands projets d’investissement. L’affaiblissement de la croissance en Chine, principal partenaire commercial du Pérou, et la baisse des prix du cuivre entraîneraient une diminution des exportations, des recettes budgétaires et des investissements privés. D’autre part, la reprise de la volatilité financière observée à l’échelle mondiale ou un assouplissement plus lent que prévu par les principales banques centrales pourrait faire augmenter les coûts de financement et dégrader la confiance.

Il faut préserver le cadre budgétaire solide et renforcer la productivité

Le maintien du cadre budgétaire solide nécessite de poursuivre l’assainissement des finances publiques afin d’assurer le respect des règles budgétaires, de préserver la viabilité de la dette et de reconstituer des marges de manœuvre budgétaires. Les dépenses courantes doivent être maîtrisées, en particulier la croissance de la masse salariale des administrations publiques, pour protéger les marges de manœuvre budgétaires nécessaires au financement des investissements publics. Une plus grande efficience des dépenses, en consolidant la planification budgétaire, en perfectionnant la gestion des investissements publics et en renforçant les capacités de mise en œuvre au niveau infranational, se traduirait par une marge de manœuvre budgétaire accrue. S’attaquer à l’économie informelle, améliorer l’administration de l’impôt et éliminer les exonérations d’impôt inefficaces sont autant d’axes d’intervention primordiaux pour élargir la base d’imposition. La simplification des régimes fiscaux applicables aux petites entreprises pourrait favoriser la régularisation des activités informelles, soutenir la croissance de la productivité et générer des recettes supplémentaires. La suppression progressive des subventions aux combustibles fossiles et la mise en place d’une taxe carbone contribueraient aux objectifs budgétaires et environnementaux en même temps. Des réglementations moins complexes et qui se chevauchent moins pour les entreprises, un coût et des délais d’obtention de permis réduits ainsi qu’une meilleure coordination entre les différents niveaux de l’administration faciliteraient la régularisation des entreprises et soutiendraient l’investissement. En complément de ces réformes, une baisse des coûts de main-d’œuvre non salariaux pour les travailleurs à faible revenu et de meilleures compétences contribueraient également à améliorer la productivité et la qualité des emplois.