Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Philippines

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 4.7 % en 2025, à 5.1 % en 2026 et à 5.8 % en 2027. La consommation privée est soutenue par un marché du travail vigoureux et une inflation contenue, mais l’investissement a fléchi, l’exécution des projets d’infrastructures publiques ayant ralenti à la suite d’un scandale de corruption lié aux travaux publics. L’inflation devrait descendre à 1.6 % en 2025, avant de revenir progressivement au point médian de la fourchette de 2 à 4 % retenue comme objectif par la banque centrale à mesure que l’effet des chocs favorables sur les prix des produits alimentaires et de l’énergie s’estompera et que la demande intérieure se rétablira. Parmi les risques figure la faiblesse plus persistante que prévu de l’investissement public, sur fond de durcissement des contrôles de la corruption et de nouvelle dégradation de la confiance des investisseurs. L’exposition à la hausse des droits de douane américains est limitée.

L’assouplissement de la politique monétaire a débuté fin 2024 et peut se poursuivre étant donné que les tensions inflationnistes continuent d’être modérées et que la croissance restera inférieure à la tendance à court terme. La politique budgétaire est modérément restrictive, mais l’accélération du rythme d’assainissement des finances publiques contribuerait à reconstituer des marges de manœuvre budgétaires et à placer la dette publique sur une trajectoire plus prudente. Des réformes réglementaires, notamment dans l’objectif de réduire les obstacles à l’investissement étranger et aux échanges, de favoriser la concurrence dans les secteurs de l’électricité, des télécommunications et des opérations portuaires, et de simplifier les réglementations applicables à l’ensemble de l’économie, pourraient accroître l’investissement et la productivité.

La croissance économique a fléchi

Après une forte croissance au premier semestre de 2025, la dynamique s’est essoufflée au troisième trimestre, la croissance baissant à 4.0 % en glissement annuel. La consommation privée est restée résiliente, soutenue par un marché du travail dynamique. À près de 4 % en septembre, le taux de chômage est proche des plus bas niveaux enregistrés ces quelques dernières années. Toutefois, l’investissement a nettement ralenti en raison d’une forte contraction de la construction publique, de 26 % en glissement annuel au troisième trimestre, sur fond de scandale de corruption lié aux travaux publics. La production industrielle et les exportations de marchandises se sont modérées, mais les arrivées de touristes se sont en partie remises d’un léger ralentissement en début d’année. La confiance des consommateurs s’est quelque peu améliorée, mais celle des entreprises s’est dégradée. La faiblesse de l’inflation et l’amélioration des conditions de financement restent favorables.

L’inflation globale s’est maintenue à 1.7 % en octobre, tandis que l’inflation sous-jacente a reculé à 2.5 %, les deux se situant en deçà du point médian de la fourchette de 2-4 % retenue comme objectif par la banque centrale. Les prix des matières premières ont fléchi, ce qui a permis de contenir les tensions extérieures sur les prix, mais la monnaie s’est dépréciée d’environ 6 % au cours des six derniers mois. L’exposition au relèvement des droits de douane imposés par les États-Unis est relativement limitée, les exportations de marchandises vers les États-Unis représentant environ 2.5 % du PIB.

Philippines

1. Taux de croissance en glissement annuel. Données non corrigées des variations saisonnières.

2. Taux annuels. La zone ombrée correspond à la marge de fluctuation de l’inflation définie par la banque centrale.

Source : Office statistique des Philippines (Philippine Statistics Authority) ; et CEIC.

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Philippines : demande, production et prix

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L’assouplissement de la politique monétaire soutient l’économie dans un contexte d’assainissement budgétaire

La banque centrale a engagé le cycle d’assouplissement monétaire en cours en août 2024. En octobre 2025, le taux directeur était passé de 6.5 % à 4.75 %, ce qui donne à la politique monétaire une orientation globalement neutre. L’inflation restant inférieure à l’objectif, les tensions liées à la demande s’étant atténuées et la croissance devant rester légèrement inférieure à son niveau tendanciel, la politique monétaire devrait continuer de s’assouplir, le taux directeur tombant à 4¼ % en 2026. La politique budgétaire sera modérément restrictive sur la période 2025-27, car le gouvernement ambitionne de réduire le déficit pour le ramener d’environ 5.7 % du PIB en 2024 à 4.8 % en 2027. Le rythme de cet assainissement pourrait être accéléré en 2026 afin de placer la dette publique sur une trajectoire descendante plus ferme. Le dosage macroéconomique global est approprié dans l’ensemble compte tenu du fait que la politique budgétaire deviendra un peu plus restrictive en 2026.

La croissance reviendra progressivement à son niveau tendanciel mais les risques de divergence à la baisse prédominent

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 4.7 % en 2025, à 5.1 % en 2026 et à 5.8 % en 2027. La consommation des ménages devrait rester dynamique, à la faveur d’un marché du travail vigoureux étayant les revenus réels sur fond d’inflation limitée. L’investissement devrait se redresser modestement au cours des prochains trimestres sous l’effet de la baisse du coût de l’emprunt et du redressement de l’investissement public, mais le ralentissement des exportations causé par les incertitudes extérieures et l’essoufflement de la demande mondiale pourrait limiter les gains. L’inflation restera contenue à court terme sur fond d’atonie de la demande intérieure, mais reviendra progressivement au milieu de la fourchette retenue comme objectif par la banque centrale à mesure que les effets des prix des produits alimentaires et de l’énergie s’estomperont, que la récente dépréciation de la monnaie se répercutera sur les prix intérieurs et que la croissance se redressera progressivement. Les risques de divergence à la baisse prédominent. Une faiblesse plus persistante que prévu de l’investissement public, liée au durcissement des contrôles anti-corruption et au fléchissement de la confiance des investisseurs, pourrait peser sur la demande intérieure en 2026. À l’inverse, la récente libéralisation des règles sur les investissements étrangers pourrait contribuer à compenser les difficultés liées aux exportations grâce à une hausse des entrées de capitaux.

La poursuite des réformes de la réglementation pourrait renforcer la croissance

Les réformes récentes de la réglementation ont renforcé la concurrence sur les marchés, et d’autres réformes pourraient prendre appui sur ces progrès en poussant plus loin encore la simplification et l’harmonisation dans des industries de réseau clés comme l’énergie, les télécommunications et les transports. Des cadres réglementaires rationalisés dans ces secteurs contribueraient à réduire les obstacles à l’entrée et à attirer plus d’investissement privé. Il demeure essentiel, pour renforcer la productivité et la sécurité de l’emploi, de relever les défis du marché du travail. Il convient à cette fin de prendre des mesures de réduction des coûts non salariaux de la main-d’œuvre et d’assouplir la réglementation du travail, ce qui encouragerait la création d’emplois dans l’économie formelle. Le renforcement de l’activité des femmes permettrait une meilleure utilisation du capital humain. Pour y parvenir, il conviendrait par exemple de lutter contre les normes sociales restrictives et les stéréotypes, tout en favorisant les modalités de travail flexibles et le télétravail pour les femmes.