Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Viet Nam

La croissance du PIB réel devrait baisser pour s’établir à 6.2 % en 2026 et à 5.8 % en 2027, le fléchissement de la demande extérieure freinant les exportations. La consommation privée restera vigoureuse sur fond de progression régulière des salaires réels et de l’emploi, même si le relèvement prévu de la TVA en 2027 devrait temporairement brider la consommation. La croissance de l’investissement bénéficiera des augmentations prévues de l’investissement public et de conditions financières accommodantes. L’inflation devrait repartir à la hausse, sous l’effet d’une consommation soutenue et de l’augmentation ponctuelle de la TVA. En tant que petite économie tributaire des échanges, le Viet Nam reste très vulnérable à l’évolution des politiques publiques à l’échelle mondiale.

L’orientation de la politique monétaire est accommodante, mais la banque centrale devrait rester vigilante face aux tensions inflationnistes et se tenir prête à retirer ses mesures de soutien. La politique budgétaire devrait être expansionniste, avec une accélération de l’investissement public pour atteindre l’objectif de croissance ambitieux fixé par les pouvoirs publics pour 2025, mais devrait à terme revenir à une position plus neutre. Avec des ajustements du cadre monétaire, il serait possible d’améliorer la répartition du capital et de stimuler la croissance, en plus de réformes de la réglementation visant à assouplir les restrictions qui pèsent sur l’investissement étranger dans les services et à instaurer des règles du jeu plus équitables entre les entreprises privées et publiques.

L'activité s’est montrée dynamique

Le PIB réel a augmenté de 8.2 % en glissement annuel au troisième trimestre de 2025. La consommation finale, la formation brute de capital et les exportations de biens et de services sont autant de facteurs ayant contribué à cette expansion régulière. Le chômage s’est maintenu à son plus bas niveau historique, à 2.2 %, depuis le troisième trimestre de 2024. Les tensions sur le marché du travail se traduisent également par un sous‑emploi historiquement bas, parallèlement à une progression du taux d’activité. L’inflation globale a été principalement alimentée par la hausse des coûts de logement, qui ont connu une envolée en 2025.

Les volumes d’exportations de biens et de services sont restés remarquablement résilients malgré l’incertitude politique à l’échelle mondiale, augmentant de 15.5 % au total au cours des neuf premiers mois de 2025 par rapport à la même période en 2024, contre 14.2 % au premier semestre de 2025. Les exportations de biens vers les États-Unis représentent 30 % des exportations totales du Viet Nam, ce qui rend le pays vulnérable face à un relèvement des droits de douane américains sur les importations ; toutefois, ces exportations ont encore augmenté de 27.7 % au cours des neuf premiers mois de 2025. Moteur important de la croissance, l’investissement direct étranger poursuit sa progression régulière amorcée à la mi‑2023.

Viet Nam

Source : CEIC.

Statlink

Viet Nam : demande, production et prix

Statlink

Les politiques macroéconomiques devraient revenir à une orientation plus neutre si l’inflation augmente

La politique budgétaire continuera d’être favorable à la croissance grâce à l’intensification de l’investissement public à court terme, les pouvoirs publics s’efforçant de rattraper le retard pris dans la concrétisation de plans d’investissement antérieurs. Les tensions inflationnistes qui se font jour nécessiteront toutefois à terme un rééquilibrage vers une politique budgétaire plus neutre. La réduction temporaire du taux de TVA, ramené de 10 % à 8 %, devrait désormais être levée à la fin de 2026. L’orientation de la politique monétaire est accommodante depuis juin 2023, combinant réductions de taux d’intérêt et fixation d’objectifs directs de croissance du crédit pour les banques. Les hausses des pensions, du salaire minimum, des coûts administratifs et de la TVA accentueront les tensions sur les prix en 2026 et 2027. Dans un contexte de demande intérieure vigoureuse, la banque centrale devrait assurer un suivi étroit des risques d’inflation et se tenir prête à retirer ses mesures de soutien.

La croissance va baisser

La croissance du PIB réel devrait baisser pour s’établir à 6.2 % en 2026 et à 5.8 % en 2027, le fléchissement de la demande extérieure finissant par peser sur les exportations du Viet Nam. La consommation privée continuera de bénéficier de la progression régulière des salaires réels et de l’emploi, même si la hausse prévue de la TVA en 2027 devrait temporairement freiner la consommation. L’investissement sera stimulé par les augmentations programmées de l’investissement public et par des conditions financières accommodantes. L’inflation devrait repartir à la hausse sur fond de demande intérieure vigoureuse, et pourrait se révéler plus forte que prévu, même si la baisse de la demande d’exportations pourrait l’atténuer. L’investissement direct étranger et les exportations étant les principaux moteurs de la croissance du Viet Nam, un renforcement des obstacles aux échanges et la persistance de l’incertitude entourant l’action publique, notamment au regard de possibles droits de douane sur les réexpéditions, constituent des risques baissiers majeurs par rapport aux perspectives. Si les réformes des politiques publiques diminuent l’attrait du Viet Nam en tant que destination d’investissement, la croissance pourrait sensiblement faiblir.

Des réformes pourraient renforcer la productivité et les résultats sur le plan social

Des réformes des cadres de politique macroéconomique et structurelle pourraient déboucher sur de meilleurs résultats économiques. L’adoption d’une politique monétaire davantage fondée sur les prix renforcerait la résilience macroéconomique et favoriserait une concurrence plus vive sur les marchés financiers, ce qui pourrait améliorer l’affectation du capital et accroître la productivité. Environ deux tiers des travailleurs occupent des emplois informels, ce qui limite la couverture de la protection sociale et freine la croissance de la productivité. Des mesures visant à réduire le coin fiscal sur le travail tout en renforçant le rôle des prestations sociales non contributives pourraient donner plus de poids aux incitations à la création d’emplois formels. Les gains de productivité pouvant résulter de réformes de la réglementation sont considérables. L’ouverture des marchés de services à la concurrence et à l’investissement direct étranger permettrait d’atteindre un niveau de valeur ajoutée plus élevé dans les chaînes de valeur mondiales, dans la mesure où des intrants de services concurrentiels peuvent avoir des effets positifs importants sur la productivité des entreprises manufacturières en aval. Réduire le poids des entreprises publiques et faire en sorte que celles-ci ne soient pas avantagées par rapport aux entreprises privées permettrait aux entreprises les plus productives de bénéficier de davantage de main-d’œuvre et de capitaux.