Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2021 Numéro 2

Mexique

Le PIB devrait enregistrer une croissance de 5.9 % en 2021, puis de 3.3 % en 2022 et de 2.5 % en 2023. Les exportations continueront à bénéficier de la reprise vigoureuse aux États-Unis. La consommation sera favorisée par l’embellie progressive du marché du travail et par l’augmentation de la couverture vaccinale. Les projets d’infrastructures programmés soutiendront l’investissement. L’inflation va ralentir, après une accélération sensible en 2021.

En cas d’essoufflement de la reprise ou de recrudescence de la pandémie, il conviendrait, d’une part, d’accroître encore les dépenses consacrées à la protection sociale et à l’investissement public et, d’autre part, de reporter la réduction graduelle du déficit budgétaire qui est programmée. La politique monétaire devrait continuer à se durcir progressivement si l’inflation ne converge toujours pas vers sa cible fixée à 3 %. Une simplification de la réglementation applicable aux entreprises à l’échelle infranationale, passant notamment par un allègement des charges administratives et des coûts associés à la création et à la régularisation des entreprises, permettrait de stimuler l’investissement privé et d’accroître le nombre de nouveaux emplois dans l’économie formelle.

De plus en plus de secteurs se redressent

L’activité s’inscrit en hausse dans l’agriculture, l’industrie et les services. Cependant, la reprise affiche une certaine hétérogénéité dans les services : le redressement s’avère plus faible dans les secteurs nécessitant de nombreux contacts, à l’instar des loisirs, de la restauration et de l’hébergement, alors que d’autres sont plus dynamiques qu’avant la pandémie. Le tourisme, une source importante d’emplois et de recettes dans plusieurs régions, reste inférieur de 27 % à ses niveaux prépandémiques. Ce repli s’élève à 3 % et 7 % respectivement pour la consommation et l’investissement, lequel repart plus lentement. La campagne de vaccination monte peu à peu en puissance, mais avec des différences notables selon les régions. Mi-novembre, 58 % de la population avaient reçu au moins une dose et 49 % avaient achevé leur schéma vaccinal. L’inflation s’accélère sensiblement. Compte tenu de la forte intégration du Mexique dans les chaînes de valeur mondiales, l’inflation mondiale et les perturbations des chaînes d’approvisionnement exercent des tensions considérables sur l’inflation mexicaine tant globale que sous-jacente. Des facteurs intérieurs, tels que le redressement de la demande de certains services et des contraintes supplémentaires qui poussent les prix de l’énergie et de certaines denrées alimentaires à la hausse, alimentent les tensions inflationnistes. Le marché du travail se relève aussi progressivement. Le taux de chômage conventionnel, actuellement à 4.2 %, dépasse de 0.8 point de pourcentage son niveau de fin 2019. Il s’envole à 27 % si l’on tient compte des personnes qui sont en dehors de la population active et qui sont prêtes à accepter un emploi, ainsi que celles qui souhaitent travailler davantage.

Mexique : indicateurs sur l’activité économique et sur l’inflation

1. La zone grisée représente la fourchette retenue comme oblectif d’inflation par la Banque centrale du Mexique.

2. Anticipations d’inflation à 12 mois, établies par des spécialistes de l’économie du secteur privé.

Source : Institut national de statistique et de géographie (INEGI, Instituto Nacional de Estadística y Geografía) ; et Banque du Mexique.

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Mexique : Demande, production et prix

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La politique budgétaire est plus expansionniste tandis que la politique monétaire a amorcé un durcissement

L’orientation budgétaire, bien que toujours prudente, est moins restrictive que prévu dans la loi de finances de 2021 et soutient légèrement la reprise en cours. Le déficit budgétaire, qui devrait se creuser à 3.4 % du PIB en 2021 (contre 2.9 % en 2020), n’évoluera pratiquement pas en 2022 et se réduira ensuite. La mesure officielle de la dette publique devrait se stabiliser à environ 51 % du PIB. Le ratio recettes fiscales/PIB du Mexique se situe parmi les plus bas de l’OCDE et reste en deçà de celui observé dans des pays comparables de la région. Afin de répondre aux besoins accrus de dépenses dans l’éducation, la santé et la protection sociale, tout en préservant l’engagement du pays en faveur de la viabilité de sa dette, les autorités devront mobiliser davantage de recettes publiques. Pour ce faire, elles pourraient élargir les assiettes fiscales, supprimer progressivement les exonérations inefficientes et régressives et renforcer la fiscalité du patrimoine, une fois que la reprise sera bien installée.

La Banque du Mexique a abaissé ses taux directeurs de 325 points de base depuis février 2020, en vue de soutenir la reprise. Elle a également injecté une grande quantité de liquidités dans l’économie et a offert d’importantes facilités de crédit. Compte tenu de l’accélération sensible de l’inflation, la banque centrale a relevé à juste titre ses taux d’intérêt de 25 points de base, lors de ses réunions de juin, d’août, de septembre et de novembre, portant le taux directeur à 5 %. Les projections reposent sur l’hypothèse que ce taux atteindra 5.25 % d’ici fin 2021. En cas de persistance des tensions sur les prix et d’absence de convergence progressive de l’inflation vers sa cible fixée à 3 %, il serait justifié de procéder à de nouvelles hausses.

La reprise va se poursuivre

Le PIB devrait augmenter au rythme de 3.3 % en 2022 et de 2.5 % en 2023. Compte tenu de l’amélioration de la couverture vaccinale et de la situation sur le marché du travail, la croissance sera principalement tirée par la consommation. Les exportations continueront de bénéficier de la forte intégration du Mexique dans les chaînes de valeur mondiales. L’inflation devrait refluer graduellement en 2022 et 2023, dans la mesure où les effets du durcissement de la politique monétaire vont commencer à se faire sentir, les difficultés d’approvisionnement vont se dissiper et les tensions sur les salaires, imputables à l’ample volant de capacités inutilisées, vont s’affaiblir. Toutefois, les perspectives en matière d’inflation restent très incertaines et entourées de risques. Il se pourrait que l’inflation reste élevée plus longtemps que prévu, ce qui entraînerait une érosion du pouvoir d’achat, en particulier des ménages vulnérables et appellerait un durcissement plus important que prévu de la politique monétaire. Une telle situation affaiblirait la reprise. Par ailleurs, une augmentation sensible des contaminations imposerait le rétablissement de mesures d’endiguement, lequel pénaliserait l’activité économique. Des épisodes d’instabilité financière dans d’autres économies de marché émergentes pourraient accentuer l’aversion au risque, réduire les entrées nettes de capitaux et alourdir les coûts de financement du Mexique. À l’inverse, une reprise économique plus vive que prévu aux États-Unis pourrait stimuler les exportations et la création d’emplois au Mexique. Le pays pourrait approfondir son intégration dans les chaînes de valeur, grâce à la renégociation de l’accord commercial avec les États-Unis et le Canada. Le redémarrage du tourisme pourrait s’avérer plus vigoureux que prévu, ce qui favoriserait la création d’emplois dans certaines régions.

La relance de l’investissement et l’amélioration de la productivité constituent des priorités essentielles

Le développement de l’accès aux services financiers, qui passe par le renforcement de la concurrence sur les marchés financiers et l’accélération de l’exécution des contrats, permettrait aux PME d’investir davantage, de croître et d’augmenter leur productivité. L’amélioration de l’accès aux services de garde d’enfants et de leur qualité favoriserait la hausse du taux d’activité des femmes et réduirait les inégalités en matière d’éducation. L’affectation de ressources supplémentaires à l’enseignement primaire atténuerait les répercussions délétères de la pandémie sur les résultats scolaires et la croissance à long terme. L’aménagement d’un réseau de transport urbain et interurbain au maillage très dense pourrait réduire considérablement les embouteillages et les émissions liées au trafic routier.