Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2021 Numéro 2

Estonie

Malgré la vive accélération du nombre d’infections en début d’année, la croissance du PIB devrait s’établir à 9.6 % en 2021 et à 4.5 % en 2022, avant de refluer à 3.8 % en 2023. La consommation privée, tirée par la baisse progressive du taux d’épargne des ménages, l’absorption des fonds de l’Union européenne (UE) et l’investissement, constituera un des principaux moteurs de la croissance. L’inflation devrait rester élevée en 2022.

Compte tenu de la vigueur notable de la reprise, un resserrement des politiques économiques s’imposerait en cas de persistance des tensions inflationnistes et de la surchauffe. Il conviendrait de retirer les mesures de soutien budgétaire plus rapidement que prévu si nécessaire, tout en surveillant l’évolution rapide du marché du logement et en ajustant les instruments de politique macroprudentielle en cas de divergence excessive des prix par rapport aux paramètres fondamentaux. La reprise met également au jour certains déséquilibres persistants sur le marché du travail, où le manque de main-d’œuvre adaptée aux besoins, malgré un taux de chômage sensiblement plus élevé qu’avant la pandémie, souligne l’existence de problèmes d’inadéquation entre l’offre et la demande de compétences, exerçant des tensions sur les salaires et les prix. Il sera nécessaire de renforcer les programmes de développement des compétences et de recyclage professionnel conformément aux besoins des employeurs pour remédier aux pénuries de main‑d’œuvre.

La très forte vague de contaminations n’a pas donné un coup d’arrêt à la reprise

Confrontées à une vague particulièrement forte de nouvelles infections par le COVID‑19 en début d’année, les autorités ont pris des mesures de confinement au cours du deuxième trimestre. Les restrictions ont toutefois été légères, près de 75 % de l’économie n’en subissant pas l’impact, ou n’étant que partiellement affectés au travers des chaînes d’approvisionnement. En conséquence, le PIB a enregistré un taux de croissance de 8.5 % en rythme annuel au premier semestre de 2021, tandis que les salaires ont augmenté de 12 % et que l’inflation a atteint 6.8 % en octobre. Le niveau de l’activité est maintenant bien supérieur à celui d’avant la pandémie, et la production et les anticipations des entreprises industrielles s’établissent à des niveaux records depuis l’été. Ces tendances sont étayées par la mise en œuvre efficace de la campagne de vaccination. En novembre 2021, 70 % de la population estonienne remplissant les conditions requises présentait un schéma vaccinal complet, et le programme de vaccination de rappel a été lancé. Un regain de contaminations en novembre n’a donné lieu à aucune nouvelle mesure importante d’endiguement.

Estonie : indicateurs sur l’activité économique et sur l’inflation

1. Indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH), hors énergie, alimentation, alcool et tabac.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 110.

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Estonie : Demande, production et prix

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L’efficacité du soutien apporté à l’économie a contribué à atténuer les effets économiques et sociaux de la pandémie

Le collectif budgétaire de 2021 a augmenté les ressources disponibles pour couvrir les coûts supplémentaires exceptionnels liés au COVID‑19, notamment le renforcement des capacités de dépistage et de vaccination. Le dispositif de subvention salariale adopté en 2020 et renouvelé en 2021 a été supprimé en mai à la faveur de l’amélioration de la situation sanitaire et des progrès accomplis dans le cadre de la campagne de vaccination. D’autres dispositions, telles que des baisses des droits d’accises, des mesures d’incitation fiscale et le report de paiement d’impôts, ont été maintenues. Leur disparition complète est toutefois attendue en 2022 et 2023 compte tenu de la vigueur de la reprise. Les entreprises ayant peu fait appel aux aides financières en 2020, les montants inutilisés ont été reportés en 2021, mais aucun projet de prolongation supplémentaire de ce soutien n’a été annoncé.

La reprise devrait se poursuivre, mais une surchauffe menace

La croissance économique devrait rester vigoureuse en 2022 avant de ralentir en 2023. Grâce à la campagne de vaccination et à la perspective de levée complète des restrictions, le PIB devrait croître de 9.6 % en 2021. En 2022, la croissance restera dynamique, tirée par la consommation privée et la baisse progressive du taux d’épargne par rapport au sommet atteint au début de 2021, ainsi que par l’investissement. La hausse attendue de l’absorption des fonds de l’UE, compte tenu de l’approche de la fin des dépenses, en 2023, correspondant au précédent cycle de financement 2014-2020, et les dépenses futures liées à la facilité de l’UE pour la reprise et la résilience, d’un montant légèrement inférieur à 1 milliard EUR, soutiendront également la croissance en 2022. Les prélèvements effectués par les ménages sur leurs dispositifs individuels d’épargne-retraite continueront par ailleurs de tirer la consommation privée en 2022. Ces effets devraient cependant s’estomper en 2023, la croissance du PIB ralentissant à 3.8 % et l’inflation refluant à 3.2 %, une fois que la situation du marché du travail redeviendra comparable à celle d’avant la pandémie. Les risques qui entourent les perspectives favorables de l’Estonie sont orientés de manière prédominante à la hausse. Une mutation du virus ou l’absence d’une telle mutation, de nouvelles perturbations ou au contraire un rétablissement des chaînes d’approvisionnement, un niveau plus faible ou plus fort que prévu de la demande intérieure et extérieure pourraient tous avoir un impact négatif ou positif sur la croissance du PIB. Si la politique monétaire de la zone euro reste très accommodante, une reprise intérieure plus vigoureuse qu’on ne s’y attend pourrait entraîner une baisse des capacités inutilisées et une surchauffe, tirant sensiblement vers le haut l’inflation intérieure.

Les pouvoirs publics doivent préserver l’équilibre de l’économie

Il convient de contrôler les divergences entre l’Estonie et la zone euro sur la situation économique et l’inflation. En cas de persistance de la surchauffe et de l’augmentation rapide des prix et des salaires, il faudrait retirer les mesures de soutien budgétaire et réduire les dépenses plus rapidement que prévu. Par ailleurs, un soutien budgétaire ciblé devrait être maintenu s’il s’avérait justifié pour certains secteurs très durement touchés, tels que le transport, le tourisme, la culture et le sport, qui peinent à profiter de la reprise. Il faudrait aussi ajuster sans tarder les instruments macroprudentiels tels que les ratios dette/revenu et les quotités de financement (ratios prêt/valeur du bien) si les prix continuaient d’augmenter rapidement sur le marché immobilier, du fait de conditions de financement favorables et du retrait progressif attendu des dépôts accumulés durant la pandémie, qui pourraient être utilisés sur ce marché. La correction des déséquilibres sur le marché de l’emploi pourrait aussi alléger les tensions sur les prix et les salaires. Renforcer l’implication des employeurs et des syndicats dans les programmes d’enseignement et de formation professionnels, promouvoir des passerelles entre ces programmes et des formations de niveau supérieur, et créer des programmes de formation spécifiques, destinés notamment aux individus ne disposant pas de compétences adéquates, permettrait aux travailleurs peu qualifiés et ayant perdu leur emploi de resserrer leurs liens avec le marché du travail et de tirer parti de la reprise, tout en réduisant les pénuries de main-d’œuvre.