Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2021 Numéro 2

Portugal

L’économie devrait croître au rythme de 4.8 % en 2021 et de 5.8 % en 2022, puis de 2.8 % en 2023. Le PIB ne devrait dépasser son niveau d’avant la crise que vers la mi‑2022. Principalement tirée par la demande intérieure, la croissance soutenue sera stimulée par l’absorption des fonds de l’UE. La hausse actuelle des coûts de production, poussée en majeure partie par les prix de l’énergie, ne devrait pas alimenter outre mesure les tensions sous-jacentes sur les prix, compte tenu de l’important volant de ressources inemployées.

L’orientation budgétaire devrait rester accommodante durant la période de projection, en raison de l’absorption massive des subventions accordées dans le cadre du plan « Next Generation EU ». Bien qu’en baisse, le ratio de prêts non performants est l’un des plus élevés d’Europe, ce qui pourrait générer des tensions financières. Un renforcement des régimes d’insolvabilité pourrait faciliter l’inévitable redéploiement de certaines activités et de certains emplois au lendemain de la crise du COVID‑19 tout en donnant plus de moyens à l’économie pour résister à une éventuelle multiplication des faillites d’entreprise et des prêts non performants. Il est important d’éviter de revenir sur les précédentes réformes du marché du travail sous peine de compromettre une reprise durable de l’économie portugaise.

L’économie enregistre un fort rebond

Au deuxième et au troisième trimestre, le PIB a rebondi beaucoup plus fortement que prévu, principalement grâce au dynamisme de la consommation privée, sur fond de retrait de la plupart des mesures sanitaires restrictives. Le nombre de cas confirmés de contamination par le COVID‑19 a nettement baissé, et la proportion de personnes entièrement vaccinées est supérieure à 85 %, soit l’un des taux les plus élevés au monde. Les données portant sur la confiance des consommateurs et les ventes au détail laissent présager une poursuite de ce vif redressement de la consommation à court terme. Dans le secteur des services, la confiance des entreprises continue à s’améliorer tandis que le tourisme connaît un redémarrage rapide, bien que partant d’un très bas niveau. En revanche, la production industrielle a légèrement ralenti au cours des derniers mois, alors que les coûts de production ont fortement augmenté, essentiellement en raison des prix de l’énergie et des contraintes pesant sur l’offre, sans pour autant trop se répercuter sur les prix à la consommation.

Portugal : indicateurs sur le tourisme et sur les prêts

1. Nombre de nuitées passées dans des établissements d’hébergement touristiques.

Source : Institut national de statistique (INE, Instituto Nacional de Estatística) du Portugal ; et calculs de l’OCDE fondés sur le tableau de bord du risque de l’Autorité bancaire européenne (ABE) relatif au 2e trimestre 2021 [Risk Dashboard Q2/2021].

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Portugal : Demande, production et prix

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Les politiques budgétaire et monétaire resteront accommodantes

La politique budgétaire devrait rester expansionniste en 2022 et en 2023, même si la plupart des mesures d’urgence adoptées lors de la crise de la COVID-19 ont été retirées. Cette orientation tient principalement à l’absorption des subventions accordées au titre de la facilité de l’UE pour la résilience et la reprise, qui devrait représenter 0.6 % du PIB en 2021 et 1.3 % du PIB en 2022, puis 1.5 % du PIB en 2023. Par ailleurs, le gouvernement a récemment mis en place un certain nombre de mesures visant à amortir les effets négatifs de l’envolée des prix de l’énergie, telles que des subventions aux carburants destinés aux ménages et aux opérateurs de transport public ainsi qu’un encadrement des marges commerciales sur les carburants. Le Parlement a rejeté le projet de loi de finances 2022 et des élections législatives anticipées sont prévues le 30 janvier 2022. Par conséquent, les dispositifs de relance figurant dans le projet de loi, comme la baisse de l’impôt sur le revenu des personnes physiques et les hausses de salaire dans le secteur public, ne sont pas pris en compte dans ces projections. En revanche, il est supposé que les investissements dans les infrastructures publiques, largement financés par les ressources de l’UE, seront effectués comme programmé. Quant aux conditions de financement, elles demeureront favorables, étant donné que la politique monétaire de la Banque centrale européenne restera accommodante. Alors que la plupart des mesures d’urgence visant à lutter contre la pandémie ont été levées progressivement, le moratoire sur les prêts bancaires a pris fin en septembre 2021 comme prévu.

La forte reprise va se poursuivre, stimulée par les investissements

La reprise devrait rester vigoureuse et être de plus en plus tirée par les investissements. Les subventions accordées au titre du plan « Next Generation UE » devraient être rapidement absorbées au Portugal, sachant que près de 60 % du montant total a déjà été affecté. La consommation restera dynamique, tandis que le taux d’épargne devrait baisser parallèlement à la dissipation des incertitudes relatives à la pandémie. Les exportations demeurent modestes et mettront du temps à se rétablir pleinement — elles ne devraient atteindre le niveau d’avant la crise qu’au début de 2023 — dans la mesure où le tourisme devrait continuer de pâtir des restrictions à la mobilité entre les pays. Une levée des restrictions plus tôt que prévu se traduirait par un dépassement des projections concernant le tourisme et l’activité. Les coûts de production élevés, en raison des prix de l’énergie et des contraintes pesant sur l’offre, ne devraient pas faire dérailler les anticipations d’inflation qui restent modérées, compte tenu de l’ample volant de ressources inemployées dans l’économie. L’emploi ne progressera que lentement, car de nombreux postes ont été préservés grâce au dispositif de maintien dans l’emploi, et dans la situation actuelle, les entreprises ont préféré augmenter les heures de travail, du moins dans un premier temps. Il existe un risque majeur lié aux faillites d’entreprise qui pourraient être plus importantes que prévu, ce qui fragiliserait la stabilité financière et ferait grimper le chômage. Le retrait du moratoire sur les prêts bancaires pourrait entraîner sa matérialisation, étant donné que la proportion des entreprises portugaises ayant eu recours à ce dispositif est de loin la plus élevée de tous les pays européens.

Les mesures de soutien public peuvent favoriser une croissance durable

Le redéploiement de certaines activités et de certains emplois est sans doute inévitable, compte tenu de l’évolution des préférences et des comportements des individus, mais l’action publique devrait cibler strictement les emplois et les entreprises viables. Le renforcement des régimes d’insolvabilité peut réduire les obstacles à une restructuration efficace des entreprises viables et à une fermeture sans heurts de celles qui ne le sont pas. Pour cela, il faudrait entre autres simplifier l’utilisation de procédures extrajudiciaires, laquelle pourrait désengorger les tribunaux en cas de multiplication des faillites d’entreprise. Si d’importantes pertes d’emplois sont attendues dans certains secteurs, d’autres enregistrent une augmentation du nombre de postes vacants, qui pourront être difficiles à pourvoir étant donné les problèmes d’inadéquation entre l’offre et la demande de compétences. Ce redéploiement des emplois peut être facilité par l’amélioration des services publics de l’emploi et les programmes de montée en compétences et de reconversion. Le gouvernement devrait également éviter d’augmenter brusquement les coûts des licenciements et le salaire minimum légal, sous peine, dans le premier cas, de décourager la création d’emplois, et, dans le deuxième, de réduire les possibilités d’emploi (en particulier pour les travailleurs peu qualifiés) et d’alimenter une hausse des coûts de main-d’œuvre qui en deviendraient inefficaces à long terme.