Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2021 Numéro 2

Slovénie

La croissance économique devrait rebondir et atteindre environ 5.9 % en 2021 et 5.4 % en 2022, avant de ralentir tout en restant vigoureuse pour s’établir au taux de 3.2 % en 2023. La demande intérieure demeurera le principal moteur de la croissance. La hausse des revenus réels favorisera la consommation privée. L’investissement va se renforcer, du fait de l’augmentation des contraintes de capacité et des transferts des fonds de l’UE. L’inflation globale va s’accélérer à 3 % d’ici 2023, alimentée par les prix élevés de l’énergie, les difficultés d’approvisionnement et les tensions accrues sur le marché du travail.

Compte tenu du resserrement progressif de la politique budgétaire, la dette publique s’établira à 3 % du PIB en 2023. Lorsque la reprise sera autonome, une orientation plus neutre de la politique budgétaire contribuerait à préparer les finances publiques aux tensions à venir sur les dépenses liées au vieillissement démographique. En outre, les transferts de fonds supplémentaires de l’UE dopent la croissance économique et devraient concourir à accélérer les transitions écologique et numérique. Un dosage fiscal plus favorable à la croissance permettrait aussi de rehausser la croissance potentielle. Il conviendrait d’alléger la fiscalité du travail, afin de remédier à la pénurie de main-d’œuvre et d’augmenter le taux d’activité, mesure qu’il serait possible de financer par une majoration de l’impôt foncier et des taxes indirectes.

L’activité économique a retrouvé son niveau d’avant la pandémie

La campagne vaccinale est lente et seulement environ la moitié de la population était complètement vaccinée en novembre 2021. Toutefois, la réouverture des secteurs des services et la vigueur de la demande internationale ont permis à l’économie de dépasser son niveau d’avant la pandémie au deuxième trimestre de 2021. Depuis, la croissance des importations est supérieure à celle des exportations. Les goulets d’étranglement dans les chaînes d’approvisionnement internationales pénalisent les exportations, ce qui a obligé les constructeurs automobiles à suspendre la production à la fin de l’été. La confiance des entreprises a continué de se dégrader en octobre pour le troisième mois consécutif. La résurgence des cas d’infection par le COVID-19 et des hospitalisations a conduit le gouvernement à instaurer de nouvelles restrictions début novembre : il a ainsi avancé l’heure de fermeture des bars et des restaurants, sans toutefois annoncer de mesure de confinement.

Slovénie : indicateurs sur le marché du travail, les exportations et sur les ventes au détail

1. Les deux séries de données sont exprimées à prix constants.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE n^o 110 ; Base de données de l’OCDE sur la population active ; Base de données des principaux indicateurs économiques de l’OCDE ; et calculs de l’OCDE.

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Slovénie : Demande, production et prix

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Le marché du travail est de nouveau dans la situation favorable qu’il connaissait avant la pandémie, sachant que le taux de chômage a reculé de 1.4 point de pourcentage depuis le début de l’année. Les tensions sur le marché du travail ont concouru à une vive hausse des salaires dans le secteur privé, de l’ordre de 6 % sur les huit premiers mois de 2021, bien qu’elle soit en partie imputable à la reprise du travail par les bénéficiaires du chômage partiel. L’inflation globale s’est hissée à 3.5 % en octobre, sous l’effet du renchérissement des prix de l’énergie et des difficultés d’approvisionnement. En outre, l’inflation sous-jacente a accéléré, alimentée par le renchérissement des prix des services, compte tenu du redémarrage des secteurs des services et du tourisme.

La politique budgétaire continue de soutenir l’économie

La politique budgétaire restera expansionniste en 2022. L’économie bénéficiera des fonds versés par l’Union européenne au titre de la Facilité pour la reprise et la résilience, lesquels représenteront en moyenne 0.7 % du PIB par an entre 2021 et 2026 en investissements supplémentaires consacrés à la santé, ainsi qu’aux transformations écologique et numérique. Compte tenu des mesures budgétaires prévues et de la vigueur de l’économie, le déficit budgétaire baissera à 5 % du PIB en 2022. Malgré cet important déficit, la dette brute diminuera grâce à l’utilisation des réserves de l’État pour racheter des obligations souveraines. En 2023, l’orientation budgétaire deviendra moins expansionniste en raison de l’assainissement envisagé, qui correspond à la suppression des mesures exceptionnelles et s’élève à environ 1.7 % du PIB.

La demande intérieure sera le moteur de la croissance

La forte croissance prévue de l’activité devrait faire disparaître l’écart de production d’ici 2023. La reprise sera surtout tirée par la croissance de la demande intérieure. La consommation privée bénéficiera de la poursuite des nouvelles hausses des revenus réels liées aux tensions sur le marché du travail. L’investissement va se redresser, du fait de l’augmentation des contraintes de capacité et des transferts de fonds de l’UE. Grâce au dynamisme du marché du travail, le taux de chômage tombera en deçà de son niveau d’avant la crise sanitaire à partir de la fin de 2021. Jusqu’à la mi-2022, le renchérissement des prix de l’énergie restera le déterminant de l’inflation. Ensuite, la croissance continue des salaires réels devrait alimenter l’inflation, ce qui tiendra au resserrement du marché du travail, même si l’immigration en provenance d’autres pays de l’ancienne République de Yougoslavie devrait amortir, dans une certaine mesure, les tensions sur les salaires. La conjonction d’une croissance accrue des salaires et de la persistance des difficultés d’approvisionnement durables constitue un risque à la baisse, lequel pourrait tirer les anticipations d’inflation vers le haut. Une augmentation plus importante que prévu du nombre de faillites pourrait amplifier les difficultés d’approvisionnement. De même, une résurgence de l’épidémie pourrait entraîner l’application de nouvelles mesures de restrictions et faire baisser les dépenses intérieures. Parmi les risques à la hausse figure une dissipation plus rapide qu’anticipé des perturbations des chaînes d’approvisionnement internationales, qui favoriserait les activités d’exportation et renforcerait la croissance.

Préparer les finances publiques aux défis à venir

Lorsque la reprise sera autonome, une orientation plus neutre de la politique budgétaire contribuerait à créer des conditions propices à la viabilité des finances publiques. Par ailleurs, les transferts de fonds supplémentaires de l’UE stimulent l’activité économique et offrent la possibilité d’accroître l’investissement public dans des domaines porteurs de croissance. Il conviendrait d’accélérer le rythme de la mise en œuvre des réformes structurelles destinées à relever le taux d’activité et la productivité, afin d’augmenter le potentiel de croissance et de soutenir la viabilité budgétaire. Une structure fiscale plus favorable à la croissance, reposant sur de nouveaux allègements de la fiscalité du travail, financés par une majoration de l’impôt foncier et des taxes indirectes, permettrait d’améliorer les perspectives de croissance à long terme. Le pays pourrait réaliser davantage de gains de productivité en intensifiant la concurrence. Pour cela, il devrait poursuivre ses efforts de privatisation et mettre en place un processus de fixation des salaires plus flexible de façon à faciliter le redéploiement de la main-d’œuvre vers des secteurs plus productifs.