Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2021 Numéro 2

Chili

L’économie chilienne connaît une croissance solide, tirée par le déploiement rapide de la campagne vaccinale, une relance budgétaire de grande ampleur, les cours élevés des matières premières et l’impact à court terme des retraits exceptionnels sur les fonds de pension sur la consommation. La croissance du PIB devrait s’établir à 12 % en 2021, avant de ralentir pour atteindre environ 2 % en 2023, sous l’effet du resserrement des politiques monétaire et budgétaire. L’inflation s’est accélérée à la faveur du dynamisme de la demande intérieure et des perturbations au niveau de l’offre, mais devrait progressivement se rapprocher de l’objectif de 3 % d’ici au début de 2023.

À court terme, le principal défi en matière de politique macroéconomique sera d’éviter une surchauffe. L’ajustement budgétaire prévu par les autorités est adéquat. Axer les mesures de soutien sur les entreprises et les ménages qui en ont le plus besoin constituerait un pas dans cette direction, mais une réforme visant à accroître les recettes publiques sera nécessaire pour satisfaire les besoins accrus en termes de dépenses sociales. Le resserrement de la politique monétaire a commencé et devrait se poursuivre en vue d’atteindre une orientation neutre au début de 2022, de sorte que l’inflation retrouve son niveau cible. Renforcer l’accès à une éducation de qualité, la formation continue et l’aide à la recherche d’emploi contribuerait à lutter contre le creusement des inégalités et à promouvoir une reprise plus vigoureuse de l’emploi.

La demande croît fortement et l’inflation s’est accélérée

La campagne de vaccination chilienne, qui a été l’une des plus rapides au monde, s’est traduite par une baisse substantielle des cas de COVID‑19 et des décès liés à la maladie, permettant une réouverture presque complète de l’activité économique. La consommation des ménages s’envole, portée par un soutien budgétaire généreux et la poursuite des retraits exceptionnels sur les fonds de pension. L’activité économique a fortement progressé au troisième trimestre de 2021, tirée par une croissance vigoureuse du commerce de détail et des services. La confiance à court terme des entreprises s’est nettement améliorée et soutient l’investissement, en particulier dans le secteur de la construction mécanique, dans un contexte de forte demande et de réouverture de l’activité économique. La solide croissance de la demande intérieure a entraîné une accélération de l’inflation globale et de l’inflation sous-jacente mesurée par les prix à la consommation, ressortant bien au-delà de la cible de 3 % de la banque centrale. La dépréciation du peso et la hausse des prix de l’énergie ont renforcé les tensions inflationnistes et les anticipations d’inflation ont commencé à augmenter. Des tensions sur les salaires sont apparues, les entreprises peinant à recruter de la main-d’œuvre. Le taux de chômage, à 8.4 % en septembre, affichait une baisse de près de 4 points de pourcentage en glissement annuel. Pour autant, un tiers environ des emplois perdus durant la pandémie manquent encore, et le taux d’activité est bien inférieur aux niveaux observés avant la crise.

Chili : indicateurs sur l’activité économique et sur l’inflation

1. Indice des prix à la consommation (IPC) hors énergie et alimentation.

2. Les anticipations d’inflation sont tirées de l’enquête sur les anticipations économiques, réalisée chaque mois par la Banque centrale du Chili auprès d’un échantillon d’universitaires, de consultants et de cadres dirigeants ou de conseillers d’établissements financièrs.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 110 ; CEIC ; Banque centrale du Chili ; et INE.

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Chili : Demande, production et prix

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Les politiques de relance prennent fin

Les ménages et les entreprises ont bénéficié en 2021 d’un soutien budgétaire de grande ampleur qui a représenté au total 8 % du PIB, incluant un transfert monétaire versé à 80 % des ménages chiliens. Ce soutien devrait permettre de réduire sensiblement la pauvreté et les inégalités. Grâce à des mesures d’assainissement budgétaire, le déficit budgétaire structurel en proportion du PIB passera de 11.5 % cette année à 3.9 % en 2022, et baissera de 1 % par an à partir de 2023, permettant de stabiliser la dette autour de 40 % du PIB. La reconstitution de volants de réserves budgétaires et le besoin d’accroître les dépenses dans les domaines confrontés à des défis de longue date, comme l’éducation et la formation, la protection sociale et les infrastructures publiques, nécessiteront une augmentation progressive et constante des recettes publiques. Cette année, la Banque centrale du Chili a relevé de 225 points de base le taux directeur, qui s’établissait à 2.75 % en octobre, et devrait poursuivre sur cette voie jusqu’à atteindre un niveau neutre au début de 2022.

La croissance économique va modérer l’allure

La croissance économique a été tirée par le dynamisme de la consommation privée en 2021, à la faveur des mesures de relance budgétaire, des retraits sur les fonds de pension et de l’assouplissement des restrictions de déplacement. Le niveau élevé des cours du cuivre et les mesures visant à accélérer les projets d’investissement privé ont stimulé la formation de capital fixe. Faute de réformes porteuses de gains de productivité, la croissance ralentira en 2022 et 2023 au fur et à mesure de la diminution du soutien budgétaire, de la baisse de l’épargne et des liquidités accumulées suite aux retraits sur les fonds de pension, du resserrement des conditions de financement et du climat de grande incertitude entourant l’investissement. L’emploi devrait poursuivre son redressement à un rythme plus lent, ne retrouvant qu’au début de 2023 les niveaux atteints avant la pandémie. L’inflation convergera vers l’objectif de 3 % au début de 2023, l’activité intérieure ralentissant. Les risques à la baisse pesant sur les prévisions tiennent à une inflation plus tenace et à une surchauffe de l’économie. L’issue du processus constitutionnel et l’élection présidentielle de la fin 2021 constituent des sources d’incertitude. Un ajustement plus rapide que prévu du secteur de la construction en Chine pourrait entraîner une baisse des prix du cuivre et peser sur les exportations. Un quatrième cycle de retraits exceptionnels des fonds placés dans les fonds de pension diminuerait encore les pensions de vieillesse, déjà faibles, creuserait les inégalités et contraindrait les fonds de pension à liquider des actifs, faisant baisser encore le taux d’épargne et exacerbant les effets négatifs déjà observés sur la stabilité financière. En outre, la stimulation à court terme de la demande va alimenter la surchauffe de l’économie. À l’inverse, une résolution plus rapide des difficultés dans les chaînes d’approvisionnement à l’échelle internationale et la poursuite du rattrapage de la demande pourraient entraîner une révision à la hausse des prévisions.

Des politiques de soutien à la croissance à long terme sont nécessaires

Un programme complet de réformes sera indispensable pour réduire de fortes inégalités et renforcer la résilience et la croissance de l’économie. Simplifier les procédures réglementaires, complexes, de façon à ce que les entreprises soient davantage exposées à la concurrence, à l’innovation et aux outils numériques, permettrait de soutenir la croissance à long terme. Un renforcement des services publics de l’emploi, des allocations de chômage et du dispositif de formation aiderait les travailleurs, en particulier les plus vulnérables, à trouver des emplois de qualité. Pour atteindre l’objectif de neutralité carbone en 2050, des efforts devront être déployés dans la durée en vue de décarboner le mix énergétique et d’électrifier les transports. Les projets de réforme visant à accroître les prestations de retraite des bas salaires favoriseront l’inclusivité, mais une réforme plus profonde du système de retraite sera inévitable pour corriger le niveau structurellement faible des pensions et faire face aux coûts élevés du financement public, grevés par les retraits sur les fonds de pension.