Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Slovénie

La croissance du PIB devrait s’établir à 2.3 % en 2026 et 2027, tirée par la demande intérieure. La consommation privée augmentera sous l’effet d’une forte progression des salaires réels dans un contexte de tensions sur le marché du travail, ce qui aura toutefois pour effet de maintenir l’inflation à un niveau élevé. Une hausse de l’investissement est attendue, stimulée par la hausse de la demande extérieure, les dépenses liées à la reconstruction après les inondations et les fonds de l’UE. Une progression des salaires plus forte que prévu risque d’alimenter les tensions inflationnistes.

La politique budgétaire devrait rester globalement neutre sur la période 2025‑27. Les dépenses de défense, financées par la dette, passeront de 1.4 % du PIB en 2025 à 1.8 % en 2026. Financer ces dépenses supplémentaires par des coupes dans d’autres domaines contribuerait à assurer la viabilité des finances publiques. Alléger la fiscalité du travail en augmentant les impôts sur la consommation et la propriété immobilière soutiendrait la croissance. Des réformes réglementaires, telles que la simplification des procédures d'octroi de permis, pourraient stimuler l’investissement.

L’économie est confrontée à des difficultés

Après une croissance atone due à la baisse des exportations au premier semestre de 2025, l’activité économique a progressé de 0.8 % en glissement trimestriel au troisième trimestre, grâce à la résilience de la demande intérieure et à une embellie des exportations. La demande intérieure a été soutenue par le dynamisme de l’investissement et les dépenses de reconstruction consécutives aux inondations. Les salaires nominaux ont progressé de 7.2 % en glissement annuel au premier semestre de 2025, dans un contexte de tensions sur le marché du travail (le taux de chômage s’établissait à 3.1 % en septembre) et sous l’effet de la réforme des rémunérations dans le secteur public. Cette forte dynamique salariale a alimenté l’inflation dans les services, qui s’est établie à 3.7 % en rythme annuel. L'inflation globale, qui atteint 3.1 % sur l’année, s’explique aussi par la hausse des prix de l’alimentation et de l’énergie en raison d’effets de base. La croissance des salaires réels a dépassé celle de la productivité du travail, pesant davantage sur la compétitivité-coûts. Les données récentes à haute fréquence sont positives et font apparaître une amélioration de la production industrielle et du climat des affaires en septembre par rapport à août.

La faiblesse de la demande extérieure a pesé sur l’activité. L’exposition directe aux échanges commerciaux avec les États-Unis est limitée, les exportations vers le marché américain représentant 1.2 % du PIB en 2023. Les droits de douane américains affectent toutefois la Slovénie, principalement à travers les chaînes de valeur européennes. Les volumes d’exportations de biens et de services ont augmenté de 0.4 % en glissement trimestriel au troisième trimestre de 2025, après un recul au premier semestre, en raison d’une production industrielle atone chez les principaux partenaires commerciaux de la Slovénie, comme l’Autriche, l’Allemagne et l’Italie.

Slovénie

Source : Office statistique de la République de Slovénie ; base de données des Perspectives économiques de l'OCDE, n° 118 ; base de données des statistiques de la population active de l’OCDE ; base de données des statistiques sur les prix de l’OCDE ; et calculs de l’OCDE.

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Slovénie : demande, production et prix

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L’orientation de la politique budgétaire sera globalement neutre

La politique budgétaire a été expansionniste en 2025, l’activité économique morose ayant freiné la progression des recettes, alors que les dépenses augmentaient en raison de la hausse des salaires des fonctionnaires et des dépenses sociales. Sur la période 2025‑27, la politique budgétaire devrait être globalement neutre, malgré la hausse des dépenses consacrées à la défense, aux salaires des fonctionnaires, aux soins de longue durée et à la reconstruction consécutive aux inondations. Les dépenses de reconstruction sont financées par une hausse temporaire du taux de l’impôt sur les sociétés et par l’instauration d’un prélèvement provisoire sur les établissements bancaires. Les dépenses de défense augmenteront de 1.4 % en 2025 à 1.8 % en 2026 et seront financées par l’endettement. Les autres mesures structurelles comprennent une augmentation des salaires des fonctionnaires équivalente à 0.5 % du PIB en 2025 et en 2026 liée à la réforme des rémunérations dans le secteur public, ainsi qu’une hausse des dépenses de soins de longue durée à hauteur de 0.2 % du PIB en 2025 et de 1 % en 2026, financée par un relèvement de 2 points de pourcentage du taux des cotisations de sécurité sociale. L’introduction en 2025 d’un 14^e mois de salaire exonéré d’impôts et de cotisations de sécurité sociale (prime de Noël) pour les travailleurs et les retraités allègera légèrement la fiscalité effective du travail. Toutefois, faute de mesures compensatoires, cette réforme se traduire par une baisse des recettes et une hausse des dépenses publiques. La dette publique (selon la définition de Maastricht) devrait par conséquent reculer pour s’établir à 65 % du PIB d’ici à 2027 selon les projections.

La demande intérieure tirera la croissance

La croissance devrait se raffermir et atteindre 2.3 % en 2026 et en 2027, portée par la demande intérieure. La consommation privée augmentera grâce à la progression soutenue des salaires sur fond de tensions sur le marché du travail. L’inflation restera supérieure à 2 % en 2026 et en 2027 sous l’effet des tensions salariales. Les secteurs tournés vers l’exportation devraient bénéficier d’une reprise progressive portée par le raffermissement de la demande extérieure, tandis que l’investissement connaîtra un rebond grâce à cette amélioration, à des conditions financières favorables, aux travaux de reconstruction consécutifs aux inondations et aux fonds de l’UE. Parmi les risques de divergence à la baisse, on peut citer l’affaiblissement de la demande en provenance des partenaires commerciaux européens et la hausse de l’inflation due à une croissance des salaires plus forte que prévu. À l’inverse, une hausse du taux d'activité des seniors et l’immigration pourraient atténuer les tensions salariales et améliorer la compétitivité.

Concilier assainissement budgétaire et réformes de la réglementation favorables à la croissance

Une accélération de l’assainissement des finances publiques est nécessaire pour atténuer les tensions sur la demande et reconstituer des marges de manœuvre budgétaires. Les dépenses de défense supplémentaires devraient être compensées par des coupes dans d’autres postes. Ces efforts devraient s’accompagner de réformes fiscales propices à la croissance visant à alléger la fiscalité du travail, financées par une majoration des taxes sur la consommation, des taxes environnementales et des impôts périodiques sur la propriété immobilière. Des réformes réglementaires, telles que la simplification des procédures d’aménagement et d’octroi de permis pourraient stimuler l’investissement.