Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Indonésie

Le PIB réel devrait croître de 5.0 % en 2025 et 2026, puis se hisser à 5.1 % en 2027. La faible inflation et l’assouplissement des conditions financières stimuleront la consommation et l’investissement privés. Toutefois, le ralentissement des exportations dans un contexte d’aggravation des tensions commerciales internationales devrait freiner l’activité. L’inflation devrait reculer à 1.9 % en 2025 en raison de l'apaisement des tensions sur la demande et du bas niveau des prix de l’énergie, mais augmentera à 3.1 % en 2026 et 3.2 % en 2027, sous l’effet de la normalisation des prix de l’énergie et de la répercussion progressive sur les prix intérieurs de la dépréciation de la monnaie nationale depuis le début de l’année. Le déficit des paiements courants ne devrait se creuser que modérément, mais une poursuite du déclin des prix des produits de base pourrait l’accentuer en faisant baisser les recettes à l’exportation.

L'inflation étant bien ancrée dans de la fourchette de 1.5-3.5 % retenue comme objectif par la banque centrale et la croissance proche de son niveau tendanciel, l’assouplissement de la politique monétaire devrait se poursuivre. La politique budgétaire affiche une orientation modérément expansionniste en 2025, l’augmentation des dépenses en faveur d’un programme de repas gratuits et la création d’un nouveau fonds souverain n’étant qu’en partie financées par des baisses de dépenses sur d’autres postes, avant de devenir globalement neutre en 2026‑27. Il est indispensable d’accroître l’efficacité de la dépense publique, notamment en fléchant davantage les prestations sociales vers les ménages vulnérables. Une meilleure gouvernance de l’investissement public, qui passe par l’amélioration de la planification, du suivi et de l’évaluation, permettrait de veiller à ce que les dépenses d’infrastructure se traduisent par un effet plus tangible sur la croissance.

L’économie reprend de la vigueur

La croissance du PIB réel a augmenté à 5.0 % au troisième trimestre de 2025, en glissement annuel et sans correction des variations saisonnières, à la faveur du dynamisme de la consommation des ménages et de la contribution positive des exportations nettes. La formation brute de capital fixe est restée globalement stable, mais les déstockages ont contribué négativement à la croissance. La confiance des entreprises s’est stabilisée et les cours des principaux produits de base exportés ont augmenté, mais les coûts d’emprunt élevés et la remontée du chômage pèsent sur la confiance des consommateurs, malgré une inflation maîtrisée. L’inflation a augmenté à 2.9 % en octobre, après une hausse moyenne de 0.6 % au premier trimestre, du fait de la suppression graduelle d’une réduction provisoire des prix de l’électricité. Toutefois, les tensions globales sur les prix restent maîtrisées, et l’inflation sous-jacente, qui s’établissait à 2.4 % en octobre, demeure aux alentours du point médian de la fourchette retenue comme objectif par la banque centrale.

Dans le cadre de l’accord commercial bilatéral préliminaire conclu avec les États-Unis, qui a été annoncé en juillet 2025, des droits de douane à hauteur de 19 % s’appliqueront aux exportations indonésiennes, contre un taux de 32 % prévu auparavant. L’effet direct sur la croissance devrait être minime, les exportations de biens vers les États-Unis représentant moins de 2 % du PIB. Néanmoins, il sera plus sensible via les canaux indirects, car l’économie indonésienne est tributaire des cycles mondiaux des produits de base, dont les exportations représentent environ un tiers des exportations totales de biens indonésiens. Les importations en provenance de Chine, qui correspondent à environ 30 % des importations totales de l’Indonésie, concourent à contenir les tensions inflationnistes dans un contexte d’accentuation des tensions commerciales internationales.

Indonésie 1

1. Taux de croissance en glissement annuel. La somme de toutes les composantes peut s’écarter de la croissance observée du PIB, en raison des soldes comptables, des procédures d’enchainement d’indices et de la méthode d’ajustement saisonnier directe et indirecte.

2. Taux annuels. La zone ombrée correspond à la marge de fluctuation de l’inflation retenue comme objectif par la banque centrale.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118.

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Indonésie : demande, production et prix

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Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118 ; et CEIC.

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Les politiques macroéconomiques deviennent plus expansionnistes

La politique monétaire devrait continuer de s’assouplir. Dans le cadre du cycle d’assouplissement en cours, le taux directeur est passé de 6.25 % en août 2024 à 4.75 %, mais cette baisse ne s’est transmise qu’en partie aux taux de crédit bancaire et aux écarts de rendement des obligations d’entreprises, qui n’ont que légèrement diminué depuis le début de ce cycle. La croissance du crédit reste bien inférieure à ses moyennes d’avant l’assouplissement et la pandémie. Avec des anticipations d’inflation stables et une croissance de la demande intérieure qui devrait être proche de son niveau tendanciel, la banque centrale peut abaisser son taux directeur d’environ 50 points de base et ainsi s’acheminer vers une orientation plus accommodante. Pour maintenir durablement l’inflation à l’intérieur de la fourchette retenue comme objectif, il est essentiel de continuer de suivre une démarche s’appuyant sur des données afin de trouver un équilibre entre le soutien à la croissance économique et le contrôle étroit des tensions sur les prix, imputables à la dépréciation de la monnaie nationale d’environ 3 % par rapport au dollar depuis le début de l’année, laquelle s’explique en partie par le resserrement des écarts de taux.

Le déficit public devrait se creuser, passant de 2.3 % du PIB en 2024 à 2.9 % au cours de la période 2025-27. L’élargissement du périmètre du programme de repas gratuits en faveur des écoliers et des femmes enceintes, la création d’un nouveau fonds souverain et diverses mesures de relance budgétaire, notamment des subventions à l’énergie, aux salaires et au transport, vont gonfler les dépenses d’environ 0.9 % du PIB. L’incidence de ces mesures sur les finances publiques sera compensée par des coupes générales dans les dépenses avoisinant 0.3 % du PIB, ce qui maintiendra le déficit budgétaire en deçà de sa limite réglementaire fixée à 3 % du PIB. Malgré la dégradation du déficit des finances publiques et les mesures de relance extrabudgétaires, telles que les transferts de trésorerie de l'État aux banques publiques, l’orientation de la politique budgétaire n’est que modérément expansionniste en 2025, car seule une partie des ressources transférées au nouveau fonds souverain a donné lieu à de nouvelles dépenses d’investissement cette année. L’accélération des décaissements du fonds au cours de la période 2026-27 devrait favoriser la croissance malgré les forces contraires liées au ralentissement du commerce mondial. La dette publique devrait se maintenir autour de 40 % du PIB, mais des recettes supplémentaires sont nécessaires pour l’inscrire sur une trajectoire descendante.

La croissance devrait rester stable à brève échéance

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 5.0 % en 2025 et 2026, avant de se hisser à 5.1 % en 2027, tirée par la demande intérieure. L’atténuation de l’incertitude liée aux droits de douane dans le sillage de l’accord commercial bilatéral conclu avec les États-Unis et l’assouplissement des conditions financières doperont l’investissement privé et se conjugueront à une augmentation de l’investissement public dans le cadre du nouveau fonds souverain. Des mesures de relance budgétaire soutiendront la consommation privée au cours des prochains trimestres. Le durcissement des politiques commerciales devrait éroder la demande extérieure et les recettes à l’exportation. L’inflation devrait rester comprise dans la fourchette retenue comme objectif par la banque centrale, augmentant progressivement jusqu’au point médian à mesure que la croissance de la demande intérieure se normalise et que la dépréciation de la monnaie nationale se répercute sur les prix intérieurs.

Les risques de divergence à la baisse prédominent. Les sorties persistantes de capitaux résultant de l’incertitude liée l’action publique nationale et internationale pourraient exercer de nouvelles pressions sur la monnaie, ce qui pourrait aggraver temporairement le déficit courant et renchérir les importations. En outre, un ralentissement plus important que prévu en Chine, qui constitue le principal partenaire commercial de l’Indonésie, porterait un nouveau coup aux exportations, réduirait les prix des importations et augmenterait celles provenant de Chine. À l’inverse, un déploiement rapide et efficace du nouveau fonds souverain pourrait permettre de mobiliser l’investissement privé en attirant des capitaux et accélérer la mise en œuvre de projets industriels et d'infrastructure à fort impact.

Des réformes structurelles sont nécessaires pour doper la croissance

De récentes réformes ont assoupli certaines restrictions à l’investissement étranger, mais d’importants obstacles aux participations étrangères autorisées demeurent, en particulier dans les secteurs des télécommunications et des transports. Le climat de l’investissement reste dans l’ensemble caractérisé par des réglementations redondantes, des disparités de mise en œuvre des politiques publiques et le manque de coordination entre les organismes publics. Il conviendra d’accélérer les progrès dans tous ces domaines dans un contexte d'évolution de la structure des échanges mondiaux et de restructuration des chaînes d’approvisionnement. Dans le même temps, des initiatives sociales, à l’instar du programme de repas gratuits, peuvent contribuer à réduire la malnutrition infantile et à améliorer la santé publique, mais une plus grande maîtrise des coûts et un meilleur ciblage des aides vers les ménages vulnérables permettraient de contenir les coûts budgétaires. La réduction de l’informalité sur le marché du travail permettrait d’élargir la base d’imposition et de dégager une marge de manœuvre budgétaire pour accroître l’investissement public dans les infrastructures de transport, l’énergie propre, la santé et l’éducation. Une meilleure gouvernance de l’investissement public, qui passe par l’amélioration de la planification, du suivi et de l’évaluation, permettrait de veiller à ce que les dépenses d’infrastructure se traduisent par une croissance plus forte et plus inclusive.