Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Italie

La croissance du PIB devrait se redresser légèrement et passer de 0.5 % en 2025 à 0.6 % en 2026, puis 0.7 % en 2027. L’atonie des exportations consécutive au relèvement des droits de douane dans le monde et à la faiblesse de la consommation des ménages, en dépit de la hausse des revenus réels, freinera la croissance à court terme. La progression de l’investissement public devrait soutenir la croissance tout au long de 2026, grâce à l’effet stimulant de l’accélération du décaissement des fonds au titre du Programme national pour la reprise et la résilience avant l’échéance fixée, effet qui ralentira en 2027. Un regain de confiance et une expansion plus soutenue des marchés d’exportation favoriseront un redressement modeste de la consommation et de l’investissement privés, de nature à dynamiser la croissance. Les risques sont globalement équilibrés. S’il s’avère que les améliorations récentes observées sur le plan de la viabilité budgétaire sont de courte durée et que les écarts de taux d’intérêt recommencent à se creuser, ou si l’atonie se prolonge chez les principaux partenaires commerciaux, les perspectives risquent de se détériorer. À l’inverse, des améliorations structurelles des conditions d’investissement plus marquées qu’anticipé pourraient être bénéfiques à la croissance.

La poursuite de la réduction du déficit budgétaire et la stabilisation du ratio de dette publique, conformément à la stratégie budgétaire et structurelle à moyen terme et aux engagements européens, feraient baisser les coûts d’emprunt en Italie et seraient bénéfiques pour la viabilité des finances publiques et l’équité intergénérationnelle. Il faudra pour cela maintenir les recettes, accroître l’efficience de la dépense et maintenir en place des mesures prises antérieurement pour maitriser les dépenses de retraite. En améliorant le dosage entre les mesures fiscales, on peut espérer soutenir les dépenses des ménages et encourager l’emploi. L’aggravation de l’incertitude à propos des réglementations et des processus d’approbation, notamment en ce qui concerne la production d’électricité d’origine renouvelable et les infrastructures de transport, peut stimuler l’investissement privé.

Les restrictions aux échanges mondiaux pèsent sur les exportations et l’activité

Au premier trimestre de 2025, le PIB a été supérieur de 0.4 % à son niveau de l’année précédente. La production a stagné aux deuxième et troisième trimestres, lorsque l’affaiblissement des exportations et l’exacerbation de l’incertitude ont commencé à peser sur l’activité et sur les dépenses. L’accroissement des dépenses d’investissement, stimulé par l’accélération des dépenses consacrées à des projets engagés au titre du Plan national pour la reprise et la résilience, a soutenu l’essor de la croissance de la production. La production industrielle s’est stabilisée en milieu d’année après avoir été en baisse pendant une période prolongée dans tous les secteurs, et la production a augmenté pour la plupart des biens, à l’exception notable des équipements de transport. L’activité dans le secteur de la construction a continué de croître, malgré la suppression de diverses incitations fiscales. La consommation des ménages a marqué le pas, en volume, vers le milieu de l’année et les taux d’épargne des ménages ont commencé à augmenter. Cette évolution s’est produite malgré la résilience du marché du travail et la progression des salaires réels, l’emploi ayant augmenté de 0.7 % en glissement annuel en septembre 2025, la main d’œuvre de 1.1 % et le salaire moyen de 3.3 %. Les hausses des coûts de main-d’œuvre ont alimenté l’inflation sous-jacente, laquelle s’est établie à 2.1 % en octobre 2025. L’inflation globale a ralenti à 1.3 % sur la même période, le recul des prix de l’énergie ayant compensé l’augmentation des prix des produits alimentaires.

Italie 1

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118.

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Italie : demande, production et prix

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Italie 2

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118.

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Les flux d’échanges se sont essoufflés au cours des huit premiers mois de 2025, les exportations en valeur ayant mieux résisté que les importations. Au cours de cette période, les flux d’échanges avec les États-Unis ont augmenté dans les deux sens, en partie en raison de la concentration des échanges en début de période suite aux anticipations du relèvement des droits de douane, tandis que les importations en provenance de Chine ont progressé de 25 %. L’excédent des paiements courants s’est amplifié au cours des trois premiers trimestres de 2025, car l’excédent commercial s’est accru et les charges d’intérêts de la dette extérieure à court terme de l’Italie ont baissé.

L’assainissement budgétaire se poursuit et favorise une diminution des coûts d’emprunt

Selon les projections, le déficit budgétaire devrait être ramené à 2.9 % du PIB en 2025 après que le solde budgétaire primaire est redevenu excédentaire en 2024, principalement grâce à l’accroissement des recettes fiscales générées par l’impôt sur le revenu des personnes physiques et des cotisations de sécurité sociale, imputable aux bonnes conditions du marché du travail et au fait que les dépenses seront inférieures aux prévisions, notamment celles affectées à des mesures d’incitation à la construction. Le déficit devrait se réduire pour s’établir à 2.6 % du PIB en 2027 à la faveur d’une modération de la hausse des dépenses publiques d’investissement et de la masse salariale du secteur public. L’excédent budgétaire primaire devrait augmenter de 0.6 % du PIB entre 2025 et 2027 pour atteindre 1.3 % du PIB, conformément à la trajectoire définie dans la stratégie structurelle et budgétaire à moyen terme, prévoyant un excédent budgétaire primaire structurel de 2.1 % du PIB d’ici à 2029. La dette publique dépassera 137 % du PIB en 2027 lorsque les crédits d’impôt au titre du Superbonus pour la rénovation des logements seront comptabilisés dans l’encours de la dette. Le décaissement des fonds au titre du Plan national pour la reprise et la résilience (PNRR) devrait s’accélérer avant les échéances pour la réalisation des dépenses fixées fin 2026, même si d’autres investissements publics pourraient reprendre en 2027, et atténuer ainsi le fléchissement de l’investissement public après la fin du PNRR. Le projet de budget 2026 vise à réduire le déficit, mais prévoit l’allègement de certains impôts sur l’emploi et le maintien de certaines mesures incitatives, financées par des sources de recettes ponctuelles ou récurrentes. Il prévoit en outre l’abaissement des taux d’imposition du revenu des personnes physiques pour les revenus moyens et les travailleurs ayant des horaires inhabituels et ne bénéficiant que de faibles primes, l’élargissement de la couverture de certaines prestations sociales, et encourage le renouvellement des contrats pour les salariés faiblement rémunérés. Figurent également dans ce budget certaines incitations fiscales pour les entreprises et des crédits d’impôt en faveur de la rénovation de logements. Ces mesures sont financées pour partie par des impôts supplémentaires sur les banques et les compagnies d’assurance (représentant l’équivalent de 0.2 % du PIB), et par le relèvement de 50 % de la « taxe forfaitaire » sur les revenus étrangers des nouveaux résidents

Les coûts d’emprunt ont diminué après l’abaissement des taux d’intérêt directeurs dans la zone euro et la réduction de la prime de risque sur la dette italienne. Les agences ont revu à la hausse la notation de la dette souveraine italienne et de certaines administrations infranationales et entreprises de premier plan, en raison de l’amélioration de la santé des banques et des progrès réalisés dans l’assainissement des finances publiques. L’assouplissement des conditions d’emprunt a contribué à l’accélération de l’expansion du crédit, les emprunts des entreprises ayant augmenté pendant la première moitié de 2025 pour la première fois en deux ans et demi. Les taux d’intervention monétaire devraient se stabiliser, mais une nouvelle remontée de la note de l’Italie contribuera à attirer des financements extérieurs, à élargir l’accès au crédit et à faire baisser les coûts d’emprunt, ce qui stimulera l’investissement privé. Les réformes structurelles, accélérées par le PNRR, ont aussi pour effet d’améliorer les conditions d’investissement, en particulier dans les régions en difficulté, notamment grâce à une réorganisation et une meilleure affectation des ressources visant à réduire l’arriéré judiciaire dans les tribunaux civils et la durée des procédures.

La croissance va se redresser légèrement, dans un contexte d’atténuation de l’incertitude entourant l’action publique à l’échelle mondiale

La croissance du PIB réel devrait se redresser légèrement pour atteindre 0.6 % en 2026 et 0.7 % en 2027. La faiblesse de la croissance des exportations et les effets de l’incertitude entourant l’action publique à l’échelle mondiale devraient peser sur l’activité au premier semestre de 2026, avant une reprise des exportations et de l’activité à mesure que les conditions se stabiliseront et que la demande extérieure s’affermira. Une plus grande certitude, l’amélioration des conditions d’emprunt et la poursuite de la mise en œuvre des projets au titre du Plan national pour la reprise et la résilience devraient alimenter un renforcement de l’investissement des entreprises et de la demande de consommation en 2027, à même de compenser le recul des dépenses d’investissement public. L’inflation devrait rester modeste, dans un contexte de relâchement des tensions salariales s’accompagnant d’un ralentissement de la progression de l’emploi par rapport aux dernières années.

Si l’incertitude est forte, les risques pesant sur la croissance sont globalement équilibrés. Le durcissement des politiques commerciales, le renforcement de la concurrence consécutif au détournement potentiel des échanges des États-Unis vers l’Italie et l’incertitude pourraient créer un effet de freinage des exportations, de l’activité, de l’investissement et de l’emploi plus marqué qu’anticipé, encore amplifié par l’augmentation de l’épargne de précaution des ménages. À l’inverse, les réformes et les investissements des administrations publiques, dont le champ s’étend des infrastructures au développement des compétences, peuvent encourager les entreprises à investir plus qu’escompté, en s’appuyant sur l’amélioration de leurs bilans et de leurs liquidités.

Améliorer la clarté et la mise en œuvre de la réglementation peut stimuler l’investissement

La poursuite de l’assainissement des finances publiques, y compris par le maintien des mesures visant à maitriser les dépenses de retraite, sera nécessaire pour commencer à alléger la charge de la dette publique, maîtriser les charges d’intérêts et faire face aux défis à long terme posés par le vieillissement démographique, la transition climatique et l’augmentation des dépenses de défense. Les recettes peuvent bénéficier d’une poursuite de l’amélioration du recouvrement, parallèlement à un transfert de la charge fiscale du travail vers la propriété immobilière. Faire en sorte que les nouveaux projets d’investissement public de grande ampleur fassent l’objet, dès la conception, d’évaluations rigoureuses du rapport coût-avantages et donnent lieu à des procédures d’adjudication de marchés peut contribuer à la poursuite de l’amélioration des infrastructures publiques, même après la fin du PNRR, sans pour autant dépasser un cadre budgétaire limité. Améliorer les processus d’approbation des réglementations et des projets, par exemple grâce à une intégration et une meilleure coordination entre les différents niveaux d’administration et les différents organismes publics, peut favoriser un renforcement de l’investissement privé, en particulier dans la production d’électricité d’origine renouvelable et les infrastructures de transport. Des réglementations plus claires, moins susceptibles de donner lieu à des recours devant la justice, seraient plus faciles à appliquer et plus rassurantes pour les investisseurs. Promouvoir une plus grande clarté et sécurité pour les programmes de soutien à l’investissement des entreprises, y compris en affinant les seuils d’éligibilité définis en fonction de la taille, serait un moyen d’encourager l’adhésion à ces dispositifs et le développement des entreprises.