Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

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La croissance du PIB réel devrait s’établir à 6.7 % au cours de l’exercice budgétaire 2025‑26, à 6.2 % en 2026‑27 et à 6.4 % en 2027‑28. Le relèvement des droits de douane imposés par les États-Unis devrait peser sur les exportations. Cependant, la consommation privée sera soutenue par la progression des revenus réels, sachant que l’inflation reste faible et que les impôts sur la consommation diminuent. Le recul des coûts d’emprunt et la vigueur des dépenses publiques d’investissement préserveront le dynamisme de l’investissement. L’inflation globale, qui est actuellement faible, devrait converger progressivement vers l’objectif de 4 %. Les risques sont globalement équilibrés. Les négociations bilatérales avec les États-Unis pourraient aboutir à une baisse des droits de douane et stimuler les exportations et l’investissement, tandis qu’une hausse des prix des importations de pétrole pourrait engendrer des tensions inflationnistes.

L’orientation de la politique budgétaire, qui est aujourd’hui globalement neutre, permet de concilier des mesures de soutien de la croissance, malgré les obstacles pesant sur les échanges mondiaux, et la nécessité de reconstituer des marges de manœuvre budgétaires et de placer la dette publique sur une trajectoire plus prudente. La politique monétaire s’est assouplie depuis le début de l’année ; toutefois, étant donné que l’inflation se situe en deçà de l’objectif et que la croissance est inférieure à son rythme tendanciel, de nouvelles baisses du taux directeur sont possibles. Préserver la vigueur de l’investissement public tout en encourageant la participation du secteur privé via un renforcement des partenariats public-privé accélérerait le développement des infrastructures et réduirait les goulets d’étranglement persistants.

L’activité économique reste très dynamique, mais le déficit commercial s’accroît

L’économie demeure sur une trajectoire de croissance vigoureuse. Le PIB réel a augmenté de 7.8 % en glissement annuel au cours du trimestre clos en juin, qui était le premier trimestre de l’exercice budgétaire 2025‑26. La consommation privée est restée le principal moteur de la croissance, sachant que la consommation publique y a également contribué positivement. L’assouplissement des conditions financières et la poursuite des dépenses publiques d’investissement ont soutenu l’investissement. La production manufacturière a enregistré une croissance régulière, ce qui s’explique par la vigueur de la demande de biens d’équipement et par la croissance continue des exportations de produits des industries mécaniques et électriques. Le secteur des services a fortement contribué à la croissance, qui a été tirée par les bons résultats de la finance, du commerce, des transports et des technologies de l’information. Les indicateurs à haute fréquence laissent entrevoir une activité industrielle dynamique et une amélioration de la situation du marché du travail, compte tenu de la hausse des taux d’activité et d’emploi. Les enquêtes réalisées auprès des entreprises mettent en évidence un optimisme durable. Néanmoins, le déficit des échanges de biens s’est creusé en septembre, les exportations de marchandises à destination des États-Unis ayant diminué sous l’effet du relèvement des droits de douane.

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1. Taux de croissance en glissement annuel. La somme de toutes les composantes peut s’écarter de la croissance observée du PIB, en raison des postes résiduels, des procédures de chaînage des indices et des méthodes de désaisonnalisation (directe ou indirecte) retenues.

2. Taux de croissance en glissement annuel. La zone ombrée correspond à la marge de fluctuation définie autour de l’objectif d’inflation de la banque centrale.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118 ; et Banque de réserve de l’Inde (RBI, Reserve Bank of India).

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Inde : demande, production et prix

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Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118 ; Banque de réserve de l’Inde (RBI, Reserve Bank of India) ; et ministère indien du Commerce et de l’Industrie.

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L’inflation globale a diminué à 0.3 % en octobre 2025, sous l’effet de la réduction des taux de la taxe sur les biens et services (GST, Goods and Services Tax), qui a fait baisser les prix des produits alimentaires, lesquels représentent près de la moitié du panier de l’indice des prix à la consommation (IPC), et de la diminution du coût de l’énergie. L’inflation sous-jacente se maintient aux alentours de 4 %. De bonnes récoltes ont contribué au recul des prix des denrées alimentaires, tandis que la baisse des cours du pétrole brut a réduit le coût de l’énergie, ce qui a atténué les pressions sur les transports et la production industrielle. La roupie est restée globalement stable par rapport au dollar des États-Unis, sous l’effet d’entrées massives de capitaux et d’une réduction du déficit des paiements courants, ce qui a contribué à limiter l’inflation importée. La croissance des salaires est modérée, mais les données d’enquête de la banque centrale laissent entrevoir des tensions sur les coûts des intrants et les salaires. Les nouveaux droits de douane bilatéraux de 50 % imposés par les États-Unis devraient peser sur les exportations et l’investissement, surtout dans des secteurs à forte intensité de main-d’œuvre et à vocation exportatrice comme le textile, les produits chimiques et les produits des industries mécaniques et électriques, même si certains produits en sont exonérés, ce qui réduit le taux effectif des droits de douane. Les exportations de marchandises vers les États-Unis représentent environ 2 % du PIB de l’Inde.

L’assouplissement de la politique monétaire et la réforme fiscale soutiennent la croissance

Le taux d’intérêt directeur a été abaissé de 6.5 % en janvier à 5.5 % en septembre 2025, si bien que les taux débiteurs moyens des nouveaux emprunts et des prêts en cours ont diminué de 0.6 point de pourcentage environ. L’assouplissement des conditions financières et le renforcement des bilans des banques ont soutenu la croissance du crédit bancaire. L’inflation étant inférieure à l’objectif de 4 % fixé par la banque centrale, cette dernière dispose d’une certaine latitude pour prolonger le cycle d’assouplissement. Si l’inflation reste à l’intérieur de la fourchette retenue comme objectif et si les anticipations d’inflation demeurent bien ancrées, le taux directeur pourrait diminuer progressivement vers 5 % d’ici à l’exercice budgétaire 2026‑27.

Le déficit budgétaire de l’administration centrale devrait diminuer pour passer de 4.9 % du PIB au cours de l’exercice 2024‑25 à 4.5 % du PIB en 2025‑26, et rester globalement constant les années suivantes. La réforme de la taxe sur les biens et services (GST, Goods and Services Tax), consistant à simplifier son barème pour le réduire à deux taux principaux et un taux spécial pour les biens de luxe et les produits dits nocifs (jugés néfastes pour la santé et la société), devrait faire diminuer les recettes budgétaires d’environ 0.1 point de PIB au cours de l’exercice 2025-26, et de 0.2 point de PIB par an au cours des exercices suivants. Cela sera probablement compensé par une hausse des recettes liée au redressement de la croissance du PIB et par les effets positifs sur la discipline fiscale de la simplification du code des impôts et de la transformation numérique, ainsi que par une diminution des dépenses consacrées aux subventions. Dans l’ensemble, les recettes fiscales devraient augmenter de 0.3 point de PIB, alors que les dépenses totales devraient reculer de 0.1 point de PIB. L’orientation globalement neutre de la politique budgétaire permet de concilier des mesures de soutien de la croissance, malgré les obstacles pesant sur les échanges mondiaux, et la nécessité de reconstituer des marges de manœuvre budgétaires et de placer la dette publique sur une trajectoire plus prudente.

La stabilité de l’inflation et la vigueur de l’investissement soutiennent la croissance malgré les tensions commerciales

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 6.7 % au cours de l’exercice 2025‑26, à 6.2 % sur l’exercice 2026‑27 et à 6.4 % en 2027‑28. La vigueur de l’expansion économique au cours de l’exercice 2025‑26 s’explique en partie par la forte croissance enregistrée au premier trimestre de l’exercice budgétaire. Le fléchissement de la croissance des exportations imputable aux droits de douane imposés par les États-Unis devrait réduire la croissance du PIB de quelque 0.4 point de pourcentage au cours de l’exercice budgétaire 2025‑26, et de 0.3 point de pourcentage environ sur l’exercice 2026-27, tandis que le lancement de la réforme de la GST en septembre 2025 pourrait rehausser la croissance de 0.1 point de pourcentage. L’expansion économique devrait se raffermir au cours des années ultérieures, tandis que se dissiperont les effets temporaires du relèvement des droits de douane appliqués par les États-Unis, et que se concrétiseront pleinement les gains d’efficience résultant de la réforme de la GST. À mesure que les effets de base des chocs positifs affectant les prix des produits alimentaires et de l’énergie s’estomperont, l’inflation globale devrait converger peu à peu vers l’inflation sous-jacente, pour s’établir aux alentours de 4 % au cours de l’exercice budgétaire 2026‑27.

Les risques sont globalement équilibrés. S’agissant des risques à la hausse, des négociations concluantes avec les États-Unis aboutissant à un démantèlement des droits de douane imposés récemment réduiraient l’incertitude qui entoure les échanges commerciaux, amélioreraient la confiance et stimuleraient les exportations manufacturières. La mousson du nord-est (d’octobre à décembre) devrait être normale, mais une mousson exceptionnellement favorable stimulerait les revenus et la demande dans les zones rurales. À l’inverse, un renchérissement des importations de pétrole pourrait provoquer une hausse de l’inflation, ce qui pèserait sur la consommation privée et la production industrielle.

Des réformes des infrastructures, de l’enseignement et du commerce sont nécessaires pour soutenir la croissance

Des goulets d’étranglement infrastructurels persistants, liés par exemple au manque de fiabilité de l’approvisionnement en électricité, à des réseaux de transport inadéquats et à un accès limité au numérique, continuent à entraver la compétitivité et à creuser les disparités entre régions. Un renforcement du cadre réglementaire des partenariats public-privé et un meilleur partage des risques accéléreraient la modernisation des infrastructures. La complexité de la réglementation et les formalités administratives continuent de constituer des freins pour les entreprises. Malgré les progrès accomplis en matière de transformation numérique et de simplification des procédures, les entreprises doivent toujours composer avec une multitude d’obligations d’approbation, d’autorisations et de contrôles dans les différentes juridictions. Une simplification et une harmonisation des règles, une meilleure coordination entre les différents niveaux d’administration et un développement des plateformes numériques à guichet unique allégeraient les charges administratives, amélioreraient la transparence et favoriseraient l’émergence d’un environnement des entreprises plus concurrentiel. Les pénuries de compétences demeurent un obstacle majeur, puisque de nombreux actifs n’ont pas la formation nécessaire pour travailler dans les secteurs à forte croissance, comme les industries de pointe et les technologies de l’information, et la fuite persistante des cerveaux accentue le problème. Un élargissement de l’accès à l’enseignement technique et professionnel et la promotion d’une collaboration plus étroite entre les entreprises et les établissements d’enseignement contribueraient à combler ce déficit de compétences et à améliorer la qualité des emplois. Un renforcement des aides à la recherche-développement (R-D) et des formations techniques spécialisées favoriseraient aussi l’innovation et permettraient de fidéliser les travailleurs qualifiés. L’intégration de l’Inde dans les chaînes de valeur mondiales est limitée, ce qui restreint sa capacité à bénéficier de l’évolution des échanges mondiaux et de la diffusion des technologies. L’Inde peut renforcer son intégration commerciale en cherchant activement à conclure de nouveaux accords commerciaux préférentiels et bilatéraux, tout en continuant à simplifier les procédures douanières et à réduire les droits de douane.