Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Hongrie

En raison d’une activité en demi-teinte en 2024 et au début de 2025, la croissance du PIB de la Hongrie s’établira à 0.3 % en 2025, avant de se hisser à 1.9 % en 2026 et à 2.3 % en 2027. La consommation privée, soutenue par la forte progression des salaires réels et des réductions de l’impôt sur le revenu en 2026, sera le principal moteur de la croissance. Après avoir chuté d’environ 20 % au cours des deux dernières années, l’investissement devrait globalement se stabiliser en 2026 et rebondir en 2027. Les exportations devraient se redresser, mais l’atonie de la croissance dans la zone euro, en particulier en Allemagne, pèsera sur les perspectives de la Hongrie.

Alors que l’inflation sous-jacente reste supérieure à 5 %, la politique monétaire ne devrait être assouplie qu’à un rythme modéré pour faire en sorte que l’inflation revienne durablement vers la cible de 3 %. Un important assainissement des finances publiques a été mis en œuvre depuis 2022, mais la politique budgétaire devrait devenir plus accommodante à partir de 2026. La Hongrie devra néanmoins revenir à une politique budgétaire plus restrictive pour se préparer à l’augmentation des dépenses liés au vieillissement, à l’atténuation du changement climatique et à l’adaptation à ses effets.

L’activité économique est faible

La croissance est atone depuis la mi-2022. La forte progression des salaires réels soutient la consommation privée, mais l’investissement a reculé de 18 % depuis le début de 2023 à cause de la fragilité de la confiance des entreprises, de la faible utilisation des capacités de production et de l’incertitude liée à la politique commerciale. L’inflation globale a reculé, passant de 5.5 % en janvier 2025 à 4.3 % en octobre, mais l’inflation sous-jacente, hors produits alimentaires et énergie, se maintient à 5.4 %. Malgré l’atonie de l’activité économique, le chômage n’a que modérément augmenté, atteignant 4.5 % en septembre. Toutefois, le marché du travail est moins tendu, le taux d’emplois vacants ayant diminué de 20 % depuis le début de 2025. Rapporté au taux de chômage, ce taux est aujourd’hui inférieur à son niveau d’avant à la pandémie.

Seulement 5 % des exportations de biens et services de la Hongrie sont expédiées directement aux États-Unis, mais les entreprises hongroises sont intégrées dans les chaînes de valeur mondiales d’autres pays européens aussi exposés aux droits de douane américains, en particulier dans le secteur automobile. Par conséquent, l’augmentation des droits de douane prélevés par les États‑Unis sur les produits de l’Union européenne (UE) pèsera indirectement sur la Hongrie, dans la mesure où elle réduira l’activité dans l’UE, qui représente 65 % des exportations hongroises.

Hongrie

1. Indice national des prix à la consommation hors produits alimentaires et énergie.

2. Les données correspondent à la rémunération brute moyenne des personnes occupant un emploi à temps plein dans le secteur privé.

Source : Base de données de l'OCDE des comptes nationaux ; base de données de l'OCDE des prix à la consommation ; et Office central hongrois des statistiques.

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Hongrie : demande, production et prix

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L’assouplissement monétaire devrait se poursuivre à un rythme modéré et la politique budgétaire devenir plus expansionniste

Compte tenu de la persistance d’une forte inflation sous-jacente dans le secteur des services, la banque centrale a maintenu son taux d’intérêt directeur à 6.5 % depuis septembre 2024. Au cours de la période à venir, elle devrait procéder progressivement à de nouvelles baisses du taux directeur pour que l’inflation revienne vers la cible de 3 %. Le taux directeur devrait s’établir aux alentours de 5.5 % fin 2027. Le déficit budgétaire devrait se stabiliser à hauteur de 5.0 % du PIB en 2025 et 2026, avant d’être ramené à 4.5 % en 2027, dans un contexte de baisses d’impôt sur le revenu et de hausses de salaires dans le secteur public, mais aussi de baisse de l’investissement public et du coût du service de la dette en proportion du PIB.

La croissance devrait s’affermir, principalement grâce à la consommation privée

La croissance du PIB devrait se hisser à 1.9 % en 2026 et à 2.3 % en 2027, tandis que l’inflation devrait revenir aux alentours de l’objectif de 3 % d’ici à la mi-2027. La consommation privée sera soutenue par la forte progression des salaires réels et les réductions d’impôt sur le revenu en 2026. Malgré le recul de l’investissement depuis le début de 2023, les banques n’anticipent pas de reprise rapide du crédit aux entreprises, et l’investissement public est limité par le blocage des fonds de l’UE. L’investissement total devrait globalement se stabiliser en 2026 et rebondir progressivement en 2027. Les exportations devraient se redresser, mais celles-ci resteront étroitement liées à la croissance de la demande extérieure, en particulier de l’Allemagne. En théorie, l’existence de nouvelles capacités manufacturières pourrait donner un élan supplémentaire aux exportations hongroises en 2026-2027. Néanmoins, le taux d’utilisation des capacités de production est faible et le potentiel offert par les nouvelles usines ne sera pleinement exploité que si la demande extérieure repart nettement à la hausse.

Des réformes structurelles s’imposent pour renforcer la soutenabilité des finances publiques et la croissance

Une réforme du système public de retraite – passant par un durcissement des conditions d’admissibilité et un ajustement du niveau des prestations – permettrait de limiter l’augmentation des dépenses liées au vieillissement, qui devraient dépasser 5 % du PIB d’ici à 2070. Toutefois, pour financer les futures pensions de retraite, il faudra également dégager des marges de manœuvre budgétaires supplémentaires, ce qui impose de prendre des mesures d’assainissement. Une restructuration des aides énergétiques consistant à remplacer le plafonnement des prix par des transferts en espèces ciblés sur les ménages vulnérables renforcerait les incitations aux économies d’énergie et à la rénovation des logements et réduirait l’exposition des finances publiques aux fluctuations des prix mondiaux de l’énergie, ainsi que la dépendance aux importations d’énergie. Simplifier les procédures administratives et réduire les coûts de création d’entreprises, améliorer le cadre de l’insolvabilité pour faciliter le redéploiement du capital entre les entreprises, et assurer un environnement favorable aux entreprises en renforçant la lutte contre la corruption sont autant de mesures qui favoriseraient la dynamique des entreprises, la concurrence et la productivité, laquelle est inférieure à celle des pays comparables de l’OCDE.