Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

France

Selon les projections, la croissance du PIB devrait diminuer à 0.8 % en 2025, avant de remonter à 1 % en 2026 et 2027. L’incertitude, tant sur le plan national qu’international, a pesé sur la croissance en 2025, entraînant un report des décisions de consommation et d’investissement, même si la vigueur des exportations du secteur aéronautique a quelque peu contrebalancé ce phénomène. En supposant qu’un nouveau budget soit adopté d’ici la fin de 2025, l’atténuation de l’incertitude améliorera les perspectives de croissance en 2026 et 2027. L’inflation devrait augmenter à mesure que les pressions à la baisse antérieures liées aux prix de l’énergie et des télécommunications s’affaibliront, mais rester contenue pour s’établir 1.6 % en 2027.

Le déficit budgétaire devrait passer de 5.8 % du PIB en 2024 à 5.4 % en 2025. Les efforts de consolidation budgétaire devraient se poursuivre en 2026 et 2027, ramenant le déficit budgétaire à 5.2 % du PIB la première année, puis à 5 % la deuxième, principalement au moyen de mesures visant à accroître les recettes. Malgré ces efforts, la dette publique atteindra 122.5 % du PIB en 2027. La stabilisation de la dette d’ici à 2030 nécessitera des ajustements budgétaires plus profonds et des réformes structurelles destinées à stimuler l’investissement, axées en particulier sur l’amélioration de l’adoption des outils numériques, le soutien à l’innovation en faveur des PME, et l’éducation et la formation.

L’incertitude liée à l’action publique pèse sur la croissance économique

La forte incertitude qui a prévalu, sur le plan intérieur, en 2025, année marquée par la démission de deux Premiers ministres, a pesé sur la croissance, même si l’activité économique s’est redressée au troisième trimestre, portée principalement par la vigueur des exportations aéronautiques et de l’investissement des entreprises. Les prêts aux entreprises ont continué de progresser, l’encours de crédits aux sociétés non financières ayant augmenté de 2.9 % en glissement annuel en septembre 2025. Les prêts au logement ont également suivi une progression régulière depuis janvier 2025, revenant en septembre à leurs niveaux de février 2023, principalement à la faveur d’une nouvelle demande. Les autres indicateurs à court terme présentent un tableau contrasté. L’indicateur de confiance des entreprises est revenu à sa moyenne de long terme, tandis que la confiance des consommateurs est restée nettement inférieure à cette moyenne. Le marché du travail a subi une dégradation au troisième trimestre, mais a bien résisté dans l’ensemble, l’emploi restant supérieur à son niveau d’avant la pandémie. L’indicateur du climat de l’emploi de l’INSEE s’est aussi légèrement amélioré en octobre-novembre. L’inflation a reculé plus rapidement que prévu au premier semestre de 2025 pour s’établir à 0.8 % en octobre, sous l’effet de la baisse des prix réglementés de l’énergie, du ralentissement de la croissance des salaires et de l’intensification de la concurrence dans le secteur des télécommunications.

L’exposition directe aux droits de douane sur les importations imposés par les États-Unis est limitée, puisque ceux-ci ne représentent que 5 % des exportations comme des importations, mais la France reste vulnérable à un ralentissement plus général de la demande mondiale, et en particulier de la demande européenne qui absorbe 55 % de ses exportations. Cependant, l’accroissement des dépenses de défense dans l’ensemble de l’UE offre des débouchés aux entreprises nationales, en particulier dans l’aérospatiale et les secteurs manufacturiers de pointe.

France 1

Source : Base de données des Principaux indicateurs économiques de l’OCDE ; et www.policyuncertainty.com

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France : demande, production et prix

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France 2

1. Taux de croissance en glissement annuel.

2. Définition de Maastricht.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118.

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La réduction attendue du déficit sera insuffisante pour stabiliser la dette

Le déficit budgétaire devrait être ramené de 5.8 % du PIB en 2024 à 5.4 % du PIB en 2025, l’ajustement du solde primaire sous-jacent étant de près de 1 %, chiffre le plus élevé en dix ans, à l’exception de la correction observée après la pandémie en 2022. Ce résultat a été obtenu principalement au moyen d’un accroissement de la fiscalité. Le gouvernement vise un déficit de 4.7 % du PIB en 2026, ce qui nécessitera un effort d’assainissement similaire. Parmi les mesures prévues, figurent une imposition accrue des grandes entreprises et des hauts revenus, un nouvel impôt sur les sociétés holding, des coupes dans les dépenses à tous les niveaux d’administration, un ralentissement de la croissance des dépenses de santé et le gel des retraites et des prestations sociales. En raison de l’incertitude politique, le déficit devrait atteindre 5.2 % du PIB en 2026, avec un ajustement du solde primaire sous-jacent moins ambitieux, équivalent à 0.4 % du PIB potentiel. Il n’existe pas encore de plan détaillé pour 2027, mais un effort de consolidation plus marqué, équivalent à 0.6 % du PIB, est retenu dans les projections. Cet effort se rapproche de l’objectif de 0.7 % du PIB fixé dans le plan budgétaire à moyen terme et conduirait à un déficit de 5 % du PIB en 2027. La marge de manœuvre pour une consolidation supplémentaire est limitée par l’élargissement de l’écart de production, la fin des versements au titre de la Facilité pour la reprise de l’UE et la persistance de l’incertitude politique. Le coût de la dette publique a augmenté notablement, ce qui s’explique par les inquiétudes persistantes dues à l’incertitude liée à l’action publique et par les interrogations sur la capacité du gouvernement à gérer l’endettement public.

Le desserrement de la politique monétaire amorcé depuis la mi-2024 a permis un assouplissement des conditions de prêt, favorisant progressivement l’investissement des entreprises et l’investissement en logements. La transmission aux taux à long terme reste toutefois incomplète, comme en témoigne le décalage observé dans la croissance des nouveaux prêts au logement par rapport à la moyenne de la zone euro.

Le regain d’incertitude retardera encore le rebond de la croissance

Après un net ralentissement en 2025, la croissance du PIB devrait augmenter en 2026 et 2027, même si l’incertitude politique actuelle continuera à freiner la demande intérieure pendant un certain temps. Les exportations repartiront à la fin de 2025, grâce à un rebond de l’activité dans les secteurs de l’aéronautique et de la construction navale, mais ce mouvement sera en grande partie contrebalancé par l’épuisement des stocks. L’aéronautique, qui représente 10 % des exportations, continuera de contribuer à la croissance des exportations, favorisée par des niveaux de commandes sans précédent, une augmentation de la production à l’étranger et des exonérations de droits de douane. La demande intérieure devrait fléchir vers la fin de 2025, dans un contexte de perte de confiance consécutive à des turbulences politiques et à l’incertitude sur le budget, occasionnant des pertes d’emplois. La consommation et l’investissement devraient se redresser progressivement à mesure que la situation budgétaire s’éclaircira. Après avoir atteint près de 19 % au deuxième trimestre, soit le plus haut niveau depuis 1979 (hors période de pandémie), le taux d’épargne brut des ménages restera exceptionnellement élevé, mais diminuera progressivement à mesure que la consommation se renforcera. L’investissement résidentiel continuera d’augmenter, compte tenu des permis de construire délivrés depuis la fin de 2024. L’investissement des entreprises demeurera atone jusqu’au début de 2026 avant de connaître une accélération. L’assainissement budgétaire en 2026 et 2027 freinera la croissance, mais son impact sera en partie compensé par les effets retardés de l’assouplissement monétaire et par une contribution positive de la consommation publique à la croissance. L’inflation restera inférieure à la moyenne de la zone euro tout au long de 2026 en raison de la faiblesse de la croissance, malgré des tensions sur les prix des produits alimentaires, et augmentera légèrement en 2027.

Les risques sont orientés à la baisse. Un regain d’incertitude à propos de l’action publique, dans l’hypothèse où le budget ne serait pas voté en fin d’année faute d’une majorité claire au parlement, pourrait encore entraver la prise de décisions d’investissement par les entreprises et les ménages. Une orientation plus modérée de la politique d’assainissement budgétaire favoriserait la croissance, mais donnerait lieu à une augmentation du ratio d’endettement public, ce qui entraînerait une hausse des rendements obligataires et une éviction de l’investissement privé. L’accroissement des dépenses de défense en Europe pourrait bénéficier aux producteurs français plus tôt que prévu, et stimuler davantage les exportations.

Des réformes de grande ampleur s’imposent pour maîtriser la dette et dynamiser la production potentielle

Le maintien de la trajectoire de consolidation est capital pour que la France parvienne à stabiliser puis à réduire sa dette publique. Pour atteindre l’objectif de déficit de 3 % du PIB d’ici à 2030, il lui faudra adopter une stratégie globale : réduction des dépenses, adoption d’une fiscalité induisant moins d’effets de distorsion et réformes structurelles destinées à stimuler la croissance potentielle. Il est essentiel d’accélérer l’adoption des technologies nouvelles, dont l’intelligence artificielle, pour dégager des gains de productivité. Il est donc nécessaire de renforcer le soutien aux petites et moyennes entreprises (PME) et de déployer des efforts pour développer les compétences technologiques, notamment en améliorant l’éducation pour les élèves issus de milieux défavorisés et en développant la formation pour les travailleurs les moins qualifiés. Il est également possible d’accroître les performances en matière d’innovation en réorientant les aides vers les PME à fort potentiel, en progressant dans la commercialisation des résultats de la recherche publique et en abaissant les obstacles à l’expansion des entreprises de taille moyenne. La France conserve une réglementation des marchés de produits globalement propice à la concurrence, en particulier sur les marchés numériques, ce qui est positif pour l’environnement des entreprises. C’est dans le secteur des services que la réglementation française est la plus stricte ; elle n’a pas changé depuis 2018, et les obstacles à l’entrée sont élevés pour les architectes et les comptables, et les règles d’exercice très contraignantes pour les avocats et les agents immobiliers. Le commerce de détail et la distribution de médicaments restent également strictement réglementés.