Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Colombie

La croissance économique s’établira à 2.8 % cette année, 2.8 % en 2026 et 2.9 % en 2027. L’investissement recommencera à se redresser de manière progressive et partielle, sur fond d’assouplissement des conditions financières, mais il restera modéré en raison du climat d’incertitude. La consommation privée bénéficiera du recul de l’inflation, de la bonne santé du marché du travail et de l’abondance des envois de fonds des travailleurs émigrés. La contribution du secteur extérieur sera moindre, sachant que la production nationale et le bas niveau des prix du pétrole sont des facteurs qui pèsent sur les exportations pétrolières et minières, et que les importations sont élevées. L’inflation devrait baisser, mais rester supérieure à l’objectif de 3 % jusqu’en 2027.

La politique monétaire devrait être restrictive afin de garantir un retour de l’inflation vers l’objectif. Si l’assainissement des finances publiques sera de nouveau de mise, les déficits budgétaires devraient excéder nettement 4 % du PIB étant donné que la suspension de l’application de la règle budgétaire demeurera en vigueur. Afin de stabiliser la dette et de rétablir la confiance des investisseurs, une stratégie d’assainissement plus ambitieuse s’impose, passant notamment par une réforme fiscale de grande ampleur et une réduction des rigidités budgétaires. Un retour à la règle budgétaire et le rétablissement d’un ancrage de la dette crédible à moyen terme seront aussi des paramètres essentiels.

La croissance a été soutenue et l’inflation repart à la hausse

Au troisième trimestre, l’économie a enregistré une croissance corrigée des variations saisonnières de 3.4 % en glissement annuel (et de 5 % en taux trimestriels annualisés), tirée par le dynamisme de la consommation privée et des dépenses publiques et par la poursuite, quoiqu’instable, du redressement de l’investissement. Il s’agit d’une nouvelle amélioration par rapport à la croissance de 2.5 %, en glissement annuel, enregistrée au deuxième trimestre. La confiance des consommateurs au mois d’octobre suggère que cet élan ne s’est pas démenti. Le marché du travail reste solide, le taux de chômage étant inférieur ou égal à 9 % depuis mars. L’inflation globale, qui ressortait à 5.5 % en octobre, reste élevée et en hausse pour le cinquième mois consécutif. Les augmentations de prix sont généralisées, l’inflation sous-jacente atteignant 5 %.

Les exportations de biens vers les États-Unis (28 % du total) sont soumises à un taux tarifaire effectif d’environ 5 % (et à un taux légal de près de 10 %), dont les effets ont jusqu’ici été limités, même si l’incertitude entourant la politique commerciale reste grande. Le peso s’est apprécié par rapport au dollar des États-Unis, gagnant environ 7 % depuis début septembre. Si des réserves de change adéquates et un régime de change flexible offrent certes des marges de sécurité, l’annulation de la ligne de crédit modulable avec le FMI accentue la vulnérabilité face aux risques mondiaux. La prime de risque-pays reste élevée par rapport aux pays comparables de la région.

Colombie

La ligne horizontale noire tiretée représente l’objectif d’inflation (3 %), et la zone ombrée la marge de fluctuation définie par rapport à celui‑ci.

Source : Banque centrale de Colombie ; Département administratif national de la statistique (DANE, Departamento Administrativo Nacional de Estadistica) ; et base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118.

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Colombie : demande, production et prix

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La politique monétaire est restrictive et un assainissement budgétaire est prévu, mais les déficits sont très élevés

En 2024, le déficit s’est creusé pour atteindre 6.7 % du PIB. En juin 2025, le gouvernement a invoqué la clause dérogatoire pour suspendre temporairement l’application de la règle budgétaire afin de préserver les dépenses consacrées aux programmes sociaux et aux investissements publics, dans le contexte d’une diminution des recettes et d’une croissance inférieure aux prévisions. Les déficits globaux devraient atteindre 7.1 % du PIB en 2025, 6.2 % en 2026 et 4.9 % en 2027 selon les projections, ce qui cadre avec les plans budgétaires à moyen terme du gouvernement qui prévoient un retour à la règle budgétaire en 2028. Les déficits demeureront toutefois élevés sur la période 2026-27, et les risques de dérapage budgétaire sont importants sachant que les plans du gouvernement imposent de réduire immédiatement les dépenses, que les recettes sont incertaines et que les opérations récentes de gestion de la dette ont accru le risque monétaire. La banque centrale a procédé à un abaissement du taux directeur cette année, de 25 points de base en avril, pour le porter à 9.25 %. La politique monétaire devrait rester à juste titre restrictive, étant donné que l’inflation restera, selon les projections, supérieure à l’objectif en 2026-27, et que le risque existe qu’une politique budgétaire expansionniste et une forte augmentation du salaire minimum réel provoque une montée de l’inflation. De nouvelles baisses du taux directeur sont prévues à compter de la mi-2026, lorsque l’inflation sera sur une trajectoire durablement descendante, de façon à revenir à un taux de 6.5 % d’ici à la fin de 2027.

Le rythme de croissance de l’économie sera modéré mais les risques sont multiples

Le rythme de croissance de l’économie sera modéré, proche de son niveau potentiel. La reprise progressive de l’investissement se poursuivra, mais restera partielle et nettement en deçà du taux d’investissement de 21-22 % du PIB prévalant avant la pandémie, ce qui s’explique par le climat d’incertitude et les mauvais résultats du secteur de la construction. La consommation privée restera solide et les exportations en demi-teinte, compte tenu des contraintes existant du côté de l’offre et de la forte incertitude qui prévaut au niveau international. L’assainissement des finances publiques se fera sentir dans la faiblesse de la consommation et de l’investissement publics. En 2027, les effets de l’assouplissement monétaire et une normalisation des échanges stimuleront la croissance. Les risques de divergence à la baisse prédominent, notamment sous la forme de dérapages budgétaires répétés, qui feraient croître encore les coûts d’emprunt et pèseraient sur la confiance des entreprises et des consommateurs. La persistance de déficits budgétaires élevés accentue aussi la vulnérabilité face aux fluctuations des conditions financières à l’échelle mondiale, ce qui pourrait entraîner des sorties de capitaux, une hausse des primes de risque et des tensions sur le taux de change. De nouveaux changements de cap dans la politique commerciale des États-Unis pourraient pénaliser les exportations. L’incertitude entourant l’action publique au niveau national pourrait s’amplifier à l’approche des élections législatives de 2026. Une hausse des prix du pétrole doperait les recettes d’exportation et les recettes budgétaires et pourrait encourager d’autres investissements dans la production.

Il est essentiel de rétablir la discipline budgétaire pour pérenniser la croissance

Compte tenu du creusement marqué du déficit budgétaire et de la suspension de l’application de la règle budgétaire, une politique résolue et crédible d’assainissement des finances publiques sur la période 2025‑27 s’impose pour stabiliser la dette et préserver la crédibilité du cadre budgétaire et la confiance des investisseurs. Cet assainissement pourrait reposer sur une mobilisation des recettes plus intense et plus efficace et sur une meilleure hiérarchisation des dépenses, supposant notamment la suppression progressive des subventions à faible impact et l’amélioration du ciblage des programmes sociaux, et en parallèle la protection de l’investissement public. Une réforme fiscale de grande ampleur, dont la mise en œuvre serait progressive pour améliorer la prévisibilité, engloberait des réductions des dépenses fiscales inefficientes, un transfert de la charge fiscale des sociétés vers les personnes physiques, des mesures de lutte contre la fraude fiscale et l’atténuation des rigidités budgétaires, laquelle passerait par une réforme du système de transferts budgétaires. Le projet de loi de finances actuellement débattu au Congrès va dans le bon sens puisqu’il prévoit la suppression des dépenses et exonérations fiscales induisant des distorsions, le développement des taxes carbone, un léger élargissement de l’assiette de l’impôt sur le revenu des personnes physiques et le renforcement de l’administration fiscale. Abaisser le coût d’exercice des activités économiques en simplifiant les procédures d’immatriculation des entreprises, la fiscalité et les régimes d’insolvabilité pour les petites entreprises réduirait le poids de l’économie informelle et favoriserait les gains de productivité.