Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2025 Numéro 2

Brésil

La croissance du PIB réel devrait s’établir à 2.4 % en 2025, avant de se replier à 1.7 % en 2026, puis de rebondir à 2.2 % en 2027. La demande intérieure sera le principal moteur de la croissance. La consommation privée sera soutenue par la poursuite de la création d’emplois et la croissance vigoureuse des salaires. Les taux d’intérêt élevés et l’incertitude liée à l’action publique à l’échelle mondiale continueront de peser sur l’investissement en 2026, et l’application de droits de douane majorés à de nombreuses exportations vers les États-Unis, s’ils sont maintenus, se traduira à terme par un frein sur les exportations. Tout en restant au-dessus de l’objectif cible, l’inflation devrait reculer progressivement et se situer dans la limite supérieure de la marge de fluctuation à compter du deuxième trimestre de 2026.

Il sera crucial d’atteindre les objectifs budgétaires afin de maintenir la dette publique sur une trajectoire viable, de réduire les tensions inflationnistes et de renforcer la confiance. Cela nécessitera des efforts supplémentaires pour définir des mesures d’assainissement durables, notamment du côté des dépenses, ainsi que des réformes budgétaires plus structurelles en vue d’atténuer les rigidités budgétaires. La politique monétaire restera restrictive, dans un contexte de tensions inflationnistes persistantes, mais elle devrait s’assouplir progressivement à partir de 2026. Afin de stimuler la productivité et la croissance à long terme, il sera essentiel de mener des réformes structurelles visant à supprimer les goulets d’étranglement réglementaires dans les services professionnels, les industries de réseau et les marchés numériques.

La croissance ralentit

L’économie a enregistré une forte croissance au premier semestre de 2025, notamment au premier trimestre. Les bonnes récoltes ont stimulé la production agricole, qui devrait augmenter de 17 % en 2025. Toutefois, des indicateurs récents laissent entrevoir un ralentissement progressif de la croissance globale au second semestre de l’année, l’indice mensuel de l’activité économique reculant de 1.8 % depuis avril. Les ventes au détail et la production industrielle ont connu une modeste progression mensuelle en août, après quatre mois consécutifs de contraction, avant de fléchir à nouveau en septembre. La production de services a stagné en août, après un dynamisme soutenu observé plus tôt dans l’année. La confiance des entreprises s’est dégradée, l’indice de confiance ayant reculé de plus de 9 % au cours de l’année écoulée. En revanche, le marché du travail se montre toujours résilient. Le chômage s’est établi à 5.6 % au troisième trimestre de 2025, soit un point bas historique, tandis que les revenus réels des ménages ont augmenté de 3.3 % en glissement annuel.

Après avoir culminé à 5.5 % en avril, l’inflation globale s’est repliée à 4.7 % en octobre, suite à la réduction des factures d’électricité des ménages. Les prix de l’électricité dans le secteur résidentiel, en hausse de 16 % depuis le début de l’année, ont été un moteur majeur de l’inflation, au même titre que les produits alimentaires et les boissons, et les services. L’impact des taux effectifs élevés, supérieurs à 30 %, des droits de douane appliqués par les États-Unis sur les importations en provenance du Brésil a été maîtrisé jusqu’à présent, grâce aux bonnes récoltes agricoles et à la diversification réussie des marchés d’exportation.

Brésil 1

1. Données trimestrielles mobiles.

Source : CEIC ; Banque centrale du Brésil (Banco Central do Brasil) ; Institut brésilien de géographie et de statistique (IBGE) ; et calculs de l’OCDE.

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Brésil : demande, production et prix

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Brésil 2

1. La zone ombrée correspond à la marge de fluctuation de l’inflation.

2. Flux cumulés sur 12 mois.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE, n° 118 ; et Banque centrale du Brésil (Banco Central do Brasil).

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La politique monétaire est restrictive et un nouvel assainissement budgétaire est probable

La banque centrale a continué de resserrer sa politique monétaire dans un contexte d’inflation durablement élevée, portant son principal taux directeur de 11.25 % en novembre 2024 à 15 % en juillet 2025. Les tensions sur le marché du travail, la croissance vigoureuse des salaires et l’ampleur du déficit budgétaire alimentent les tensions inflationnistes. Les anticipations d’inflation, de 4.2 % pour 2026 et 3.8 % pour 2027, restent supérieures à l’objectif d’inflation de la Banque centrale, dont le point médian est de 3 %. À compter de 2026, les tensions inflationnistes devraient s’atténuer à mesure que la demande fléchira. Cela permettra de ramener progressivement le taux directeur à 10 ½ pour cent d’ici la fin de 2027.

Un renforcement de l’assainissement budgétaire est nécessaire pour atteindre les objectifs budgétaires de l’État. Le cadre budgétaire a fixé un objectif de solde primaire équilibré pour 2025, suivi d’excédents de respectivement 0.25 % et 0.5 % en 2026 et 2027, avec une marge de fluctuation de 0.25 point de pourcentage. Ces projections reposent sur l’hypothèse que ces objectifs seront atteints, mais sont entourées de risques, car leur réalisation dépend des mesures relatives aux recettes qui doivent encore être approuvées par le Congrès, et du succès de la mise en œuvre d’autres mesures d’assainissement. La réforme de l’impôt sur le revenu, approuvée récemment, a été conçue de façon à n’avoir aucune incidence sur les recettes. Dans le même temps, l’indexation automatique des dépenses relatives aux prestations sociales et des dépenses minimales requises pour d’autres postes budgétaires continuent de peser sur le budget et d’amoindrir la marge de manœuvre budgétaire, ce qui vient limiter l’investissement public. La dette publique brute, qui s’établit actuellement à 77.7 % du PIB, devrait encore augmenter, compte tenu de la hausse des charges d’intérêts.

La croissance va ralentir

La croissance économique devrait fléchir sous l’effet de l’affaiblissement de la demande intérieure et de perspectives plus difficiles pour les exportations. La consommation privée, stimulée par la hausse des salaires et la vigueur de l’emploi, soutiendra la demande intérieure, mais elle sera freinée par l’inflation élevée. Après plusieurs années de forte progression, l’investissement privé devrait diminuer en raison du niveau élevé des taux d’intérêt et de l’incertitude accrue. La hausse des droits de douane américains, si elle est confirmée, pèsera sur les exportations brésiliennes, même si le Brésil bénéficiera cette année de la vigueur de la production agricole et de la hausse des prix des produits alimentaires. L’inflation devrait s’établir à 5.1 % en 2025, avant de reculer à 4.2 % en 2026 et à 3.8 % en 2027, dans un contexte de ralentissement de la demande.

Différents risques entourent les perspectives. Les anticipations d’une inflation supérieure à l’objectif présentent des risques qui pourraient retarder le début de l’assouplissement de la politique monétaire et freiner la demande intérieure. Le non-respect des objectifs budgétaires pourrait affaiblir la confiance dans les perspectives budgétaires à moyen terme et peser sur l’investissement. L’incertitude accrue à l’échelle mondiale et le fléchissement de la demande chinoise se répercuteraient négativement sur les exportations et les perspectives de croissance du Brésil. À l’inverse, une progression des revenus réels et une amélioration des conditions financières pourraient se traduire par une consommation privée plus forte que prévu, et l’investissement dans des projets axés sur la durabilité pourrait dépasser les attentes, suite aux efforts récemment déployés par les pouvoirs publics pour encourager l’utilisation d’instruments de financement mixte.

Des réformes réglementaires stimuleraient la croissance de la productivité

Le Brésil doit engager des réformes budgétaires structurelles, notamment en matière de dépenses publiques, afin d’atteindre ses objectifs budgétaires au cours des prochaines années, préserver la viabilité de la dette et renforcer la confiance. Les possibilités d’accroître l’efficience de ces dépenses devraient être étudiées dans de nombreux domaines, y compris les prestations sociales, et un examen systématique des dépenses fiscales pourrait également contribuer à l’amélioration des résultats budgétaires. Une plus grande flexibilité des dépenses publiques est nécessaire pour mieux aligner les priorités de la politique budgétaire sur les besoins à long terme en matière d’investissement. L’abaissement des coûts de main-d’œuvre non salariaux pourrait contribuer à réduire l’emploi informel et à offrir des emplois de meilleure qualité. Faciliter l’accès à l’éducation pour les jeunes enfants et à l’enseignement professionnel améliorerait les perspectives d’emploi des différents groupes socioéconomiques. De même, le renforcement des politiques actives du marché du travail et de l’accès à la formation aiderait à remédier aux pénuries de compétences. Les réformes déjà mises en œuvre ont permis de réduire les formalités administratives inutiles et la refonte des impôts sur la consommation de 2025 allégera les coûts de conformité des entreprises, mais le Brésil aurait intérêt à rapprocher davantage ses politiques de réglementation des marchés de produits et des services des bonnes pratiques internationales. L’allègement des contraintes réglementaires et des régimes d’autorisation renforcerait la concurrence, favoriserait l’innovation et stimulerait la productivité. Il s’agit notamment d’assouplir les conditions d’entrée sur le marché des services professionnels, notamment pour les avocats et les comptables, et de supprimer les droits exclusifs pour certaines tâches auxiliaires, ce qui pourrait réduire le coût d’exercice des activités économiques. En outre, l’abaissement des obstacles existants aux échanges, notamment dans le cadre de nouveaux accords commerciaux bilatéraux, permettrait d’ouvrir de nouveaux débouchés à l’exportation, d’améliorer l’accès aux intrants intermédiaires et de renforcer la compétitivité. Un réexamen des obstacles non tarifaires aux échanges, notamment des obligations de contenu local, pourrait également renforcer l’intégration du pays dans les échanges mondiaux. Le Brésil a accompli des progrès considérables dans la lutte contre le changement climatique, notamment en freinant la déforestation illégale ces dernières années, et il sera fondamental de s’appuyer sur ces progrès pour rendre la croissance plus durable.