Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2021 Numéro 2

Turquie

En l’absence de nouveaux chocs, la croissance du PIB devrait atteindre 9 % en 2021, avant de refluer à 3.3 % en 2022 puis de remonter à 3.9 % en 2023. La campagne de vaccination a progressé rapidement, mais certaines catégories de la population restent réticentes et le nombre de cas de COVID-19 a augmenté tout au long de l’automne, en raison de la propagation de variants plus contagieux. L’inflation est très élevée et persistante. Les récentes baisses de taux d’intérêt ont accentué les tensions sur les anticipations d’inflation, le taux de change, les revenus réels des ménages et le financement extérieur.

Il conviendrait de normaliser l’orientation et l’articulation des politiques macroéconomiques. Il faudrait que les autorités monétaires fournissent des indications prospectives crédibles, afin de dessiner une trajectoire de convergence réaliste vers l’objectif officiel d’inflation. Des aides budgétaires ciblées seraient également nécessaires en faveur des ménages et des entreprises très endettés qui ont eu recours à des prêts aidés pendant la pandémie et pourraient se trouver en difficulté dans un contexte de hausse rapide des taux d’intérêt du marché et de forte inflation. La Turquie pourrait mieux exploiter les nouvelles perspectives ouvertes par la restructuration des chaînes de valeur mondiales, en réduisant les coins fiscaux sur le travail, en remédiant aux rigidités qui caractérisent l’emploi dans le secteur formel, en favorisant une concurrence équitable entre les différents types d’entreprises, et en mettant en œuvre une politique plus ambitieuse de transition écologique, dans le prolongement de sa récente ratification bienvenue de l’Accord de Paris.

L’envolée des exportations a alimenté la reprise

La proportion de la population de plus de 18 ans ayant reçu deux doses de vaccin s’établissait à 80 % à la mi-novembre, et les injections de rappel ont débuté. Le nombre de décès dus au COVID-19 a reculé, ce qui a contribué au redressement de l’activité intérieure et du tourisme international. Toutefois, certaines catégories de population et provinces restent réticentes à la vaccination et, compte tenu de la propagation de variants plus contagieux du virus, le nombre de contaminations quotidiennes par le COVID‑19 s’établissait aux alentours de 25 000 à la mi-novembre. Certains grands marchés touristiques ne considèrent pas encore la Turquie comme une destination sûre sur le plan sanitaire. Les autorités poussent la population à se faire vacciner, afin d’améliorer la couverture vaccinale.

Turquie : indicateurs du compte courant, sur les taux de change et sur les taux financiers

1. Écart de rendement entre l’indice obligataire des marchés émergents (EMBI, Emerging Market Bond Index) de J.P. Morgan, corrigé des éventuels rehaussements de crédit, et les titres du Trésor des États-Unis (en points de base). L’indicateur utilisé est l’indice EMBI Global pour la Turquie, la Pologne et le Chili, et l’indice Euro EMBI Global Diversified pour les marchés émergents européens. Les dernières données se rapportent au 17 novembre 2021.

Source : Base de données des Perspectives économiques de l’OCDE n° 110 ; et Factset.

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Turquie : Demande, production et prix

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La croissance a été vigoureuse, grâce à des exportations très dynamiques. Les entreprises du secteur manufacturier ont su tirer parti des possibilités offertes sur leurs marchés européens traditionnels et les nouveaux marchés internationaux par les perturbations des chaînes de valeur internationales. La dépréciation sensible du taux de change réel a entraîné une forte augmentation du solde extérieur, mais fortement déstabilisé les prix relatifs, les anticipations du marché et la perception des risques. Cette dépréciation a été favorable à la compétitivité et aux marges bénéficiaires des petites entreprises du secteur manufacturier, qui se financent généralement en contractant des prêts à court terme en monnaie locale. À l’inverse, les grandes sociétés intégrées dans les chaînes de valeur mondiales, qui importent leurs intrants technologiques et empruntent à long terme en devises, ont été pénalisées. L’emploi a progressé plus rapidement dans le secteur manufacturier exportateur que dans les services. Le taux d’emploi global de la Turquie, qui est de 46 % de la population en âge de travailler, reste néanmoins très en deçà de la moyenne de l’OCDE, qui s’établit à 61 %.

Le dosage des politiques macroéconomiques est déséquilibré

L’inflation a continué d’évoluer à la hausse après le choc lié au COVID-19, et s’établissait à un niveau proche de 20 % en octobre, loin de l’objectif officiel de 5 % retenu par la banque centrale. Le manque de crédibilité de la politique monétaire a contribué à des épisodes récurrents de sorties de capitaux, à la dollarisation de l’épargne intérieure et à des pertes de réserves de change. Les réserves de change brutes se sont néanmoins améliorées au cours des derniers mois, grâce à l’apport de droits de tirage spéciaux (DTS) du Fonds monétaire international (FMI) et aux accords d’échange de devises conclus avec certaines banques centrales étrangères. Le taux d’intérêt directeur est inférieur à l’inflation et a été encore abaissé en octobre et en novembre. Les primes de risque ont nettement augmenté, les anticipations d’inflation à 12 et 24 mois ont continué de progresser, et les taux d’intérêt du marché à moyen et long terme ont atteint des niveaux très élevés (les taux d’intérêt des obligations d’État à 10 ans sont supérieurs à 21 % et la monnaie nationale a continué à se déprécier). Il faudrait améliorer la crédibilité de la mesure de l’inflation, par exemple en s’appuyant sur les avis d’experts indépendants, comme cela avait été précédemment envisagé. L’orientation de la politique budgétaire reste restrictive, en partie pour compenser le manque de crédibilité de la politique monétaire et les incertitudes qui entourent les éléments de passif éventuel qui se sont accumulés dans le secteur financier public. D’après les projets du gouvernement, le déficit budgétaire primaire, qui n’avait que légèrement augmenté entre 2019 et 2020, en passant de 0.7 % à 1.2 % du PIB, va refluer à 0.8 % du PIB en 2021, à 0.4 % en 2022 et à 0.1 % en 2023.

La croissance devrait rester en deçà de son niveau potentiel

La forte inflation – qui est plus lourde de conséquences pour les ménages à revenus moyens ou faibles, dans la mesure où l’énergie et l’alimentation représentent une part importante de leur panier de consommation – ainsi que la hausse des coûts de refinancement des prêts aidés accordés dans le cadre de la pandémie vont réduire les revenus réels. Cela pèsera sur la demande et l’emploi dans le secteur des services intérieurs, tandis que le tourisme et les exportations de produits manufacturiers devraient rester dynamiques, grâce à l’amélioration de la situation en matière de déplacements internationaux, d’échanges et de transport. Les besoins de financement du déficit des paiements courants et de refinancement de la dette extérieure sont considérables, puisqu’ils représentent plus de 20 % du PIB pour les 12 mois à venir. L’évolution de la politique monétaire et celle, connexe, du taux de change sont difficiles à prévoir dans l’environnement actuel, et l’inflation devrait rester élevée et pourrait être soumise à de nouvelles tensions découlant des salaires, des coûts des importations et des prix à la production. Des risques importants à la hausse et à la baisse entourent ces perspectives. Si la politique monétaire se durcit et permet de réduire l’inflation, une normalisation des primes de risque et des taux d’intérêt du marché renforcerait la confiance et l’activité économique. Si les lacunes actuelles de l’action publique se traduisent par des tensions supplémentaires dans un contexte de resserrement des conditions monétaires à l’échelle mondiale, les conditions de financement extérieures et intérieures pourraient se dégrader, ce qui aurait des répercussions macroéconomiques négatives.

Il est essentiel d’améliorer le dosage des politiques macroéconomiques et de mettre en œuvre des réformes structurelles pour soutenir l’activité et la création d’emplois

L’articulation des politiques macroéconomiques devrait être améliorée. Il faudrait que la banque centrale relève son taux d’intérêt directeur et fournisse des indications prospectives crédibles en vue de la réalisation de l’objectif officiel d’inflation. Dans le même temps, le gouvernement devrait accorder des aides temporaires et ciblées aux entreprises et aux ménages qui pourraient se trouver en grande difficulté dans un contexte de hausse des taux d’intérêt du marché et de l’inflation. La Turquie devrait aussi reprendre ses réformes structurelles, notamment en réduisant les coins fiscaux et en promouvant une flexibilisation des conditions d’emploi dans le secteur formel, en favorisant une concurrence plus équitable entre les différents types d’entreprises et en mettant en œuvre une politique de transition climatique plus ambitieuse. Ces réformes permettraient aux nombreuses entreprises dynamiques du pays de mieux exploiter les perspectives ouvertes par la restructuration des chaînes de valeur internationales et par la transition vers une économie bas carbone, de sorte que le secteur des entreprises pourrait se développer au maximum de son potentiel.