Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2021 Numéro 2

Suède

L’économie suédoise a retrouvé son niveau d’avant la pandémie et connaît un essor rapide. Le PIB devrait ainsi afficher une croissance de 4.3 % en 2021 et de 3.4 % en 2022, soutenue par la suppression des restrictions liées au COVID-19, et la poursuite du redressement de la consommation et de l’investissement, puis ralentir à 1.6 % en 2023. La baisse du chômage et la hausse des salaires favorisent la demande. L’inflation devrait culminer en 2022, avant de converger à nouveau vers l’objectif de 2 %.

La politique monétaire devrait rester accommodante, tant que l’inflation sous-jacente demeure faible et que les tensions inflationnistes tiennent principalement à la volatilité des prix de l’énergie. Les obligations d’amortissement des nouveaux emprunts hypothécaires ont été rétablies en vue de modérer les prix des logements et la progression de la dette des ménages. La solidité des finances publiques permet à la politique budgétaire de conserver son orientation expansionniste. Il convient d’investir dans l’adéquation entre compétences et emplois, afin de répondre aux changements structurels et de réduire le chômage de longue durée, qui a augmenté sensiblement au cours de la crise sanitaire.

La reprise économique se poursuit parallèlement à la suppression des restrictions

L’activité économique a poursuivi son redressement en été et en automne, dopée par le dynamisme de la consommation et de l’investissement, ce qui a permis au PIB de retrouver son niveau d’avant la pandémie au troisième trimestre de 2021. À la mi-novembre, 82 % de la population âgée de 16 ans et plus avait reçu au moins une dose de vaccin et pratiquement toutes les restrictions liées à la COVID-19 avaient été levées fin septembre. La présentation d’un passeport vaccinal est peu à peu exigée pour accéder à des manifestations de grande ampleur. Le niveau de confiance des ménages et des entreprises est très élevé. Les exportations ont ralenti, étant donné que le secteur manufacturier, notamment l’industrie automobile, a été pénalisé par les perturbations des chaînes d’approvisionnement. Le chômage déclaré enregistre une décrue régulière depuis juillet 2020, attribuable à la hausse de la demande de services nécessitant un contact direct avec la clientèle et au nombre record de postes vacants. Les salaires, dont la négociation reste très centralisée, n’ont progressé qu’à un rythme légèrement plus rapide qu’avant la pandémie. Les prix des logements et la dette des ménages ont nettement augmenté pendant la crise sanitaire et connaissent désormais une évolution plus lente. L’inflation globale observée en octobre culmine à un niveau inédit depuis une décennie, phénomène essentiellement imputable au renchérissement des prix de l’énergie. Toutefois, l’inflation sous-jacente reste en deçà de son objectif fixé à 2 %.

Suède : indicateurs sur l’activité économique et sur le compte des ménages

1. En pourcentage du revenu disponible net.

2. Corrigés des déductions fiscales sur les paiements d’intérêts.

Source : OCDE, Base de données des Perspectives économiques n^o 110 ; et Banque de Suède (Sveriges Riksbank).

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Suède : Demande, production et prix

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La politique macroéconomique reste accommodante

Les politiques monétaire et budgétaire demeurent accommodantes. En septembre, le gouvernement a supprimé progressivement plusieurs mesures prises en réponse à la pandémie, telles que l’indemnisation au titre du système de chômage partiel et des congés de maladie. Le projet de loi de finances de 2022 prévoit une hausse des dépenses de 74 milliards de SEK (1.5 % du PIB) et comprend des allégements fiscaux en faveur des personnes à faible revenu et une augmentation des subventions aux communes, afin de couvrir les dépenses liées à la lutte contre la COVID-19. Il contient également de mesures budgétaires visant à promouvoir la transition vers une économie plus verte, telles que des aides à l’investissement dans des projets climatiques locaux. La Banque de Suède (Sveriges Riksbank) a indiqué qu’elle maintiendrait le taux de prise en pension à 0 % pendant un certain temps encore. Toutefois, elle a mis fin à l’injection de liquidités en riposte à la crise sanitaire et elle devrait amorcer une réduction progressive de ses achats de titres en 2022.

La consommation de services va soutenir la croissance à l’avenir

La croissance du PIB devrait s’accélérer et atteindre 3.4 % l’année prochaine, avant de ralentir à 1.6 %, sachant que l’effet de rattrapage dû au reflux de la pandémie va se dissiper. La croissance sera principalement tirée par la consommation privée, favorisée par le taux de vaccination élevé et la suppression des mesures d’endiguement, qui contribueront à la hausse de l’emploi et des salaires. L’orientation expansionniste de la politique budgétaire laissera place à un certain resserrement au cours de la période de projection, malgré les subventions au titre de la Facilité de l’UE pour la reprise et la résilience, qui représenteront 0.2 % du PIB en 2022 et en 2023. Le solde budgétaire devrait être légèrement excédentaire en 2023 et la dette au sens de Maastricht retombera l’année prochaine à son niveau d’avant la crise sanitaire. L’inflation mesurée par la hausse des prix à la consommation devrait culminer à 3 %, mais pourrait rester importante si la progression des salaires prenait de la vitesse et si les perturbations des chaînes d’approvisionnement perduraient.

La persistance du niveau élevé des prix de l’énergie pourrait freiner la consommation des ménages ainsi que la production dans les secteurs à forte intensité énergétique. Des tensions sur le marché du travail et une accélération de l’inflation pourraient provoquer un durcissement plus rapide que prévu de la politique monétaire. La dette des ménages atteint désormais près de 200 % du revenu disponible, ce qui rend les ménages vulnérables à un relèvement des taux d’intérêt. Il existe un risque que le chômage de longue durée reste longtemps supérieur à son niveau d’avant la pandémie, comme ce fut le cas au lendemain de la crise financière de 2008-09. Une baisse des prix de l’énergie, sensibles aux conditions météorologiques ainsi qu’à l’équilibre entre l’offre et la demande dans les pays voisins, pourrait doper la demande. La dissipation plus prompte qu’anticipé des goulets d’étranglement dans les chaînes d’approvisionnement constitue un autre risque à la hausse.

Les pouvoirs publics devraient s’attacher à résoudre le problème du chômage et à promouvoir la transition verte

Le gouvernement devrait continuer à renforcer les incitations à travailler et investir dans l’adéquation entre compétences et emplois de façon personnalisée, afin d’améliorer les qualifications des immigrés et de remédier aux éventuelles séquelles de la pandémie. Il est nécessaire d’effectuer des investissements dans les infrastructures et la distribution d’électricité, en vue de répondre à la demande accrue d’électricité dans le cadre de la transition vers une économie verte. La politique monétaire devrait rester accommodante, tant que l’inflation sous-jacente demeure faible et que les anticipations d’inflation sont ancrées.