Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2021 Numéro 2

Argentine

La croissance économique devrait s’établir à 2.5 % en 2022 puis à 2.3 % en 2023, sur fond de reprise forte en 2021, de baisse des contaminations par le COVID-19 et d’accélération du rythme des vaccinations. La consommation privée et l’investissement ont été vigoureux, tandis que les prix élevés des matières premières ont stimulé les exportations, si bien que le solde des paiements courants est maintenant excédentaire. L’inflation s’est redressée et restera élevée, en partie parce que le déficit budgétaire est dans une large mesure monétisé. Les réserves de change ont diminué. Le chômage a reculé et l’emploi formel a progressé, mais le poids de l’emploi informel reste préoccupant, alors que la pauvreté touche plus de 40 % de la population.

Sachant que la reprise s’affermit et que les risques d’une correction brutale des déséquilibres macroéconomiques sont élevés, un ajustement budgétaire de grande ampleur demeure une priorité essentielle, qui doit aller de pair avec un maintien de la protection des plus vulnérables. La définition d’une trajectoire à moyen terme vers la viabilité des finances publiques contribuerait à soutenir la confiance. Les autorités pourraient améliorer l’efficience des dépenses publiques, notamment en réduisant l’emploi public et les aides publiques, tout en préservant les dépenses sociales bien ciblées. Il faudrait réduire l’orientation expansionniste de la politique monétaire et agir de manière plus déterminée pour faire baisser l’inflation, qui pénalise de manière disproportionnée les ménages à faible revenu.

La reprise s’est accélérée

Les contaminations par le COVID-19 ont diminué sensiblement récemment, et la plupart des restrictions de déplacement, y compris s’agissant des voyages internationaux, ont pour la plupart été levées. La campagne de vaccination a été plus rapide que dans les pays comparables de la région, plus de 60 % de la population disposant d’un schéma vaccinal complet. Après une contraction du PIB au deuxième trimestre de 2021, la confiance des consommateurs s’est nettement améliorée. Des signaux positifs analogues ont été observés pour d’autres indicateurs économiques à court terme comme l’utilisation des capacités industrielles, les ventes au détail et un indicateur de l’activité économique, qui a dépassé son niveau d’avant la pandémie. Le chômage a légèrement reculé pour s’établir à 9.6 %, soit un taux similaire aux niveaux de 2019. Cependant, les taux d’activité et d’emploi demeurent en deçà des niveaux antérieurs à la pandémie. Les exportations ont fortement bénéficié de l’amélioration des termes de l’échange. Dans un contexte marqué par des transferts importants de la banque centrale au Trésor et d’autres facteurs, l’inflation s’est à nouveau inscrite en légère hausse récemment, à 52.1 % en glissement annuel, après plusieurs mois de ralentissement.

Argentine : indicateurs sur la vaccination, sur l’activité économique et indicateurs de confiance

Source : Center for Systems Science and Engineering de l’Université Johns Hopkins ; CEIC ; et Institut national de statistique et de recensement (INDEC, Instituto Nacional de Estadística y Censos) argentin.

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Argentine : Demande, production et prix

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Le resserrement de la politique économique réduira les déséquilibres macroéconomiques

La politique budgétaire est devenue plus expansionniste depuis la mi-2021, avec l’annonce d’une hausse des prestations sociales, dont des primes pour les retraités et les bénéficiaires de transferts, mais aussi de programmes de prêts aidés pour les achats de biens de consommation durables, d’une augmentation des salaires dans le secteur public ainsi que de diverses prestations découlant d’une revalorisation du salaire minimum, et de dépenses en capital supplémentaires. Compte tenu de la hausse de l’abattement à la base au titre de l’impôt sur le revenu des personnes physiques, seuls 10 % des travailleurs salariés acquittent désormais cet impôt. Tandis que la reprise s’affermit, les autorités devraient accélérer le processus d’ajustement budgétaire pour aller au-delà de l’assainissement de 0.7 point de PIB prévu pour 2022. Cela réduirait en outre la nécessité de recourir au financement par création monétaire, qui reste une source importante de financement du déficit public. Les mesures de contrôle des prix et le ralentissement de la hausse des prix réglementés, par exemple des tarifs des carburants, des transports et des services d’utilité publique, n’ont guère permis de limiter durablement les tensions sur les prix. En revanche, le taux de change nominal administré contribue à l’ancrage des anticipations d’inflation, mais au prix de lourdes pertes de réserves de change et d’un écart grandissant entre les taux de change officiel et parallèle, qui atteint à présent 90 %. L’orientation expansionniste de la politique monétaire devrait diminuer, car il faudra nécessairement la resserrer pour faire baisser l’inflation et réduire les autres déséquilibres macroéconomiques, condition préalable à l’assouplissement des mesures strictes de contrôle des mouvements de capitaux et des restrictions à l’importation.

La croissance restera solide malgré des risques élevés

À court terme, les mesures de soutien à l’économie, qui rehaussent le revenu disponible des ménages, dynamisent la consommation. La demande extérieure continuera de soutenir l’activité. Compte tenu de la suppression progressive des mesures de relance budgétaire et monétaire en 2022, la croissance devrait se modérer pour s’établir à 2.5 % en 2022 puis à 2.3 % en 2023. Les risques d’un ajustement désordonné demeurent importants, compte tenu du niveau élevé de l’inflation et de l’ampleur des déséquilibres macroéconomiques. Les réserves de change nettes, dont le volume est faible et diminue, ne seront pas d’un grand secours si de nouvelles pressions s’exercent sur la monnaie, ce qui pourrait se produire dans le contexte du resserrement des conditions financières dans les économies avancées. Les titres de dette à court terme émis par la banque centrale en monnaie nationale, qui représentent près de 10 % du PIB, constituent une source de risques supplémentaires et ralentiront probablement le rythme des relèvements du taux directeur. Le rétablissement de l’accès aux financements auprès des institutions multilatérales ou sur les marchés internationaux de capitaux pourrait atténuer certains de ces risques. Une diminution des précipitations liée au phénomène météorologique périodique La Niña pourrait réduire les exportations agricoles. À l’inverse, une hausse des prix des matières premières aurait un effet positif sur les comptes extérieurs et budgétaires.

Le renforcement de la confiance et la protection des personnes vulnérables seront des enjeux majeurs

Les déséquilibres macroéconomiques continuent à peser sur la demande intérieure et la confiance. Pour y remédier, il faudra prendre des mesures budgétaires prudentes et prévisibles et moins recourir au financement monétaire, tout en renforçant la crédibilité et l’indépendance de la banque centrale et en supprimant, à terme, les mesures de contrôle des changes. Il sera possible de réduire le déficit budgétaire en améliorant l’efficience des dépenses publiques, notamment s’agissant de l’emploi public et des aides publiques, et en élargissant les assiettes fiscales, en particulier celle de l’impôt sur le revenu des personnes physiques. En revanche, il faudrait préserver voire augmenter les dépenses sociales judicieusement ciblées, en particulier les transferts monétaires aux ménages pauvres et vulnérables, puisque le niveau de la pauvreté est plus élevé qu’avant la pandémie. On pourrait accélérer la création d’emplois formels en réduisant les coûts élevés de main-d’œuvre non salariaux et les rigidités du marché du travail. Il est indispensable de renforcer la concurrence intérieure et extérieure ainsi que l’entrepreneuriat, en réduisant les entraves réglementaires et les obstacles aux échanges, pour rehausser la productivité et l’innovation.