Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2021 Numéro 2

République tchèque

Après avoir subi une forte contraction en 2020, le PIB augmentera, selon les projections, de 2.5% en 2021 et de 3 % en 2022, puis de 3.9 % en 2023. La suppression de la plupart des mesures de freinage et les progrès constants de la vaccination favoriseront un rebond dans le secteur des services et stimuleront la consommation des ménages. Par ailleurs, les exportations et l’activité manufacturière connaîtront des difficultés jusqu’à la mi‑2022 en raison des perturbations de l’offre. Le chômage continuera de baisser et le marché du travail va se tendre. Le taux d’inflation, actuellement élevé, devrait augmenter encore début 2022, puis fléchira pour approcher le niveau cible de 2 % fin 2023.

Face à l’accélération de l’inflation et à la hausse des anticipations d’inflation, la Banque nationale tchèque a commencé à revenir sur sa politique monétaire accommodante en juin 2021. Fin novembre, elle a relevé le taux directeur de 250 points de base en valeur cumulée, pour le porter à 2.75 %. Cette hausse devrait se poursuivre jusqu’au premier trimestre 2022. Le déficit des administrations publiques continuera d’augmenter en 2021 en raison du dispositif de relance fiscale et de la prolongation des mesures de soutien en lien avec la pandémie de COVID‑19. Un assainissement progressif des finances publiques est prévu par la suite. Permettre l’accès à l’emploi des personnes inactives pourrait atténuer les pénuries de main‑d’œuvre qui sont en train d’apparaître et contribuer à la reprise.

L’économie se redresse

Le nombre de cas de COVID‑19 a rapidement augmenté pendant l’automne 2021. À la mi‑novembre, 58 % de la population avaient été entièrement vaccinés et les progrès de la campagne de vaccination se sont considérablement accélérés après avoir fortement marqué le pas pendant l’été. Le retrait des restrictions liées à la pandémie a stimulé l’activité économique, surtout dans le secteur des services, mais fin novembre 2021 certaines restrictions ont été réinstaurées, visant le secteur de l’hébergement et de la restauration et les rassemblements. La hausse de la consommation des ménages est portée par la reprise des revenus. Par ailleurs, la croissance du secteur manufacturier et des exportations a marqué le pas, en raison des goulets d’étranglement dans les chaînes d’approvisionnement internationales. Ces difficultés, ajoutées à l’augmentation rapide de la demande, expliquent en partie la hausse des prix de la production industrielle, qui s’est établie à 13.4 % en glissement annuel en octobre 2021. L’inflation annuelle mesurée par l’IPC a nettement augmenté pour atteindre 5.8 % en octobre, sous l’effet de la hausse des coûts du logement, du transport, de l’habillement et de la chaussure, ainsi que de l’hébergement et de la restauration. Le ralentissement de l’activité et les inquiétudes face à la montée de l’inflation ont détérioré le climat économique. Après avoir culminé à 3.3 % au premier trimestre 2021, le taux de chômage a baissé et la hausse moyenne des salaires s’est accélérée. Certains signes indiquent que le marché du travail tchèque connaît à nouveau des pénuries de main-d’œuvre, surtout dans le secteur de la construction, mais aussi, depuis sa réouverture, dans le secteur des services, ainsi que dans l’industrie manufacturière.

République tchèque : indicateurs sur le marché du travail et sur l’inflation

Source : Base de données sur les principaux indicateurs économiques de l’OCDE ; Refinitiv ; et OCDE, base de données statistiques à court terme sur le marché de travail.

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République tchèque : Demande, production et prix

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La Banque nationale tchèque a resserré sa politique monétaire

La plupart des mesures d’urgence prises en 2020 ont été reconduites jusqu’en 2021 et la politique budgétaire reste expansionniste. Un assainissement progressif des finances publiques est prévu (et pris en compte dans nos projections) à partir de 2022, représentant 0.5 % du PIB par an en termes structurels. La reprise s’appuiera aussi sur des dépenses et des investissements financés par la Facilité pour la reprise et la résilience. Compte tenu de l’accélération de l’inflation et des signes de désancrage des anticipations d’inflation, la Banque nationale tchèque (CNB) a commencé à revenir sur sa politique monétaire accommodante. Elle a relevé son taux directeur de 0.25 % à 2.75% entre juin et novembre 2021 et annoncé d’autres hausses dans un avenir proche. Les projections reposent sur l’hypothèse que le taux directeur atteindra un plateau à 3.75 % au premier semestre 2022. De plus, la CNB a décidé d’augmenter le taux du volant contracyclique pour les expositions situées en République tchèque et de le porter par étapes successives de 0.5 % à 1 % (à compter du 1er juillet 2022), puis à 1.5 % (à compter du 1er octobre 2022) et à 2% à compter de janvier 2023. Elle a en outre réinstauré des plafonds sur les nouveaux prêts hypothécaires (basés sur le ratio de la dette au revenu et le ratio de couverture de la dette).

L’économie poursuivra sa reprise

Le PIB devrait croître modérément jusqu’à la mi‑2022, en raison des difficultés résultant des perturbations de l’offre et des exportations nettes négatives. La croissance s’accélèrera ensuite. Les investissements devraient maintenir une forte dynamique avec le rétablissement de la confiance et la croissance de l’investissement public, financé par le plan de relance « Next Generation EU ». La consommation des ménages sera stimulée par les dépenses provenant de l’épargne qu’ils ont accumulée. Cette évolution entraînera une hausse des importations. Le chômage poursuivra son recul. L’inflation va continuer de progresser jusqu’au premier semestre 2022 en raison de la nette augmentation des prix encadrés, mais reviendra ensuite vers l’objectif de 2 % d’ici fin 2023. Les incertitudes demeurent fortes. L’inflation pourrait augmenter encore plus rapidement en cas de désancrage des anticipations d’inflation ou de nette dépréciation du taux de change. Le secteur manufacturier pourrait être perturbé par les dysfonctionnements des chaînes d’approvisionnement mondiales, ce qui aurait un impact négatif sur l’activité et accentuerait les tensions sur les prix. À l’inverse, le niveau pour l’instant élevé du soutien des pouvoirs publics et de l’investissement public pourrait avoir un impact positif plus prononcé, et les ménages pourraient réduire plus que prévu leur taux d’épargne, actuellement élevé.

Le retrait des mesures de soutien public devrait être progressif

Après une période de politique monétaire très accommodante, la CNB a réagi de manière appropriée à la hausse rapide des prix à la consommation et aux inquiétudes concernant les anticipations d’inflation. Le resserrement de la politique monétaire, ainsi que la réduction des tensions temporaires exercées par les cours mondiaux des matières premières et les contraintes pesant sur l’offre, contribueront à ramener l’inflation au niveau de l’objectif. Les outils macroprudentiels devraient également être davantage utilisés si nécessaire pour neutraliser les risques sur le marché du logement et reconstituer une marge de manœuvre suffisante. Sur le plan budgétaire, une consolidation progressive est appropriée, à condition qu’il n’y ait pas d’autres déconvenues. Les politiques actives du marché du travail et les programmes de reconversion professionnelle devraient être renforcés et les procédures d’insolvabilité accélérées en vue de faciliter un redéploiement des ressources. Permettre l’accès à l’emploi des personnes inactives, notamment les mères d’enfants en bas âge, jouerait aussi en faveur de la croissance. Les aides à l’investissement visant à consolider la reprise sont une occasion de promouvoir une économie plus respectueuse de l’environnement et de stimuler l’activité de R-D et d’innovation, ce qui figure dans le Programme national de réformes.